Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[20.06.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Спрэды облигаций первого эшелона к кривой доходности ОФЗ остаются довольно стабильными. Расширение спрэдов длинных выпусков в период резкого ухудшения внешней конъюнктуры на прошлой неделе не превысило 10 б. п. Низкая чувствительность рынка рублевых облигаций к изменениям обстановки на внешних рынках объясняется благоприятными внутренними факторами – ликвидность банковской системы остается рекордно высокой, что обеспечивает низкие ставки денежного рынка и РЕПО.

•  Спрэды к ОФЗ обязательств Газпром-7, Газпром-8, Газпром-9 (ОФЗ+80-85 б. п.) на 20-25 б. п. шире, чем соответствующие спрэды выпусков Газпром-4 и Газпром-6 (ОФЗ+60 б. п.). Такое различие объясняется тем, что первые три из указанных инструментов не входят в котировальный список А1. Также интересно отметить, что для облигаций ЛУКОЙЛ-3 и ЛУКОЙЛ-4, включенных в котировальный список первого уровня, спрэд к ОФЗ составляет 95 б. п. Если сопоставить входящие в этот список обязательства Газпрома и ЛУКОЙЛа, то последние предлагают довольно большую премию – 35 б. п. На рынке валютных облигаций, где ценообразование, на наш взгляд, более эффективно, спрэд между инструментами Газпрома и ЛУКОЙЛа составляет всего 15-20 б. п. Мы рекомендуем открывать длинные позиции в выпусках ЛУКОЙЛ-3 и ЛУКОЙЛ-4.

•  Спрэд облигаций Мосэнерго-1 к ОФЗ увеличился почти на 20 б. п. с начала июня. В настоящее время по уровню доходности выпуск Мосэнерго-2 находится на кривой доходности обязательств ФСК, тогда как Мосэнерго-1 предлагает премию к облигациям ФСК на уровне 15-20 б. п.

•  Спрэд к ОФЗ выпуска МОЭСК-1 расширился за последний месяц более чем на 20 б. п.

•  Из долговых инструментов региональных телекоммуникационных компаний мы вновь хотим обратить внимание на выпуск ЮТК-4, торгующийся с премией к кривой ОФЗ в размере 200 б. п. В настоящее время приобрести облигации ЮТК-4 можно по цене 104.30 (ОФЗ+194 б. п.).

•  Облигации Кокса демонстрируют динамику лучше рынка. Спрэд к ОФЗ выпуска Кокс-1 сейчас почти на 60 б. п. уже аналогичного показателя для облигаций Белон-1.

•  Мы обращаем внимание инвесторов на выпуск Содружество Финанс-1. Группа компаний Содружество является крупнейшим игроком на рынке кормов для скота и птицы и их компонентов; этот эмитент один из наиболее прозрачных в третьем эшелоне. В 2007 г. потребность Содружества в капиталовложениях значительно снизится, и относительная долговая нагрузка будет сокращаться. Спрэд выпуска к ОФЗ на уровне 480 б. п. представляется нам привлекательным.

•  Из инвестиционных возможностей в сегменте облигаций первого-второго эшелона выделим выпуск Салаватнефтеоргсинтез-2. В случае перехода компании под контроль Газпрома логично ожидать существенного сокращения премии к кривой доходности обязательств газовой монополии на 30-40 б. п.

•  Долговые обязательства розничных сетей могут привлечь внимание инвесторов в конце недели. Триггером для покупок может стать успешное проведение аукциона облигаций Седьмого Континента, намеченное на четверг. Наиболее перспективными в данном сегменте рынка, на наш взгляд, являются выпуски Детский Мир – Центр-1 и ТД Копейка-3.

•  Спрэд облигаций Самарская область-3 к ОФЗ сократился и сейчас не достигает 100 б. п. Мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Чувашия-5, который, как правило, торгуется с минимальным спрэдом к обязательствам Самарской области.

•  Спрэды между рублевыми и валютными облигациями, сократившиеся на прошлой неделе до исторических минимумов, медленно расширяются на фоне улучшения внешней конъюнктуры.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: