ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[20.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries вели себя в пятницу довольно спокойно, несмотря на публикацию американского CPI за ноябрь, который вырос на 0,2% в полном соответствии с ожиданиями аналитиков. Поскольку этот уровень выше среднегодового, публикация данных сопровождалась немедленными продажами облигаций казначейства, которые, однако, не длились долго, сменившись таким же неактивным движением вверх по ходу парковки трейдерами средств на выходные. Результирующее движение T’14 с утра пятницы по сегодняшнее – с 4,18 до 4,2% – слабо вниз в ценах.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 102,5, в первой половине дня колебалась в диапазоне 102,5-103, но ближе к вечеру ушла еще ниже к уровню 102, закрывшись в точке 102,2. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,375, доходность – 6,56 (+0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 234 (+3) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 164 и далее в течение дня постепенно падали. Закрытие произошло по цене 163, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,125 на покупку, что соответствует доходности 7,16 (+0,07)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,87 (-51 бп).

Корпоративный сектор слабо двигался в пятницу вниз под воздействием негативных корпоративных новостей. Вероятность выставления новых налоговых претензий к Вымпелкому повысилась, что стало причиной сильных продаж сопутствующих бумаг, да и общей дистабилизации ситуации в секторе. Как и при первом предъявлении налоговых претензий, мы советуем инвесторам просто переждать этот нервозный момент, чтобы затем иметь шанс купить корпоративные выпуски дешевле. От операций же в бондах Вымпелкома мы советуем просто устраниться. Список привлекательных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,81 (-27 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – слабо вверх. Спред R’30-Mex’15 – 89 (+5) бп. Нефть (URALS) – 38,25 (+1,75) долл/б – резко вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: Treasuries будут падать, и на этом пути следующей технической границей является последний максимум доходности, находящийся на уровне 4,4%. За этой вершиной находятся летние топы 4,85-87%. На фоне такой перспективы суверенные бумаги, спред которых как к Treasuries, так и к Мексике очень узок, не имеют хороших перспектив роста, но зато обладают хорошей перспективой падения. В такой ситуации наиболее адекватной стратегией является продажа суверенных выпусков и замещение их в портфеле корпоративными бумагами средней и малой дюрации, однако в последнем пункте можно взять небольшую паузу, чтобы снова переждать негатив, связанный с компанией Вымпелком.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.