МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.09.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке сохраняются покупки длинных выпусков ОФЗ, которые привели к снижению кривой доходности еще на 3 б.п. до уровней 6.7-6.92% годовых на фоне достаточно высокой активности торгов.

В секторе облигаций Москвы и корпоративного первого эшелона наблюдалась скорее консолидация, чем рост котировок. Тем не менее, спрос инвесторов на длинные выпуски сохраняется.

Во втором-третьем эшелоне сохраняются выборочные покупки, неплохим спросом пользовались облигации Санос-2 и ММК-ТФ.

Несмотря на активизацию первичного рынка, мы пока не видим особых опасностей для вторичного рынка. Существенное сужение спрэдов между эшелонами (когда показатель риск/доходность явно неадекватен) в принципе может привести к росту доходности второго эшелона за счет роста предложения на первичном рынке в долгосрочной перспективе. Тем не менее, на более коротком горизонте, рост доходности может произойти только за счет роста доходности первого эшелона (в первую очередь ОФЗ и Москва). Рост доходности первого эшелона может быть спровоцирован бегством нерезидентов, которое будет спровоцировано резким ослаблением курса рубля при одновременном росте мировых ставок. Вероятность этого сейчас нам представляется маловероятной. Одн овременно, сама по себе удельная доля нерезидентов на рынке рублевых облигаций уже не такая существенная , как 6- 12 мес. назад. Если верить неофициальным сообщениям комитета по займам Москвы, доля нерезидентов на рынке облигаций Москвы сейчас не превышает 22%, в то время как доля госбанков сейчас порядка 42%. Объем же покупки нерезидентами Москвы-43 – всего порядка 4%.

Структура же инвесторов на рынке госбумаг носит еще менее спекулятивный характер по причине доминирование все тех же госбанков. В силу этого, мы не видим причин для роста доходности в ближайшей перспективе.

На этой неделе на первичном рынке инвесторам будут предложен широкий выбор бумаг второго/третьего эшелонов эмитентов из разных отраслей. Вероятней всего, большинство аукционов пройдет при повышенном спросе и ниже среднерыночных ожиданий. Налоговые выплаты вряд ли окажут существенное влияние на конъюнктуру рынка – уровень рублевой ликвидности сейчас чрезвычайно высок.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность US Trys вчера стабилизировалась и несколько снизилась перед предстоящим сегодня заседанием ФРС США по процентным ставкам. Кроме того, росту спроса на облигации способствовало резкое повышение цен на нефть (+7% вчера в Нью-Йорке) и снижение фондовых индексов. По итогам дня доходность 10Y UST снизилась с 4.26 до 4.24% годовых.

В ожидании решения FOMC цены облигаций emerging market вчера оставались стабильными. Россия-30 при низкой активности торговалась вчера вест день в узком диапазоне 114.500-114.625. Спрэд Россия-30/10Y UST немного подрос с исторического минимума и к закрытию Нью-Йорка составил 108 б.п. Корпоративные еврооблигации РФ так же сохранили достигнутые ценовые уровни.

Инвесторы с нетерпением ждут сегодняшнего решения ФРС США по процентным ставкам. В отличие от всех последних заседаний, на сегодняшнем заседании ФРС США может внести коррективы в свою процентную политику. Прошедший ураган Катрина нанес серьезный урон экономики США, который оценивается примерно в 0.5% снижения темпов роста ВВП США по итогам второго полугодия 2005 г. Кроме того, многие индикаторы экономической активности свидетельствуют о снижении потребительского доверия в США. Это дает ФРС США повод внести коррективы в денежно-кредитную политику в сторону ее смягчения. Ряд экспертов не исключают, что уже на сегодняшнем заседании ФРС США может взять паузу и оставить процентные ставки неизменными, хотя большинство ожидают их повышения на очередные 25 б.п. (до 3.75% годовых). Мы полагаем, что скорее всего, ключевая ставка сегодня будет поднята, в том числе и в целях остужения сырьевых рынков, где цены на нефть продолжают беспрецедентный рост. Но при этом высока вероятность, что в своем комментарии ФРС США намекнет на то, что в будущем денежно- кредитная политика может быть скорректирована в сторону ослабления для восстановления темпов экономического роста после урагана Катрина. При этом потенциальное ослабление денежно-кредитной политики ФРС вряд ли серьезно u1080 изменит доходность на рынке US Trys. Так же как в период роста ключевой процентной ставки доходность 10Y UST оставалась стабильной на протяжении последних 2-х лет (около 4.20% годовых), так и в период стабилизации и возможного снижения ключевой процентной ставки мы не ждем изменения сложившегося коридора доходности 4.0-4.40% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром нефтехим Салават

Контакт-центр