Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке российских евробондов в отсутствие каких-либо новых идей и статистики котировки оставались на прежнем уровне. Rus-30 торговался в течение дня в районе 100.7% от номинала. Однако после выхода данных по запасам нефти в США выпуск подрос на 30 б.п. – до 101% от номинала (YTM 7.32%).

Сокращение запасов нефти в США на прошлой неделе стало самым значительным с мая 2008 г, что привело к росту фьючерса на нефть WTI более, чем на 4.5%. На этом фоне американские фондовые индексы прибавили почти 0.7%, этим утром фьючерс S&P также торгуется в положительной зоне на 0.5% выше вчерашнего закрытия рынка.

Тем не менее, в результате снижения доходностей КО США спрэд между Rus-30 и UST-10 практически не изменился, составив 387 б.п. Поддержку US Treasuries оказал выкуп Минфином казначейских облигаций на $2.6 млрд, а также заявление Goldman Sachs о том, что спрос на Treasuries сохранится на достаточном уровне, чтобы абсорбировать растущее предложение новых бумаг. В результате доходности UST-10 снизились на 6 б.п. – до 3.45%.

Рублевые облигации

Движение котировок в секторе рублевого долга вчера было разнонаправленным. Большинство выпусков, размещавшихся в течение лета, подешевели. В муниципальном сегменте половина биржевого оборота пришлась на облигации Москва-56, размещавшиеся в начале августа (YTM 14%).

Вчера Банк России включил в Ломбардный список выпуски, размещавшиеся с начала июня, и отвечающие требованиям ЦБ. Это поддержит данные облигации на вторичных торгах, способствуя восстановлению их котировок. В свою очередь, на этом фоне вчера отмечалось достаточно резкое снижение котировок на биржевым облигациям Лукойла (до номинала), поскольку эти выпуски пока не вошли в Ломбардный список.

В целом, сегодня мы ожидаем коррекции цен вверх по долговому рынку вслед за позитивной динамикой фондовых индексов и котировок нефти, а также укрепления рубля к бивалютной корзине. Однако динамика последних дней позволяет предположить, что глобальный тренд на снижение ставок на внутреннем рублевом рынке близок к завершению. Более того, негативное развитие ситуации на смежных рынках могут спровоцировать резкое падение долгового рынка. В свете этого, мы рекомендуем инвесторам пользоваться коррекцией цен для сокращения портфелей, прежде всего – по бумагам, размещенным, начиная со 2Кв09.

Макроэкономика

Индексации зарплат бюджетников в 2010 г не планируется; НЕГАТИВНО

Вице-премьер Александр Жуков вчера объявил о том, что зарплаты работников бюджетной сферы в будущем году повышаться не будут. Он отметил также, что правительство сократит прямое финансирование региональных бюджетов, заменив его займами.

Судя по вчерашним комментариям г-на Жукова, правительство ищет пути сокращения расходов федерального бюджета, пытаясь одновременно найти дополнительные источники доходов. Так, предполагается, что 5% НДПИ из региональных бюджетов будет перенаправлено в федеральный бюджет. Чтобы компенсировать выпадающие доходы, правительство предложило регионам повысить другие налоги. Вторым шагом стала частичная замена прямой поддержки региональных бюджетов, покрывавшей их дефицит, займами из федерального бюджета. Обе меры вынудят регионы ужесточить бюджетную дисциплину, сократив расходы. В рамках сокращения федеральных расходов правительство также приняло решение не индексировать зарплаты бюджетникам.

Мы считаем, что высвобожденные в результате снижения социальных расходов средства, могли бы быть направлены на увеличение объема инвестиций. Однако об этом шаге объявлено не было. Это может означать, что данные ресурсы могут быть использованы для поддержки госкорпораций, что гораздо менее эффективно с точки зрения стимулирования экономического роста.

Рост рублевых депозитов населения в 1П09 составил $7,6 млрд, валютных - $7,4 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно информации Банка России рост розничных вкладов в банках с начала года составил 9,9%. Прирост депозитов примерно поровну разделен между рублевыми и валютными вкладами.

Такое распределение депозитов свидетельствует, что вера населения в рубль остается слабой, несмотря на прекращение девальвации и тренд на укрепление национальной валюты, установившийся с конца 1Кв09. В июле доля валютных депозитов в банковской системе составляла чуть менее 30% - существенно выше исторического минимума в 13%, наблюдавшегося год назад.

Из позитивных моментов можно отметить приостановившийся во 2-ом квартале рост валютных депозитов (на уровне $61 млрд) при продолжающемся притоке рублевых вкладов. Безусловно, в случае роста волатильности валютного рынка мы увидим переток части рублевых сбережений в валюту. Однако, поскольку рост депозитов, на наш взгляд, преимущественно, обусловлен индексацией пенсий и зарплат бюджетников, эти средства будут менее чувствительны к событиям на рынке forex.

Корпоративные новости

Госкорпорация Роснано в 2010 г намерена выпустить облигации под госгарантии – А.Чубайс

Необходимым условием для выпуска облигаций является выпуск постановления правительства, в котором будет прописан график возврата Роснано 85 млрд руб., изъятых в 2009 г в федеральный бюджет.

ЦБ включил в Ломбардный список облигации, выпущенные в течение лета 2009 г

В частности, в Ломбардный список включаются облигации Москвы 63-го выпуска; Газпром-11, -13; РЖД-17, -18, -19; Газпромнефть-3; МТС-5; Дальсвязь-БО5; биржевые облигации ОГК-5 серий 01 и 02; МКБ-5;ТГК-1- 2; Ситроникс-1.