ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[20.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность вновь была выше, чем в понедельник, оставаясь на среднем уровне последних недель. Остатки на корсчетах слабо понизились, сократившись до 245,3 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 4%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 0,2 копейки. Ценовое движение в наиболее качественных облигациях было разнонаправленным, однако в мене качественных выпусках доминировали покупки.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1076,3 (+2,9).

Вчера на ММВБ прошло размещение первого выпуска облигаций ХКФ Банка. Выпуск объемом 1,5 млрд руб. разместился с доходностью 11,57% к годовой оферте, что было выше ожидавшегося нами уровня, который прогнозировался нами в рамках 10,5-11%. Скорее всего, такое размещение означает, что у выпуска ХКФ Банка существует хороший апсайд, однако реализовать его можно будет только после открытия бумаги для вторичных торгов. К тому же, выпуск является достаточно коротким, поэтому в сегодняшних условиях имеет низкую спекулятивную привлекательность.

В муниципальном секторе царило относительное спокойствие: активность была достаточно высокой, однако ценовое движение практически отсутствовало как на кривой Москвы, так и в остальных выпусках. В состоянии консолидации находились наши фавориты МО-3, 4 и Башкортостан-4, из которых Башкортостан-4 выглядит сейчас наиболее недооцененным. Нам показалось разумным, что в корпоративном секторе инвесторы, наконец, обратили внимание на выпуск Мегафон-2, покупку которого мы давно рекомендовали. Вчера бумага выросла на 40 бп, при этом торговый объем, прошедший в ней, составил почти 50 млрд руб. Доходность выпуска к погашению равна сейчас 10,18%, его апсайд с этого места мы измеряем перспективой сокращения доходности до 9,5%, где при условии неподвижности кривых Москвы и ОФЗ он станет адекватно оцененным.

Помимо этого, среди телекомов популярностью участников пользовался также выпуск Дальсвязь, начало движения в котором мы, каемся, пропустили. Доходность бумаги к погашению составляет сейчас 11,44% годовых, а доходность к годовой оферте – 9,87%. Очевидно, что по мере снижения ставок выпуск будет все в большей степени торговаться к погашению, а это означает, что выпуск Дальсвязь будет иметь возможность расти в цене, пока его доходность не догонет соседей, а именно близкий по дюрации выпуск ЮТК, который вчера имел доходность 10,58%. Таким образом, непосредственный апсайд Дальсвязи измеряется сейчас возможностью уменьшения доходности на 90 бп.

Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль сохраняет стабильность, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Покупать Дальcвязь, Мегафон-2, ВолгаТел, УрСИ-6, ТВЗ, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер.

Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи.