ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[20.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем активность на рынке оставалась очень невысокой, если не считать ОФЗ, которые торговались довольно плотно. Остатки на корсчетах остались на месте, находясь выше уровня 300 млрд. руб.; 1- дневная ставка MIBOR также мало изменилась, пребывая вблизи отметки 1,5%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 5 копеек из-за снижения курса евро на международных рынках. При низкой ликвидности и широких bid-ask спрэдах движение цен в качественных облигациях было разнонаправленным, и можно сказать, что рынок в целом остался на месте.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1046,9 (-17,5).

Агентство Прайм-Тасс сообщило в пятницу о том, что налоговая служба готовит налоговые претензии к Вымпелкому на сумму 9 млрд. руб. за 2002 год. Очевидно, что новость больно ударит по выпуску компании, который успел снова пострадать вчера позавчера из-за заявления самой компании о том, что она ожидает новых налоговых претензий. Вчера доходность Вымпелкома составляла 11,4%.

В ситуации нервозности, вызванной новостями в телекоммуникационном секторе, мы продолжаем рекомендовать инвесторам спокойно вкладывать средства в короткие инструменты, обеспечивающие получение целевой доходности при удержании до оферты/погашения. Если говорить о сроках до 6 месяцев, то мы рекомендуем: Парнас (12,7% на 3 мес.), ПИТ-1 (13,35% на 3,5 мес.), Маир (20,33% на 3,5 мес.). В сегменте 6-12 мес. нам кажутся привлекательными выпуски: ДжЭфСи (14,12% на 9,5 мес.), Росинтер (15% на 11,5 мес.), Алтайэнерго (14% на 7,5 мес.).

Завтра на ММВБ состоится размещение выпуска ФСК, который мы относим к облигациям первого эшелона. Компания имеет рейтинг B+ по версии агентства S&P. Объем эмиссии составляет 5 млрд. руб., бонд имеет 3 года до погашения. По слухам, андеррайтеры намерены размещать выпуск достаточно агрессивно, однако в сегодняшней ситуации это может у них не получиться. С нашей точки зрения, доходность выпуска на уровне 8,5% может быть признана для него справедливой, однако нельзя исключить, что эмитент потребует установить доходность где-то в диапазоне 8,25-8,5%.

Негативным корпоративным новостям удалось раскачать рублевый рынок, повысив волатильность даже в наиболее качественных облигациях. Тем не менее, по сути то, что мы наблюдаем, является боковым движением в коридоре, который ограничен, скажем для Газпрома-3, доходностью 6% (осенние ценовые топы) снизу и 8% точка остановки последней коррекции) сверху. Однако если представить, что Вымпелком действительно ждут кардинально большие налоговые претензии, спекулятивная игра в длинных облигациях становится крайне рискованной. Таким образом, мы продолжаем советовать просто держать имеющиеся длинные облигации на позиции, а покупать рекомендуем только короткие выпуски.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.