Денежный рынок

Во вторник конъюнктура денежного рынка выглядела лучше понедельника. Если с утра ставки на межбанке доходили до 9%, то во второй половине дня обстановка стала более комфортной, и цены снизились до 7-8%, а под закрытие рынка до 5-6%. Динамика цен по сделкам валютный своп складывалась аналогичным образом: утром - 10%, днем – в районе 8% и вечером - 6%.

Об улучшении ситуации свидетельствует и сокращение задолженности участников по короткому РЕПО с ЦБ, за вторник через такие операции банки привлекли около 17,5 млрд руб., что на 14 млрд руб. меньше, чем днем ранее. В итоге общий показатель ликвидности системы снизился на 16,2 млрд до 775,4 млрд руб. Отметим, что участники, по-видимому, готовясь к налоговым выплатам, продолжают выводить средства с депозитов, одновременно увеличивая позицию на корсчетах ЦБ, и к сегодняшнему дню доля последних увеличилась с 52% до 56%.

На проходящем вчера аукционе Минфина наблюдался сравнительно высокий спрос. Были удовлетворены все выставленные заявки, общий объем которых составил 85 млрд руб. Возможно, участники были привлечены сравнительно невысокой стоимостью ресурсов – стартовая цена установлена в размере 14,25%, в то время как на предыдущем аукционе - 14,75%. Помимо этого, спрос на бюджетные средства может быть обусловлен неопределенной политикой ЦБ в отношении длинных ресурсов. Банк России в последнее время серьезно ограничил объемы беззалоговых аукционов, фактически так и не предоставив альтернативных форм рефинансирования. Поэтому крупнейшие банки предпочли, не откладывая, покрыть свои потребности деньгами Минфина.

Сведения о количестве участников Минфин пока не раскрыл, и мы полагаем, что, как и ранее, спрос исходил от нескольких крупнейших кредитных организаций страны. Таким образом, всего в ходе 4 аукционов Ведомству удалось разместить 240 млрд руб., что вполне вписывается в рамки озвученной ранее предельной суммы средств бюджета на счетах коммерческих банков в 200-250 млрд руб.

Средства вчерашнего аукциона, а также аукциона ЦБ, проходившего в понедельник, на общую сумму около 117 млрд руб. будут перечислены сегодня. На наш взгляд, обозначенной суммы будет вполне достаточно, чтобы покрыть сегодняшние потребности участников денежного рынка: 30 млрд руб. в качестве обязательств по ранее привлеченным кредитам ЦБ и не более 100 млрд руб. на уплату 1/3 квартального НДС.

Во вторник к открытию валютного рынка на глобальных рынках сложилась вполне благоприятная обстановка - цены на нефть вновь поднялись до 60 долл. за баррель. Поэтому с утра последовали массовые продажи валюты, и в результате рубль стал заметно укрепляться. Сопротивление в виде «бида» ЦБ на уровне 37,10 руб. было достаточно быстро сломлено, и корзина опустилась в диапазон 37,0-37,05 руб., где и продержалась до конца дня. Сегодня под влиянием комфортных внешних факторов, а также проходящих выплат по НДС укрепление рубля продолжается, и корзина торгуется в районе 36,89 руб.

Долговые рынки

Во вторник позитивные настроения инвесторов оказались под давлением разочаровывающих данных по рынку недвижимости в США. В апреле число новостроек снизилось более чем на 10% (52 тыс.) по сравнению с показателем марта, при этом до прогнозируемых 520 тыс. показатель «не дотянул» на 62 тыс. Ситуация с количеством полученных разрешений на строительство выглядела чуть позитивнее, но динамика также была отрицательной: показатель оказался ниже мартовского почти на 4% (19 тыс.) и на 36 тыс. ниже ожидаемых 530 тыс. Вместе с тем, негативный резонанс, который не заставил себя долго ждать, отчасти «сгладило» прозвучавшее «вдогонку» данным заявление министра финансов Тимоти Гейтнера о том, что «экономика все же стабилизируется, несмотря на то, что пока это не особо заметно». Словесные интервенции в какой-то степени «спасли» рынки от серьезной коррекции, по итогам дня фондовые площадки закрылись разнонаправлено, при этом фактическое изменение ключевых американских индексов осталось в пределах 0,5%. Вместе с тем, фактором, который более воодушевляющее подействовал на инвесторов, мы, скорее, обозначим положительную динамику сырьевых рынков, в частности, нефти, чья стоимость фактически вплотную приблизилась к отметке 60 долл. за баррель.

В казначейских обязательствах, несмотря на колебания в течение дня, доходность осталась фактически на уровне понедельника, по 10 летним UST она составила 3,25% годовых (+ 1 б.п.).

Из событий, наиболее влияющих на рыночные настроения сегодня, отметим публикацию полной версии протокола заседания FOMC, состоявшегося 29 апреля.

В сегменте российских суверенных бондов Russia-30 в первой половине торгов «протестировала» уровень 102% (YTM 7,16%) от номинала, однако на фоне внешнего негатива «удержаться» на достигнутой высоте не удалось. На волне продаж котировки опустились до 101,25% (YTM 7,33%). Ближе к закрытию торгов, когда инвесторы в некоторой степени «пришли в себя» и переоценили складывающуюся ситуацию, котировки «вернулись» в диапазон 101,25% – 101,5% (YTM 7,33% - 7,24%), где и оставались до закрытия торгов. Вопреки всему происходящему на внешних площадках, инвесторы все-таки без лишнего пессимизма оценивают российские суверенные риски, что косвенно подтверждает динамика CDS России, которые вчера сузились почти на 10 б.п. до диапазона 270 – 280 б.п. Как мы полагаем, интерес к российскому сегменту поддерживают продолжающееся укрепление рубля и текущие (максимальные в этом году) цены на нефть.

В корпоративных еврооблигациях активность участников была довольно умеренной, но можно констатировать преобладание покупательских настроений, обеспечивших рост котировок в среднем на уровне 0,5% - 1%. Наиболее активные покупки мы наблюдали в выпусках ВТБ, Северстали и ТНК. Как мы полагаем интерес к последнему заметно возрос после сообщения S&P о возможном повышении рейтинга в ближайшее время.

В рублевом сегменте происходящее во вторник во многом напоминало сценарий первого торгового дня недели. Также основные «силы» были сконцентрированы в сегменте РЕПО, где помимо сделок с госбумагами и выпусками Москвы, являющиеся «завсегдатаями», «замечены» также выпуски Газпром нефти, МТС-3, Ленэнерго-3, Тюменьэнерго.

Складывается впечатление, что участники стараются избегать массовых продаж, особенно в качественных бумагах, привлекая необходимую ликвидность через сделки РЕПО. Вместе с тем, говорить о преобладании покупательских настроений также не совсем корректно, рынок в настоящее время «дрейфует» без четко выраженного тренда. Например, в бумагах ВТБ день закончился разнонаправленной динамикой котировок. Выпуск ВТБ-5 по итогам дня прибавил в цене порядка 15 б.п. (YTP 13,11%), тогда как ВТБ-6 подешевел на 5 б.п. (YTP 9,45%). На фоне фиксации в бумагах Газпром нефти, которые подешевели вчера почти на 10 б.п. (YTP 14,80%), можно отметить покупки в бумагах АФК «Системы», за счет которых выпуск прибавил в цене порядка 30 б.п. (YTP 16,39%). Как мы полагаем, спрос на облигации АФК «Системы» «подогревается» фактом скорого появления на вторичном рынке нового выпуска МТС-4.

Отметим, что за вчерашний день инвесторам добавилось «пищи для размышлений». Помимо того, что Аптеки 36,6 предложили свое видение процесса реструктуризации (подробности мы изложили в новости по Компании), ВБД приступил к процессу «возвращения» в рынок выкупленного по оферте в марте этого года выпуска серии 03 объемом 3 млрд руб. Прием заявок на участие в book-building начался вчера и продлится до следующего вторника (26 мая). Как мы полагаем, у Компании большие шансы к размещению ближе к нижней границе озвученного ориентира по доходности 16% - 17%, что соответствует цене 98,4-99,4% от номинала. Главными преимуществами выпуска на фоне других качественных бумаг сопоставимой дюрации (чуть больше года) является уже фактическое нахождение бумаг в Ломбардном списке ЦБ.

Кроме того, ОАО «Кокс» заявило о том, что готово приобрести облигации серии 01 27 мая по цене 96,5% от номинала. Напомним, что погашение выпуска по 100% от номинала должно состояться 16 июля этого года. Ликвидность выпуска в последнее время была очень низкой, но котировки достаточно прочно держались на уровне выше 98% от номинала. В свете этого любопытно, что предпочтут держатели бондов: освободить позиции для других покупок либо ждать погашения.

Сегодня в центре внимания не только выплаты НДС, но и размещение ОФЗ серии 25064 на 4 млрд руб., напомним, что предыдущие аукционы по размещению ОФЗ, намеченные на 29 апреля, то есть параллельно с аукционами по облигациям Москвы, признаны несостоявшимися. Результаты сегодняшней попытки должны, по сути, прояснить ситуацию: что же это - случайность или закономерность?