Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[20.04.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА. Положительная динамика внутреннего валютного рынка оказала поддержку котировкам рублевых облигаций. Выход новых данных по инфляции США, значения которых практически совпали с прогнозами экономистов, оказал давление на курс доллара, что привело к его снижению. По итогам дня, курс рубля по отношению к доллару США вырос на 8 копеек до уровня 27,71. Также поддержку рынку начал оказывать внешний долговой рынок, где котировки российских еврооблигаций продолжают демонстрировать рост. Однако, особо сильного оптимизма на вчерашних торгах не наблюдалось. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций сохраняется на средних уровнях. По итогам торгов биржевые обороты выросли до уровня 3,7 млрд. рублей по сравнению с 3,2 млрд. рублей днем ранее. Первые строчки лидеров по торговым оборотам, среди корпоративных облигаций, распределили между собой наиболее ликвидные выпуски эмитентов первого и второго эшелонов (Автоваз (-0,04%), Газпром А3 (+0,0%), ВТБ 03 (-0,37%), Уралвагонзавод (+0,04%), ФСК ЕЭС (+0,2%), НГК ИТЕРА (-0,15%), котировки которых в среднем снизились на 0,03%. Индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на0,17% и закрылся на уровне 103,04. В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций на вчерашних торгах наблюдался более уверенный рост котировок. По итогам торгов котировки всех наиболее активно торговавшихся облигаций закрылись в плюсе, в среднем прибавив 0,2%. Московские облигации не стали исключением, среди которых наиболее активно торговался самый длинный выпуск города Москвы 39 серии (+0,3%).

СЕГОДНЯ на рынке рублевых долговых инструментов мы ожидаем небольшого роста котировок наиболее ликвидных выпусков. Позитивное влияние на рынок продолжает оказывать состояние денежного, валютного и внешнедолгового рынка. Однако, учитывая предстоящее завтра и послезавтра размещение новых облигаций, можно предположить, что активность рынка сохранится на средних уровнях. Также, утреннюю активность может сдерживать ожидание выхода второй порции статистики по инфляции, которая будет опубликована сегодня. В целом мы сохраняем умеренно позитивный взгляд нарынок рублевых долговых инструментов в краткосрочной перспективе и не ожидаем сильного снижения котировок. Мы обращаем внимание инвесторов на то, что сегодня на ММВБ начнутся торги по облигациям СЗТелекома и Банка Русский стандарт, размещение которых состоялось в начале марта. Доходность при размещении облигаций шестилетнего СЗТелекома на аукционе была определена на уровне 9,57% годовых, доходность облигаций Банка Русский стандарт к годовой оферте — 9,19% годовых. Мы полагаем, что, учитывая текущую конъюнктуру рынка, данные облигации имеют потенциал для снижения доходностей. По нашему мнению, справедливый уровень доходности для облигаций СЗТелекома находится на уровне 9,2-9,3%, для Банка Русский стандарт — 8,6-8,7% годовых.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера основное внимание участников рынка было сосредоточено на новых данных по инфляции (индекс промышленных цен PPI). По информации Министерства труда США, индекс PPI в марте вырос на 0,7%, что немного превысило средний прогноз экономистов, ожидавших рост индекса на 0,6%. Однако базовая составляющая индекса, очищенная от влияния цен на еду и энергоносители, в марте выросла на 0,1%, что оказалось ниже среднего прогноза (+0,2%). На фоне умеренных данных по инфляции, котировки на рынке американских казначейских обязательств продемонстрировали рост. По итогам дня доходность 10-летних us-treasuries снизилась на 6 пунктов и достигла уровня 4,22% годовых.

EMERGING MARKETS. На фоне роста котировок на рынке us-treasuries еврооблигации emerging markets также продемонстрировали рост. Индекс EMBI+ вырос на 0,86%, спрэд индекса сократился на 9 пунктов и составил 398 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,83%, спрэд индекса сократился на 6 пунктов до 203 б.п. Сегодня еврооблигации “Россия-30” торгуются по цене чуть выше 105,5 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций составляет около 202 б.п.

СТРАТЕГИЯ. Сегодня ожидается выход второй порции статистики по инфляции в США — индекс розничных цен (CPI). Ожидается, что розничныецены в марте выросли на 0,2%. На этом фоне, мы полагаем, что до публикации данных активность инвесторов, которые будут пристально следить за выходом ключевой статистики, снизится. Напомним, что после мартовского заседания Комитета по открытым рынкам США (FOMC), которое состоялось 22 марта, опасение участников рынка относительно инфляции усилилось. Тогда FOMC изменил свой традиционный пресс-релиз, в котором указал усиливающееся давление со стороны инфляции, для борьбы с которой ФРС может прибегнуть к более агрессивной монетарной политике. Оптимизма на рынок также добавляют вчерашние данные по уровню цен в промышленности. Мы ожидаем, что сегодняшние данные по инфляции могут прояснить ситуацию с инфляцией в США. Однако, в случае выхода слабых данных, мы не ожидаем серьезного снижения доходностей на рынке us-treasuries, т.к. полагаем, что нынешние уровни являются достаточно низкими.