Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.09.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов После обвальной для Treasuries недели в понедельник рынок сумел скорректироваться. Причиной этому стал возобновившийся рост цен на рынке нефти (+7%) на фоне опасений, что начавшийся шторм Рита в районе Багам может превратиться в ураган и достигнуть побережья Техаса к 24 сентября. Крупнейшие нефтяные компании на данный момент эвакуируют рабочих с платформ, находящихся поблизости Риты. Таким образом, на рынке появились опасения повторения сценария с ураганом Кэтрин, нанесшего серьезный урон экономике США. В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 3.92%, доходность 10-летних - на 2 б.п. до 4.25%.

Несомненно, все внимание инвесторов сегодня будет сосредоточено на решении ФРС. Причем, если в последнее время само решение не было сюрпризом, и инвесторов интересовала лишь оценка регулятором перспектив экономики, то на этот раз ситуация несколько иная: ощутимое число инвесторов склоняется к тому, что ФРС сделает паузу уже сегодня. Однако наше мнение остается неизменным: мы полагаем, что сегодня ставка вновь будет повышена на 25 б.п. до 3.75%. В случае же, если ФРС сохранит формулировку о взвешенной политике, не добавив фразу о возможных паузах, то можно ожидать возобновления роста доходностей казначейских бумаг.

Развивающиеся рынки В ожидании решения ФРС развивающиеся рынки продемонстрировали разнонаправленную динамику. Лидером стали бумаги Венесуэлы, сузившие спрэд на 12 б.п. на фоне очередного скачка нефтяных цен. Спрэд Бразилии сузился на 5 б.п., в тоже время, Бразилия-40 снизилась на 18 б.п. до 120% (YTM 8.03%). Турция-30 благодаря позитивным для вступления страны в ЕС результатам выборов в Германии, где консервативные силы не смогли одержать победу, выросла на 20 б.п. до 145.305% (YTM 7.72%), однако суверенный спрэд расширился на 2 б.п. В результате спрэд EMBIG не изменился, сохранившись на уровне 248 б.п.

Российский сегмент Спокойствие на развивающихся рынках отмечалось и в российском сегменте. Россия-30 торговалась на уровне 114.437-114.625% (YTM 5.31%), спрэд к 10-летним Treasuries при этом расширился до 106 б.п. Россия-28 снизилась на 12 б.п. до 187.25-187.75% (YTM 5.77%), а спрэд к UST30 составил 122 б.п.

В корпоративном секторе лучшую динамику показали бумаги Промстройбанка-08, выросшие на 37 б.п. до 103.25-103.75% (YTM 5.43%). Рост бумаг произошел благодаря повышению рейтинга Moody’s с Ва3 до Ва1, при этом новый рейтинг отражает возможную поддержку со стороны основного акционера Внешторгбанка. Кроме того, агентства Fitch и Moody’s присвоили рейтинги Ва2 и В соответственно планируемому выпуску субординированных нот Промстройбанка.

Вчера же состоялось размещение CLN Нижнесергинского метизно-металлургического завода объемом $100 млн. Спрос превысил предложение в 1.2 раза, а доходность составила 9.8%, при предварительных прогнозах 10-10.25%. Однако даже на этом уровне бумаги по сравнению с выпусками других металлургических компаний могут представлять интерес для инвесторов.

Что же касается дальнейших перспектив рынка, то, несмотря на сужение спрэда на фоне падения Treasuries, мы считаем, что определяющим фактором в дальнейшей динамике спрэда остается повышение рейтинга России агентством Moody’s. На наш взгляд, спрэд будет иметь шансы продолжить сужение в случае апгрейда рейтинга на одну ступень с позитивным прогнозом, что определит возможность его дальнейшего повышения. В корпоративном секторе наше мнение остается неизменным, и мы продолжаем рекомендовать к покупке бумаги Вымпелкома, Северстали-14, Синека-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Новая неделя на рынке долга началась в смешанных тонах. На фоне заметно подросшего (больше чем на 12 копеек) курса доллара к рублю в выборочных ликвидных бумагах наблюдались неагрессивные продажи. В частности, «в минусе» завершили день ОФЗ 46014 (-10 б.п. по последней сделке), заметно выросшие в пятницу, облигации Мособласти-4 и Мособласти-5 (-15 б.п.), а также московские выпуски: Москва-38 (-30 б.п.), Москва-39 (-15 б.п.), Москва-29 (-32 б.п.). В то же время, наиболее длинные выпуски госбумаг ОФЗ 46017 и 46018 вчера завершили день ростом котировок в пределах 25 б.п. – 29 б.п. по последней сделке.

Кроме того, в центре внимания оказался второй эшелон: в корпоративных бумагах относительно ликвидно торговались облигации САНОС-2 (+24 б.п.), Мечел-ТД (-11 б.п.), Русский Стандарт-4 (+30 б.п.), а также вышедшие недавно на вторичный рынок облигации ММК Транс (+20 б.п. по последней сделке). Последние, на наш взгляд, недооцениваются рынком и выглядят довольно привлекательно для покупки на среднем отрезке дюрации корпоративной кривой. Кроме того, в числе наших рекомендаций на покупку такие выпуски, как САНОС-2, Свердловэнерго, Ленэнерго, Нутритэк, в третьем эшелоне - облигации Главмосстроя, Группы ЛСР, Мидлэнда.

Сегодня мы не ожидаем особой активности на вторичном рынке, во-первых, в преддверии предстоящих первичных аукционов, и, во-вторых, накануне сегодняшнего заседания ФРС: его результаты могут заметно повлиять на рынок российских евробондов, и, как следствие, на настроения инвесторов в рублевые облигации.