Газпром нефть закрывает синдицированный кредит на 500 млн долл.

Вчера Газпром нефть закрыла сделку с клубом банков на 500 млн долл. Средства привлеклись под ставку Libor + 5%.

Компания продолжает наращивать свой долговой портфель. Так, в первом полугодии долг вырос с 2,2 млрд долл до 5,3 млрд долл. Во втором полугодии Компания пополнила свой долговой портфель выпуском бондов на 8 млрд руб. и трехлетним кредитом на 300 млн долл. Привлечение нового долга может приблизить соотношение debt/EBITDA к отметке в 1,5х. Вместе с тем, на конец полугодия на счетах Компании было накоплено 1,5 млрд долл. К тому же, как мы понимаем, во втором полугодии 2009 года структура долга вследствие рефинансирования ряда коротких кредитов приобрела более комфортную структуру: доля краткосрочных обязательств вряд ли превысит 30-40% в структуре долга против 60% на конец первого полугодия 2009 года.

Менеджмент АвтоВАЗа не исключает запуска процедуры банкротства.

Центральной темой —СМИ стало обсуждение вчерашней пресс-конференции менеджмента ОАО "АвтоВАЗ" ключевыми моментами, которой можно обозначить следующие:

- по состоянию на 1 октября 2009 года долговая нагрузка АвтоВАЗа оценивается в 62 млрд руб., из которых 25 млрд руб. - это ссуда от "Ростехнологий". При этом к концу года долг Компании возрастет ориентировочно до 75 млрд руб., а при сложившейся ситуации с продажами, которая может повлечь убыток по итогам года на уровне порядка 30 млрд руб., обслуживание такого обременительного кредитного портфеля не представляется возможным.

- Компания не исключает запуска процедуры "защиты от кредиторов", то есть банкротства, в том случае, если кредиторами не будут приняты предложенные АвтоВАЗом условия реструктуризации существующих долгов. Напомним, что окончательное решение о том, будет ли вообще "запущен механизм" реструктуризации, планируется рассмотреть правительственной комиссией во главе с И.Шуваловым 10 ноября.

- В качестве наиболее приемлемого дл АвтоВАЗа варианта реструктуризации долга менеджмент видит выпуск конвертируемых в акции облигаций на сумму порядка 50 млрд руб., потенциальным покупателем которых мог бы стать, например, ВЭБ. При этом 38 млрд руб. из привлеченных средств - это конвертация существующего долга перед банками, а 12 млрд руб. - это потребность в ресурсах для инвестирования в развитие производства.

- Существующие проблемы со сбытом Завод планирует решать путем оптимизации выпускаемого модельного ряда и переориентации на более востребованные модели, при этом в качестве дополнительной меры оптимизации операционных издержек рассматривается "естественное" сокращение персонала, предполагающее освобождение рабочих мест лицами, достигшими пенсионного возраста.

Пока еще сложно делать какие-то выводы о том, как могут развиваться события, очевидно, что все будет зависеть от принятых 10 ноября решений, при этом окончательный вердикт о возможности конвертации существующих долгов в обязательства перед ВЭБом будет приниматься на уровне премьер-министра (В.Путин возглавляет наблюдательный совет ВЭБа). Очевидно, что держателям находящихся в обращении облигаций, не входящих в число ключевых кредиторов, остается набраться терпения в преддверии довольно "тернистого" процесса реструктуризации. Вероятность того, что вопрос будет благополучно разрешен к моменту выполнения обязательств (в мае-июне следующего года), мы оцениваем весьма низко.

Денежный рынок

Начало новой недели не принесло серьезных изменений в конъюнктуру денежного рынка, и в понедельник стоимость межбанковских ресурсов overnight варьировалась в пределах 5-6%.

За вчерашний день общий уровень ликвидности системы снова немного подрос – с 809,1 млрд до 837,2 млрд руб. Отметим, что, несмотря на комфортный уровень ставок, операции РЕПО с ЦБ по-прежнему пользуются спросом – вчера по таким операциям участники использовали весь установленный Банком России лимит и заняли на 13,5 млрд руб. больше, чем в предыдущий день. Впрочем, возможно, спрос на ресурсы ЦБ носит локальный характер и связан с сегодняшними выплатами по НДС, первые платежи по которому начали осуществляться уже вчера.

Торговая активность на валютном рынке вчера находилась на минимальном уровне. Совокупный объем сделок по инструментам рубль-доллар не превысил 2 млрд долл., и торги, по-видимому, прошли без участия ЦБ. Курс бивалютной корзины к рублю варьировался в интервале 35,77-35,85 руб., закрывшись на отметке 35,81 руб. В целом, можно обозначить, что курс национальной валюты сейчас в наибольшей степени определяется поведением доллара на рынке forex.

Накануне пара EUR/USD в очередной раз обновила максимумы года, вплотную подойдя к отметке 1,50х. К тому же котировки нефти вчера протестировали уровень в 80 долл. за барр. И сегодня на отечественном валютном рынке наступает новый раунд укрепления рубля. С открытием торгов стоимость бивалютной корзины ушла в район 35,70 руб., а курс американской валюты понизился на 11 коп. до 29,20 руб. По всей видимости, уже на этих уровнях на рынок выходит регулятор, который своими интервенциями останавливает дальнейшее укрепление рубля.

