Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[20.04.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Национальный банк Беларуси снял ограничения по курсообразованию на внебиржевом рынке для юридических лиц. До этого существовало ограничение, что курс продажи валюты не мог иметь расхождения от официального более чем на 10%. Данное решение положительно восприняли в МВФ, призвав унифицировать валютные курсы на всех сегментах валютного рынка в короткие сроки.

Мы полагаем, что данное решение вызовет девальвацию национальной валюты до уровней соответствующих рыночным курсам белорусского рубля. Однако мы смотрим на данную новость позитивно, т.к. считаем, что рыночное ценообразование позволит расширить возможности белорусских банков по удовлетворению спроса предприятий на иностранную валюту, повысить заинтересованность экспортеров в реализации своей валютной выручки, перейти к эффективному обменному курсу, и как конечный результат будет способствовать созданию условий, необходимых для наращивания государственных золотовалютных резервов.

Россия

Реальные располагаемые денежные доходы населения РФ в марте 2011 года снизились на 3,4% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года. Среднедушевые доходы россиян в марте 2011 года составляли 18 390 рублей, что на 6,2% выше показателя годичной давности.

Инвестиции в основной капитал в марте 2011 года составили 535,5 млрд. рублей. По сравнению с февралем 2011 года показатель вырос на 17,8%, по сравнению с мартом прошлого года — опустился на 0,3.

Положительное сальдо внешнеторгового баланса России по итогам первых двух месяцев 2011 года увеличилось до $32,2 млрд. против $31,3 млрд. в аналогичном периоде годом ранее.

США

Объем строительства новых домов в США в марте 2011 года вырос по сравнению с предыдущим месяцем на 7,2% до 549 тысяч домов в годовом исчислении. Эксперты прогнозировали, что число новостроек составит 520 тысяч. В феврале этого года количество новостроек упало на 19%, что является самым низким показателем почти за два года.

Рынки

Японский NIKKEI 225 поднялся на 1,76 %, в Гонконге Hang Seng в моменте растет на 1,03%, индийский SENSEX увеличивается на 0,85%.

Доллар вновь слабеет, валютная пара EUR/USD на уровне 1,4400. Фьючерсы на нефть прибавляют в цене, торгуются на уровне $109,10 Light Sweet и $122,04 Brent. Спред между Brent и Light Sweet продолжает сужаться и в настоящий момент составляет $12,94. Цена на золото стабильна, стоимость контракта составляет $1494,40.

Американские индексы на торгах в пятницу вновь показали позитивную динамику, S&P500 вырос на 0,57%, Dow Jones подрос на 0,53%. Сектор «основные материалы» лучше рынка (+1,69%), в аутсайдерах бумаги телекоммуникационного сектора (-0,01%). Фьючерсы на американские индексы торгуются позитивно, фьючерс на S&P500 растет на 0,55%, фьючерс на Dow Jones прибавляет 0,33%.

Европейские индексы показали позитивную динамику, кроме Eurostoxx50, который снизился на 0,65%, FUTSEE 100 вырос на 0,46%, DAX прибавил 0,18%, французский CAC 40 увеличился на 0,70%.

Российский индексы во вторник показали позитивную динамику, Индекс ММВБ повысился на 2,42%, Индекс РТС прибавил 1,95%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет умеренно позитивную динамику на фоне динамики мировых рынков и растущей нефти. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит +0,50%...+1,00%.

Новости эмитентов

«Роснефть» начинает обратный выкуп своих акций. Первоначальный объем программы обратного выкупа составит в ближайшие месяцы $100-200 млн.

ЛУКОЙЛ может выплатить дивиденды за 2010 год на уровне существенно выше выплат за 2009 год. В 2009 году компания выплатила дивиденды в размере 52 рубля на одну обыкновенную акцию.

Чистая прибыль группы компаний «Детский мир» по US GAAP в 2010 году составила 33 млн. рублей против убытка в размере 3,247 млрд. рублей в 2009 году. Выручка группы в прошлом году выросла на 8% до 20,023 млрд. рублей.

Российские еврооблигации

Поле значительной просадки в понедельник, во вторник на рынке российских еврооблигаций наблюдалась консолидация. Бонды Россия в среднем закрылись без изменения, хотя выпуск Россия-30 смог прибавить 0,25%, YTM – 4,77%. Спрэд доходности между Россия-30 и UST-10 расширился до 139 б.п. за счет того, что treasures вчера продолжили укрепляться.

Изменения цен в корпоративном секторе также практически не наблюдалось. Хуже рынка выглядели выпуски Газпрома с «длинной» дюрацией: Газпром-34 и Газпром-37 потеряли по 0,36%. Газпром-18 снизился на 0,2%. На фоне размещения нового займа, продолжили падать выпуски Евраза. Евраз-15 снизился на 0,2%, Евраз-18 потерял около 0,15%. Столько же потеряли и выпуски ВТБ-18 и ВТБ-35. Большинство других выпусков Газпрома, ВЭБа, Сбербанка потеряли в пределах 0,1%. Тем не менее, некоторым бумагам удалось завершить день в «плюсе». Например, Северсталь-17 вырос на 0,2%, Вымпелком-18 и Выспелком-21 прибавили около 0,12%. Рост в евробондах Лукойл-20 и Лукойл-22 составил 0,2%.

На утро среды на рынках складывается позитивный фон. Нефть сорта Brent прибавляет порядка 0,7% и торгуется на уровнях 122,1$/баррель. В плюсе торгуются и фьючерсы на американские индексы, несколько проседают treasures, а выпуск Россия-30 растет на 0,05%. Не исключено, что сегодня на рынке, также как и вчера, будут преобладать консолидационные настроения, однако, вероятность продолжения коррекции в ближайшее время остается высокой.

Среди новостей первичного рынка отметим, что Евраз разместил 7-летние еврооблигации объемом $850 млн. Ставка купона была установлена на уровне 6,75% годовых. Мы оценивали справедливую доходность займа на уровне 6,5% годовых. Сейчас на вторичном рынке выпуск торгуется на уровне 100,25% от номинала с доходностью 6,71% годовых. Таким образом, в выпуске по прежнему существует потенциал снижения доходности в районе 20 б.п.

Альфа-банк успешно разместил еврооблигации объемом $1 млрд. сроком на 10 лет. По информации участников рынка, спрос почти в 3 раза превысил заявленный объем. Ставка купона установлена на уровне 7,75% при первоначальном диапазоне 7,75-8,00% годовых. По нашей оценке, справедливая доходность займа должна соответствовать 7,5-7,6% годовых. Сейчас на вторичном рынке выпуск торгуется по цене 100,7% от номинала с доходностью 7,65% годовых. Таким образом, выпуск почти достиг своей справедливой рыночной оценки.

Еврооблигации зарубежных стран

Разнонаправленно торговались вчера евробонды украинских эмитентов. В то время как суверенные бумаги Украины прибавили в среднем по 0,2%, евробонды корпоративного сектора закрылись без изменения цены. НафтоГаз Украины-14, Метинвест-18 и МХП-15 потеряли не более 0,05%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии торговались в «боковике». Выпуск Беларусь-18 остался на уровне 90,33% от номинала, YTM – 11,01%, Беларусь-15 смог прибавить около 0,15%, YTM – 10,63%. Мы полагаем, что после успокоения ситуации на финансовых рынках, бонды Белоруссии смогут продолжить рост. Так, рынками еще не была отыграна новость о либерализации ценообразования валютного курса на внебиржевом рынке, о которой мы писали выше. Полагаем, что проводимые меры будут способствовать улучшению состояния государственных финансов Белоруссии, что найдет свое отражение в росте цен на суверенные еврооблигации.

Консолидационные настроения преобладали вчера и на европейском долговом рынке. После значительного падения в понедельник, когда доходность 10-летних греческих облигаций достигла рекордных 14,4% годовых, бонды Греции выросли. В частности, Греция-20 вырос на 0,46%, YTM – 14,2%. Стоимость 5-летнего CDS также немного снизилась и составила 1240 б.п. на закрытии. Бумаги Португалии практически не изменились в цене, а Испания-20 вырос на 0,34%, YTM – 5,49%. Ирландские бонды снижались, Ирландия-20 потерял 0,25%, YTM – 9,48%. Почти не изменились в цене 10-летки Германии, Франции и Великобритании.

Торговые идеи на рынке евробондов

В связи со значительным ухудшением внешнего фона и увеличением глобальных рисков, мы не рекомендуем открывать длинные позиции в настоящее время, как на российском рынке, так и на других рынках развивающихся стран. В то же время, в случае успокоения ситуации, следующие идеи могут реализоваться.

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 465 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 442 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 315 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 300 б.п.

Мы рекомендуем к покупке новый выпуск Евраз-18. Сейчас спрэд доходности к собственной кривой составляет около 20 б.п. Кроме того, при размещении этого выпуска, другие евробонд эмитента с погашением в 2018 году значительно «просел», а спрэд к кривой доходности Северстали расширился до 23 б.п., хотя еще несколько дней назад выпуски Евраза торговались без спрэда относительно выпусков Северстали. В этой связи спрэд нового выпуска Евраз-18 к кривой Северстали составляет уже 40 б.п. Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе этот спрэд исчезнет.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-14. Доходность евробонда составляет сейчас около 11,0%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 320 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 70 б.п.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19. Спрэд к кривой Газпрома расширились до 35 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-BP-17. Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 84 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 43 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 122 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

Из предстоящих размещений которые рамзещаются на первичном рынке нам наиболее интересны выпуски КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК, БО-01 и ХКФ Банк, БО-03. Рекомендуем участвовать в размещениях, так как эмитенты предлагают хорошую премию ко вторичному рынку и мы видим хороший спрос на вторичке и апсайд в бумагах на 30 б.п.

На рублевом долговом рынке мы сегодня ожидаем при открытии отскока от результатов торгов вчерашнего дня и неплохого роста в течение дня. Основной поддержкой рынку является рост на мировых площадках, после коррекции 2-х дней, а так же существенная растущая ликвидность в системе, которой не помешают даже начавшиеся налоговые поступления, и остающаяся высокой цена на нефть.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос до 1 325,6 млрд. рублей. Остатки на корсчетах подросли до 677,9 млрд. рублей.

19 апреля российский рынок плавно рос в течение торговой сессии после коррекции в понедельник. При этом общая торговая активность оставалась невысокой. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов снизился на 0,02%, составив 109,90 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,01%,

составив 301,36 пункта.

Среди ликвидных бумаг рост наблюдался в бумагах: ВК-Инвест-7 +54б.п., ЕвразХолдинг Финанс-1 +24 б.п., НФК БО-1 +23б.п., а снижение: ЕАБР-4 -39 б.п., РЖД-13 -27 б.п., МТС-7 -16б.п.

Вчера размещались бумаги Крайинвестбанка совокупным объемом 1,5 млрд. рублей. Спрос при размещении составил 2,9 млрд. рублей.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Бумага Икс 5 Финанс 1-й выпуск имеет потенциал роста на 30-40 б.п., на фоне вышедшей успешной отчѐтности холдинга за 2010 год. Так же по результатам 2010 года и возможности покупки банка со стороны Сбербанка России мы рекомендуем бумаги ХКФ Банк, 7 к покупке в среднесрочной перспективе.

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги - Евраза (повышение долгосрочного рейтинга дефолта эмитента от агентства Fitch до "BB-" с "B+".), Русала, НЛМК и ЧТПЗ в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Так же нам интересны бумаги ВымпелКома в связи с завершением сделки по покупке холдинга Wind Telecom и выхода компании по количеству абонентов на 6-е в мире.

В краткосрочной перспективе рекомендуем воздержаться от длинных позиций по бумагам, по причине возрастающих рисков продаж в результате снижение рейтингов США.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов