ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[20.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Во вторник движение в американских облигациях казначейства было очень неожиданным: заметно упав после выхода сильных данных о динамике индекса потребительских цен (CPI) за сентябрь, 10-летние выпуски стабилизировались на уровне сопротивления 4,1%, некоторое время постояли на месте, а затем начали отступление в доходности вниз, завершив день на уровне 4,02%. На российском рынке с утра доминировали продажи, вызванные новостью о том, что Германия собирается продолжить секьюритизацию долга РФ, однако затем они сменились сильной покупкой, когда эта новость была опровергнута немецким правительством. После этого суверенные бумаги заметно упали в момент выхода CPI и вновь выросли под вечер вместе с Treasuries.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99, сразу упала до 98,65, затем постепенно росла, показав топ на уровне 99,25, во второй половине дня вновь резко упала к отметке 98,75 и далее весь вечер восстанавливалась, закрывшись в точке 99. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,063, доходность – 6,92 (-0,01)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 156,75, к середине дня подросли до 157,75, не удержались там, упали до 156,75, а после этого постепенно компенсировали потери. Закрытие произошло по цене 157,25, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 157,25 на покупку, что соответствует доходности 7,53 (-0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169,68 (+58 бп).

Корпоративный сектор вновь слабо укреплялся, следуя движению суверенных выпусков. Основное движение наблюдалось в выпусках облигаций ВТБ, которые, как мы писали ранее, выглядели и продолжают выглядеть сугубо дешево. Список других недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Москва’06, ВБД’08, Роснефть’06, Газпром’10.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,63 (+31 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – слабо вниз, Турция – слабо вниз, Венесуэла – вниз. Облигации казначейства США T’14 4,02% (-0,05) %годовых – вверх. Спред Россия'30-T'14 288 (+0) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,86 (-0,02) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Баланс спроса и предложения пока находится на стороне спроса, однако преодоление уровня 4% в направлении вниз, скорее всего, будет очень затруднено. Мы продолжаем считать, что значительно более вероятным сценарием в среднесрочной перспективе является выход T’14 из указанного диапазона в направлении вверх (в доходности), чем вниз. Соответственно, фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является сейчас наиболее логичной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота на рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать ВТБ’11 и ’08, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.