МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.09.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке рублевого долга был относительно спокойный день: в отдельных длинных выпусках наблюдались покупки, однако, по итогам торгов ценовые уровни большинства бумаг практически не изменились. Основное внимание инвесторов было сосредоточено на первичном рынке, где проходило размещение облигаций Мосэнерго на 5 млрд руб. Доходность на аукционе сложилась ближе к верхней границе, прогнозируемой организаторами, что не оказало существенного влияния на вторичный рынок. После аукциона котировки на форвардном рынке выросли до 100.1-100.2%.

Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

После выхода достаточно слабых данных в США (цифры по PPI и рынку недвижимости оказались существенно ниже прогнозных), доходность 10Y UST снизилась с 4.81% годовых до 4.76% годовых, закрывшись на уровне 4.74% годовых. На этом фоне динамика бумаг emerging markets несколько отставали от US Trys, что, судя по всему, стало следствием роста политической напряженности в Таиланде. Спрэд Россия-30 вчера расширился до 110 б.п., сегодня с утра котировки находятся на уровне 111-111.375.

В краткосрочной перспективе можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран:
Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке.

Долгосрочные оптимистичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр