Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций
РЕКОМЕНДАЦИИ.
Денежный и валютный рынки. В течение ближайших двух недель зависимость курса рубля от динамики доллара на рынке FOREX сократится. До конца года российские банки предпочтут не инициировать новую спекулятивную игру. Курс рубля, вероятно, останется в диапазоне 27,85-28 руб/$, при этом активность валютных торгов будет постепенно снижаться.
Рынок ГКО-ОФЗ. Низкий интерес к рублевым гособлигациям сохранится до конца года. Ликвидность рынка будет постепенно снижаться. Исключением могут стать последние дни декабря, если крупнейшие инвесторы решат поддержать рынок ОФЗ-ОБР перед подведением годовой финансовой отчетности.
Рынок корпоративных и субфедеральных облигаций. С приближением Нового года активность на долговом рынке будет сокращаться. Тем не менее, в случае превалирования негативного информационного фона не исключено, что фиксация прибыли продолжится.
Рынок суверенных еврооблигаций. Ликвидность внешнедолгового рынка начнет уменьшаться в преддверии рождественских каникул (23 декабря западные финансовые биржи работают по укороченному графику, 24 декабря – выходной день). Публикуемые 23 декабря важные экономические индикаторы США не окажут существенного влияния на рынок долга из-за низкой активности.
РЫНОК ГКО-ОФЗ.
Конъюнктура рынка. По итогам прошлой недели изменение цен ОФЗ было смешанным. Облигации со сроками обращения свыше 3-х лет подорожали в пределах 0,3% в рамках технической коррекции после предыдущего продолжительного снижения котировок. Более короткие выпуски, напротив, подешевели на 0,1-0,2%, игнорируя возобновившееся укрепление курса рубля. Купонные выплаты и погашение ОФЗ 27014 (общим объемом 13,2 млрд руб) не смогли привести к активизации покупок гособлигаций.
Перед подведением финансовой отчетности по итогам года инвесторы воздерживаются от наращивания длинных позиций. По этой же причине результаты аукционов, проводившихся на прошлой неделе, не были успешными для Минфина.
15 декабря Минфин предложил инвесторам доп. транши ОФЗ 27026 на 6 млрд руб и ОФЗ 46014 на 7 млрд руб. При размещении ОФЗ 46014 спрос составил лишь 2,6 млрд руб, при этом основная часть заявок “выставлялась” со значительной премией ко вторичному рынку (более 10 б.п. к доходности выпуска на торгах 9-14 декабря). Как следствие, было размещено облигаций лишь на 1,5 млрд руб или 21% заявленного объема. При этом средневзвешенная доходность составила 8% годовых (на 7 б.п. выше доходности выпуска на предыдущих торгах), доходность по цене отсечения 8,04% годовых. Второй аукцион был признан несостоявшимся.
Наши ожидания. Низкий интерес к рублевым гособлигациям, скорее всего, сохранится до конца декабря. При этом ликвидность рынка будет постепенно снижаться. Исключением могут стать последние дни декабря. Вполне возможно, что перед подведением годовой финансовой отчетности крупнейшие операторы рынка госдолга активизируют покупки. В этом случае вероятен существенный рост цен, подкрепленный высокими оборотами (средние инвесторы будут использовать активизацию спроса для закрытия длинных позиций).
РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ И РЕГИОНАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ.
Конъюнктура рынка. В первой половине прошлой недели на корпоративном долговом рынке происходила ценовая коррекция вверх. Этому способствовали такие факторы как (1) ослабление опасений инвесторов относительно предъявления налоговых претензий к другим телекоммуникационным компаниям, а также (2) возобновившееся укрепление рубля. Однако к концу недели на рынке началась активная фиксация прибыли, сосредоточенная, преимущественно, в облигациях Газпрома. Причиной этому послужили опасения инвесторов относительно законности проведения аукциона по продаже одного из активов ЮКОСа – Юганскнефтегаза.
Как следствие, по итогам недели изменение котировок было смешанным. Облигации «телекомов» закрылись в плюсе. Тем не менее, падение котировок в предшествующую неделю в этом секторе не было компенсировано полностью. Лидером ценового роста в этом секторе стали облигации Вымпелкома (+3,9% против снижения на 8,2% на предшествующей неделе).
В секторе облигаций Газпрома волатильность резко возросла: на долю сделок с тремя выпусками компании пришлось более трети совокупного биржевого оборота за неделю. При этом, облигации Газпром-5, начавшиеся торговаться только в середине прошлой недели, подешевели по отношению к цене размещения на 0,36%. В секторе субфедеральных облигаций прошедшая неделя выдалась спокойной. После обвала котировок в предыдущую пятницу в течение всей недели на рынке наблюдался устойчивый рост цен, составивший к концу недели по наиболее ликвидным выпускам 0,5-0,9%. В секторе облигаций Москвы активность торгов заметно сократилась, их доля в общем биржевом обороте не превысила 50%. В то же время, активно торговались бумаги 2-3-го эшелонов. Лидерами с точки зрения объемов торгов стали бумаги МосОбласти (26% оборота).
Наши ожидания на вторичном рынке. С приближением Нового года активность на долговом рынке будет сокращаться. Крупные инвесторы уже практически закончили формирование позиций под закрытие финансовой отчетности. Тем не менее, в случае превалирования негативного информационного фона не исключено, что фиксация прибыли продолжится. На этой неделе сохранится высокая волатильность в облигациях Газпрома, так как результаты аукциона по продаже Юганскнефтегаза не внесли ясности (победителем стала неизвестная рынку компания Байкалфинансгруп). Несколько успокоить инвесторов может решение агентства Fitch повысить рейтинг Газпрома сразу на 2 ступени (о такой возможности аналитики агентства заявили в пятницу). В этом случае рейтинг компании окажется равен суверенному и достигнет инвестиционного уровня.
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.
Конъюнктура рынка. Волатильность котировок российских еврооблигаций на прошлой неделе возросла под влиянием новостей из США. Так, в начале недели происходил уверенный рост цен как реакция на результаты заседания Комитета по открытому рынку ФРС США. Несмотря на то, что ключевая ставка, как и ожидалось, была повышена на 25 б.п. – до 2,25% годовых, комментарии относительно инфляции заметно обнадежили инвесторов. Так, было сказано, что долгосрочные перспективы инфляции и сама инфляция остаются под контролем. На этом фоне цена Россия-30 вернулась к своему историческому максимуму 103,6% от номинала. Однако в четверг ценовое ралли сменилось фиксацией прибыли, которая была усилена публикацией благоприятных данных по рынку труда США (число первичных обращений за пособиями по безработице оказалось на уровне 317 тыс чел по сравнению с прогнозом 342 тыс чел). Тем не менее, по итогам прошлой недели длинные выпуски суверенных еврооблигаций РФ продемонстрировали рост цен на 0,5-1%.
Наши ожидания. Ликвидность российского внешнедолгового рынка начнет уменьшаться в преддверии рождественских каникул (23 декабря западные финансовые биржи работают по укороченному графику, 24 декабря – выходной день). Кроме того, до конца года инвесторы вряд ли будут существенно менять структуру инвестиционных портфелей, что также будет способствовать сохранению бокового тренда. Публикуемые 23 декабря важные макроэкономические индикаторы США (дефлятор PCE и заказы на товары длительного пользования) не окажут существенного влияния на мировой рынок долга из-за низкой активности.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
|
Тел: +7 (495) 796-93-88
Выпуски облигаций эмитентов:
|
