Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[20.12.2005] Мосфинагентство

Повышение ставки ФРС на 25 б.п. на прошедшей неделе полностью соответствовало ожиданиям рынка. Тем не менее, сопроводительный комментарий заседания FOMC существенно повлиял на настроения участников. В частности, заявление FOMC впервые не содержало формулировку о «стимулирующем характере монетарной политики», что является основанием для трактовки текущего уровня ставок, как «нейтральных» для экономики с точки зрения монетарных властей. Последнее обстоятельство долго воспринималось инвестиционным сообществом в качестве цели текущей политики ФРС и сегодня трактуется как признак скорого завершения цикла повышения ставки в США.

Прошедшая неделя также привнесла дополнительные основания для интерпретации декабрьского повышения ставки в Европе в качестве начала цикла мер по ужесточению денежной политики.

Новости от денежных властей Америки и Европы оказали существенное влияние на мировые рынки и, в первую очередь, на движение валютных курсов. Близость завершения цикла роста ставки ФРС, сохраняющая актуальность проблема двойного дефицита в США, при высокой вероятности дальнейшего повышения ставки ЕЦБ негативно отражается на инвестиционной привлекательности доллара в будущем году. За неделю европейская валюта по отношению к доллару укрепилась более чем на 1,5%.

Ослабление позиций американской валюты на минувшей неделе не отразилось на настроениях «покупателей» US Treasures, среди которых по-прежнему высока доля иностранных инвесторов. В целом за неделю доходность 2-летних UST снизилась на 4 б.п., 10-летних – на 9 б.п.

Рынок российских еврооблигаций оставался относительно стабильным. Шаг на вторую ступень инвестиционного «грейда» по шкале S&P не оказал серьезного влияния на рынок. Невысокий спекулятивный интерес к российским евробондам может быть связан как с негативным тоном сопутствующего комментария, так и с внешними обстоятельствами (неопределенность на рынке базовых активов). Потенциал роста российских бумаг в текущем году, по всей видимости, исчерпан. Однако рост рейтинга остается важным фактором инвестиционной привлекательности и размера «лимитов» на Россию в будущем году.

Несмотря на заметное улучшение ситуации с рублевой ликвидностью и усиление рубля рост цен на рынке внутреннего долга был незначительным и коснулся, в первую очередь, бумаг первого эшелона. Внимание инвесторов в рублевые активы по-прежнему сосредоточено на первичном рынке. В среду-пятницу на рынок выйдут 12 эмитентов с объемом предложения более 21 млрд. руб. Судя по тенденции предыдущей недели, многие участники настроены на получение относительно высоких премий, что зачастую не вполне соответствует настроениям эмитентов, наблюдающих за динамикой рынка в течение года. По этой причине нельзя исключить, что не весь предлагаемый на неделе объем будет размещен в дни проведения аукционов, а часть размещений может быть перенесена на будущий год.

Мы не ожидаем каких-либо серьезных изменений конъюнктуры рынка в преддверии рождественских праздников. По-видимому, котировки облигаций первого эшелона (средней и высокой дюрации) будут оставаться в рамках ценового коридора, характерного для рынка с начала октября.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Контакт-центр