ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На FOREX курс евро вчера практически не изменился по отношению к доллару, составив 1,4663. Новостной фон был небогатым – вечером были опубликованы данные Национальной ассоциации строителей домов в США, в очередной раз уведомившие игроков о слабости в этом секторе экономики. На внутреннем валютном рынке курс доллара практически не изменился, составив 24,475 рублей. Объем торгов вновь был повышенным - $2,9 млрд.

Денежный рынок На денежном рынке вчера ставки находились на достаточно низком уровне. MIACR (overnight) составила 5,39%. Мы полагаем, что низкий уровень ставок мог быть обусловлен либо поддержкой рынка консорциумом крупных госбанков по негласной договоренности с Банком Россиия. Либо же крупные игроки со дня на день ждут поступления бюджетных ассигнований. На наш взгляд, при текущем уровне остатков средств на корсчетах и депозитах в Банке России, а также объему задолженности по операциям прямого РЕПО перед Центральным банком, средние ставки МБК (overnight) уместнее бы смотрелись на уровне 6-7%. Нет! Конечно же, мы «свои в доску» и совсем не против низких ставок, и мы будем только рады, если в ближайшее время нас действительно ждет поступление долгожданных бюджетных средств. Это окажет существенную поддержку денежному, а вместе с ним и остальным финансовым рынкам.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Дежа вю на фондовом рынке США. В результате резкого падения цен акций, в первую очередь, финансового сектора спрос инвесторов на безрисковые активы взлетел до небес, толкая доходности US Treasuries к локальным минимумам вдоль всей кривой: 4,08% по UST10Y, 3,18% по UST2Y. А причина flight to quality не отличается новизной: Goldman Sachs оценил величину предстоящих списаний на убытки банка Citigroup в $15 млрд. Дальнейшее движение доходностей представляется нам более чем вероятным, до уровня 3,98-4,00% по 10-летним нотам, после достижения которого может наступить некоторая стабилизация. Сегодня ожидается публикация стенограммы последнего заседания FOMC вместе – впервые – с прогнозом ФРС по экономике. Сегодня же будут обнародованы цифры по разрешениям на строительство и собственно строительству новых домов в октябре, хотя ждать от показателей рынка жилья какого-либо позитива рынок вряд ли настроен.

Российские еврооблигации Всеобщий пессимизм не мог не отразиться и на котировках суверенных долгов EM, которые снижались в большей или меньшей степени, расширяя спреды к UST. Russia30, однако, вновь невозмутима – цена не изменилась, 112,75%, а расширение спреда до 159 п. произошло исключительно за счет динамики базового актива. Наши соображения по поводу перспектив суверенных российских бондов изложены в Еженедельном обзоре от 19.11.07. Сегодня мы не ждем существенной волатильности «тридцатки», равно как и заметных ценовых движений.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации На рынке государственных рублевых долгов вчера отсутствовала единая динамика. Ставки МБК оставались на достаточно низком для разгара периода налоговых платежей уровне, а российские евробонды были стабильны. Мы полагаем, что сегодня конъюнктура денежного рынка все-же ухудшится – банки платят крупный налог, что в свою очередь не может не отразиться на ставках межбанковского кредитования. По нашим оценкам сегодня цены в сегменте ОФЗ могут потерять от 0,1 до 0,2 п.п.

Корпоративные и субфедеральные облигации В корпоративном и субфедеральном секторах вчера наблюдались неагрессивные продажи. Мы полагаем, что сегодня рынок продолжит постепенно снижаться вслед за государственными облигациями. Еще одним негативным фактором для рынка рублевых долгов может стать наметившийся за рубежом «flight to quality», что, в свою очередь, может задеть рикошетом и российский сегмент. Впрочем, сегодня серьезной рыночной коррекции мы не прогнозируем.