Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[20.10.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
Данные по безработице временно вывели рынок Treasuries из Равновесия

Первичные обращения за пособием по безработице в США, вышедшие на более высоком уровне чем ожидалось, подтвердили уверенность участников в стабильности рынка труда и дали повод для локальных продаж на рынке. Опубликованный позднее экономический индекс Phili Fed., напротив, упал ниже ноля, что означает сокращение экономического роста. Индекс ведущих индикаторов также вышел ниже ожиданий экономистов. В результате было зафиксировано обратное движение американских казначейских обязательств вниз по доходности. Смешанные экономические данные в итоге привели к сохранению бокового тренда на рынке UST.

Рынок получил небольшой перерыв до среды – мы не исключаем роста волатильности на данных, которые будут выходить во вторник, однако мы не ожидаем существенных сдвигов доходности в Treasuries до среды. В среду вечером состоится очередное заседание комитета FOMC, в ходе которого будет принято решение по процентной ставке. Все опрошенные агентством Bloomberg экономисты, а также фьючерсы на ставку, указывают на то, что ставка останется без изменений. Мы также не ожидаем неизмененной ставки, однако считаем, что сопутствующий комментарий может существенно изменить настроения инвесторов.

Ближайшие публикации ключевых экономических данных в США:

24 окт – индекс производственной активности ФРС Ричмонда
25 окт – заседание комитета FOMC, решение по процентной ставке
25 окт – данные по вторичным продажам домов
26 окт – индекс товаров длительного потребления
26 окт – индекс продаж новых домов

Валютный рынок

Рост цен на нефть и сильные данные рынка труда в США привели к росту курса евро против доллара. Курс руб./долл. за два дня вырос почти на 10 копеек и в данный момент составляет 26,85. Усиление позиций евро на валютном рынке способно вызвать приток спроса на рублевый рынок облигаций. Несмотря на то, что ЦБ пока больше не приходится прибегать к укреплению курса рубля для сдерживания роста инфляции, а наша цель на конец года в размере 26,25 руб. выглядит все менее оптимистично, рублю не избежать движения вслед за рынком Forex. Инфляция в России пока удерживается в заданных правительством рамках – 8,0%-9,0%. Напомним, что с января по сентябрь рост потребительских цен составил 7,5%.

Денежный рынок

Сегодня российские компании платят НДС, что мгновенно отразилось в росте краткосрочных ставок МБК до 4,5% и усилении спроса на операции РЕПО. Следующие крупные налоговые платежи намечены на 25 октября – акцизы и налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Мы ожидаем стабилизации обстановки на денежном рынке в понедельник, однако полагаем, что ставки будут сохраняться на повышенном уровне как минимум до середины недели.

База долгосрочных процентных ставок

Спред России'30 к USG10Y продолжает сокращаться и сейчас составляет 105бп. Тем не менее, мы полагаем, что, если коррекция на рынке Treasuries продолжится, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности. Меньший риск, на наш взгляд, ожидает сектор ОФЗ. В отличие от корпоративного сектора, где первичные размещения на время решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. В то же время коррекция на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 71бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи

Список ранее данных рекомендаций:
• Салават-2, цель – 7,5%
• ЮТК-4, цель – 8,5%
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы

Продолжающаяся коррекция на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного влияния на котировки рублевого рынка. Согласно ценовому индексу Уралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. В случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановления рублевого рынка, однако, (что более вероятно) поскольку рост доходности казначейских обязательств неокончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди. Несмотря на это, в ближайшие дни мы не видим большой опасности для рублевого рынка и ожидаем, что небольшое число первичных размещений вкупе со стабилизировавшимся рынком Treasuries поддержать котировки в ближайшие 2-3 дня.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: