Несмотря на позитивную динамику рынка акций, необходимо отметить, что внешний и внутренний информационный фон, как представляется, в очень существенной мере, сглаживал "спрос на риск".

Запрет на импорт российского урана в США не является критичным для атомной отрасли РФ, в данном документе много "лазеек", американские компании уже подают заявки чтобы организовать поставки, заявил глава Росатома Алексей Лихачев. С другой стороны, необходимо отметить, что закон о запрете импорта российского урана в США – еще один фактор нерыночного сдерживания долгосрочного инвестиционного спроса за счет искусственного формирования неопределенности в сфере экономического регулирования. Банк России изучает целесообразность установления минимального порога free float для допуска акций к организованным торгам. Эмитенты могут пользоваться санкционными рисками как поводом для закрытия важной для инвесторов корпоративной информации, заявила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, выступая на конференции НАУФОР "Российский фондовый рынок 2024". Информация отражает риски ограничения доступа неквалифицированных инвесторов к инвестициям даже в ликвидные бумаги рынка акций РФ. При прочих равных подобные новости поддерживают, как правило, спрос на "защитные" активы, что, опосредованно при прочих равных предполагает, в итоге, по крайней мере – краткосрочное повышение интереса российского рынка к ОФЗ.

В то же время, отмечаем, что Совет директоров Банка России на апрельском заседании рассматривал вариант повышения ключевой ставки до 17%. Об этом регулятор сообщил в резюме состоявшегося обсуждения. "Годовая инфляция сейчас приближается к 8%. (...) И, по нашим оценкам, этот индикатор находится сейчас вблизи максимума. (...) Разворот вниз годового показателя инфляции произойдет в третьем квартале", - заявил в четверг директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилл Тремасов. Данный комментарий отражает, как представляется, повышение регулятором среднесрочных оценок динамики ИПЦ РФ, что уже было, в частности, зафиксировано в вышедшем 26 апреля обновленном прогнозе основных макроэкономических показателей.

ЦБ РФ 13 мая ухудшил прогноз ликвидности банковского сектора на конец 2024 года до диапазона от дефицита 0,7 трлн рублей до профицита 0,1 трлн руб. Прежний прогноз ЦБ, опубликованный в феврале, предполагал, что на конец года дефицит ликвидности может составить 0,6-1,4 трлн руб. "Краткосрочные ставки денежного рынка в условиях дефицита ликвидности обычно формируются выше ключевой ставки Банка России. При сохранении спроса на кредиты Банка России эффективная стоимость коротких денег (…) для банков может достигать 20-40 б.п. к ключевой ставке", - отмечается в комментарии регулятора к среднесрочному макропрогнозу. На этом фоне оба первичных аукциона Минфина РФ по размещению нового госдолга 15 мая признаны Минфином несостоявшимися; это произошло впервые с 27 сентября прошлого года. С учетом повышения оценочных кредитных рисков, рисков, связанных с налоговой политикой властей, повышения мировых цен на сырье и ставок базовых активов, ускорение ИПЦ РФ до уровней выше 10% г./г. в середине года по-прежнему представляется возможным. На данный момент по-прежнему не закладываем в прогнозы итоговое сокращение ключевой ставки по итогам II кв. 2025 г. ниже уровня в 14%. Оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 на середину и по итогам 2024 г. составляет по-прежнему 15% - 18% годовых и 13% - 16% годовых соответственно.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 14,05%-14,90% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в мае и июне 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 13%-15,6% годовых.