Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На торгах в среду котировки treasuries выросли – инвесторы бегут от волатильности на рынке акций в более безопасные активы в связи со значительной неопределенностью дальнейших тенденций в экономике США. В результате доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 3,45%, UST’30 – также на 6 б.п. – до 4,29% годовых. Однако на торгах в Японии госбумаги США теряют свои позиции перед публикацией важных данных макростатистики – ожидается рост индекса опережающих индикаторов и снижение заявок на пособие по безработице за прошедшую неделю. По состоянию на 8:30 МСК доходность UST’10 выросла до 3,48%, UST’30 – до 4,30%. Повышение доходностей treasuries также связано с восстановление китайского рынка акций после падения накануне. В целом же, четких статданных по устойчивому восстановлению американской экономики нет, что усиливает волатильность рынков и различные опасения инвесторов – от грозящей гиперинфляции до глобальной дефляции и продолжения стагнации экономики. Завтра Казначейство должно объявить параметры аукционов по размещению UST’2, UST’5 и UST’7 на следующей неделе с 25 августа, что может негативно отразиться на динамике treasuries. С другой стороны, в прессе начали появляться сообщения о возможном снижении дефицита бюджета США. BBC News сообщило, что власти США готовятся на следующей неделе официально объявить о снижении дефицита федерального бюджета в 2009 г. до $1,6 трлн. с $1,8 трлн., что, вероятно, связано с остатком средств, выделенных на спасение американских банков. В целом мы ожидаем, что госбумаги США будут торговаться на достигнутых уровнях, однако локальные отклонения трудно прогнозируемы.

Суверенные еврооблигации РФ

Внезапное резкое сокращение запасов энергоносителей в США, вызвавшее рост цен на нефть более чем на $3 за барр., подогрело интерес к суверенному долгу развивающихся стран. Вчера Минэнерго США сообщило о снижении недельных запасов «черного золота» на 8,4 млн. барр. - до 343,6 млн. барр. В результате по итогам среды индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 9 б.п. – до 7,33% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. - до 387 б.п. Сводный индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, наоборот, увеличился на 6 б.п. – до 381 б.п. Это позволило бумагам России несколько сузить спрэды к облигациям Мексики - на 8 б.п. – до 175 б.п. и Бразилии – также на 8 б.п. – до 125 б.п. Вместе с тем, с учетом значительной неопределенности по экономике РФ, спрэды к данным нефтедобывающим странам все еще остаются широкими (для сравнения в мае 2009 г. спрэды составляли 130 б.п. и 77 б.п. соответственно). Если нефтяные котировки покажут устойчивый повышательный тренд, то, очевидно, покупки Rus’30 продолжатся. В противном случае мы ожидаем бокового движения бумаг.

Корпоративные еврооблигации

Торги корпоративными евробондами по-прежнему проходили в спокойном режиме – по ликвидным выпускам торговля ведется в пределах спрэдов bid/offer, инвестиционных идей на рынке нет. По сути, многие бумаги крупные участники «прогоняют» через рынок, заключая сделки в соответствии со своими валютными потребностями. Вместе с тем, пока не вернется вера в устойчивость российского рубля, выход инвесторов из низко-доходных валютных евробондов мы, очевидно, не увидим.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Как и ожидалось, вчерашний аукцион Минфина РФ по размещению ОФЗ 25065 не принес сюрпризов - было продано бумаг на 3,05 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 12,08% годовых (доходность по цене отсечения - 12,1% годовых). Таким образом, премия к рынку предоставлена не была.

При этом одним аукционом вчера регулятор не ограничился. Благодаря позитивной динамике рубля к корзине, Минфин смог дополнительно разместить на рынке 1,87 млн. бумаг ОФЗ 25065 и 1,95 млн. бумаг ОФЗ 25066.

Учитывая продолжающееся укрепление национальной валюты на фоне дорогой нефти, сегодня стоит ожидать продолжения спроса на ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Дорогие деньги вчера продавили российский рынок рублевых облигаций – на фоне возврата Минфину и ЦБ средств в общем объеме 368 млрд. руб., а также в преддверии уплаты 1/3 НДС за II кв. 2009 г. ставки на межбанке существенно выросли - до 8% по кредитам овернайт.

В результате продажи бумаг (преимущественно длиною более 2 лет) на рынке продолжились. Котировки БО ЛУКОЙЛа подошли к номиналу, однако ниже так и не упали. Также инвесторы продолжили «заливать» новый выпуск АФК «Система» - на форвардах бумага торговалась по цене 85,15% от номинала, что соответствует доходности 22,9% годовых. Столь низкая просадка отчасти была вызвана большим объемом размещения (20 млрд. руб.) – при негативном внешнем фоне котировки не нашли поддержки у инвесторов – все кто хотел, взяли бумагу на аукционе. Кроме того, многие посчитали, что прайсинг бумаги относительно выпуска МТС, 05 не совсем адекватный, т.к. при размещении бумага оператора мобильной связи разошлась по ограниченному кругу инвесторов, и текущая доходность выпуска не совсем рыночная. Вместе с тем, на наш взгляд, на вчерашних торгах инвесторы явно перестарались – мы сохраняем свою цель по спрэду между бумагами МТС и Системой на уровне 90 б.п. в ожидании улучшения кредитного профиля последней.

Сегодня стоит ожидать отскока рынка – внешний фон складывается позитивным, на утренних торгах по рублю наблюдается укрепление национальной валюты до 37,65 руб. по корзине. На денежном рынке также стоит ожидать стабилизации ставок на уровне 6%-7% по однодневным кредитам.

В целом, текущее «потепление» мы рассматриваем как коррекционное движение вверх. Стабильное восстановление российского долгового рынка пока не возможно без устойчивого позитива с внешних рынков, которые пока демонстрируют высокую волатильность.