Отметим, что вчера первый зампред ЦБ А.Улюкаев, отвечая на вопросы журналистов, сообщил, что за октябрь Банк России выкупил с рынка около 8 млрд долл., и несмотря на это, с начала октября рубль укрепился по отношению к корзине почти на 65 коп., а к доллару на 1 рубль. На наш взгляд, если тенденции на международных рынках будут продолжаться, Банк России, возможно, пересмотрит свою политику, увеличив объемы интервенций для того, чтобы рубль избежал спекулятивного укрепления.

Этот шаг, вероятно, последует вместе с очередным понижением учетных ставок ЦБ, которое, по словам А.Улюкаева, может произойти уже в самое ближайшее время.

Долговые рынки

Для мировых торговых площадок вчера тон во многом задавал сырьевой сегмент, где нефть продолжает «штурмовать» ценовые максимумы года (по сорту WTI уже «попробовав» закрепиться на уровне 80 долл. за барр., но пока безуспешно). В то же время позиции доллара, в первую очередь, относительно евро, слабеют на глазах – уже вполне реализуемым видится соотношение ключевых валют на FOREX на уровне выше 1,5. При этом вчерашние заявления главы ФРС Б. Бернанке только поддерживают участников, ориентированных на рисковые активы. Американские фондовые площадки за вчерашний день продемонстрировали рост основных индексов чуть недотягивающий до 1% (0,9% - 0,96%). При этом в казначейских обязательствах не наблюдалось массовых продаж, провоцирующих резкий рост доходностей UST, напротив, по 10-летним бумагам доходность снизилась на 2 б.п. до 3,39% годовых. Интерес к госбумагам США поддерживает прозвучавшее вчера заявление о планируемых мерах FOMC по регулированию ликвидности финансовой системы, затрагивающих инструменты госдолга. Однако ожидаемый в четверг, 22 октября, анонс нового предложения (5-летних TIPS на 7 млрд долл., 2-летних UST на 44 млрд долл., 41 млрд долл. 5-летних UST и 30 млрд долл. 7-летних) вполне может стать поводом для возобновления роста доходностей госбумаг.

Динамика сегодняшних торгов в Азии отражает, что преобладающие вчера позитивные настроения сохраняются, что позволяет ожидать продолжения роста на мировых фондовых площадках. При этом публикуемые сегодня данные по рынку недвижимости в США обещают быть весьма позитивными, и, вероятно, поддержат спрос на рисковые активы, «отвлекая» участников рынка от «защитных инструментов».

В понедельник котировки российских суверенных еврооблигаций Russia- 30 в первой половине дня протестировали возвращение к отметке 111,5% со 111,75%, где цены были при открытии рынка. Отметим, что переоценка произошла достаточно быстро при отсутствии сколь-нибудь серьезных оборотов. Однако по мере того, как внешний фон менялся на более благоприятный, это находило отражение в направлении движения котировок суверенного бонда – к моменту закрытия торгов котировки Russia-30 опять находились в диапазоне 112% - 112,125%.

Для корпоративных еврооблигаций часть торговой сессий понедельника также проходила при довольно высокой активности продавцов, сокращающих позиции в выпусках ТНК-ВР, Евраза, Северстали, Газпрома и ВТБ. После выхода довольно слабых отчетных данных увеличилось количество продавцов и в бумагах ТМК. В среднем отрицательная переоценка составила от 0,5% до 1%. Вместе с тем, отдельным бумагам во второй половине торгов на волне более позитивного настроя игроков удалось частично отыграть падение, ограничив уровень переоценки до 10 - 25 б.п.

Преобладающее на внешних торговых площадках довольно лояльное отношение к рисковым активам позволяет полагать, что сегодняшние настроения инвесторов, ориентированных на продолжение ралли, позволят восстановиться сегменту российских евробондов после небольшой «просадки».

В рублевом сегменте ситуация развивается по сценарию, мало реагирующему на происходящее вокруг, поскольку главные «идеи»: крепкий рубль и ожидание как минимум еще одного снижения ставки Банком России продолжают «работать». На наш взгляд, отдельные позиции, демонстрирующие безостановочный рост на протяжении последних недель, выглядят перекупленными, однако неугасающий спрос, желающих поучаствовать в «ралли» только раззадоривает остальных, тем самым, формируя для тех, кто хочет зафиксировать прибыль, наиболее комфортные условия.

Итак, вчера не удержались от желания продавать «счастливые обладатели» ОФЗ, где по всему спектру бумаг преобладала отрицательная переоценка в диапазоне от 15 до 75 б.п. по цене, при этом наибольшие обороты наблюдались в бумагах серий 26202 и 25068. Отметим, что все-таки говорить о масштабной распродаже еще весьма преждевременно, скорее, это признаки «технической» коррекции, которая на фоне сохраняющегося благоприятного внешнего фона после сегодняшних расчетов по НДС станет поводом для новых покупок.

В корпоративных выпусках и субфедеральном сегменте вчера также можно было наблюдать выборочную коррекцию, затронувшую, в первую очередь «лидеров роста» последних дней, а именно выпуски Газпром-11, Газпром-13, СевСт-БО1, МРСК Юга – 02, МТС-4, Мгор-56, Мгор-58, Мгор-62. При этом снижение котировок в среднем также можно обозначить диапазоном от 15 до 75 б.п.

От сегодняшнего дня мы ждем несколько иных настроений, поскольку предпосылок к тому, чтобы после небольшого снижения котировки вновь двинулись вверх более чем достаточно. К тому же, факт ограниченности качественного предложения не теряет своей актуальности, и участникам приходится «довольствоваться» теми выпусками, которые уже представлены на рынке.