Денежный рынок

Четверг выдался довольно необычным днем для денежного рынка. Главным образом, это относится, конечно, к валютному сегменту, где стоимость бивалютной корзины, открывшись на 39,25 руб. стала затем снижаться и, с легкостью «пробив» нижнюю границу «установленного» ЦБ коридора, закрылась на уровне 38,86 руб. Таким образом, только за один день рублевый курс поднялся почти на 40 копеек. Помимо фундаментальных предпосылок – роста цен на нефть сверх 50 долл. за баррель, укреплению рубля способствовало ослабление доллара к европейской валюте на международных рынках. На российском валютном рынке существует определенный дисбаланс между объемами обращающихся долларов и евро. Несмотря на общую привязку к корзине, размеры валютных позиций в долларах значительно превышают европейскую валюту. Поэтому с ослаблением доллара к евро на forex, участники начинают продавать американскую валюту и на внутреннем рынке, уходя при этом в рубль, что и влечет его укрепление и наоборот. Естественно, что в условиях целенаправленной девальвации такое движение было практически незаметно, однако в текущих условиях, как мы видим, оно становится более очевидным.

Кроме того, несмотря на ранее звучавшие заявления, вчера на торгах отсутствовал регулятор, а если и был, то его влияние было минимальным, что, в общем-то, и позволило корзине опуститься ниже 39 руб. Как мы понимаем, ЦБ, ориентировавший участников на коридор в 39-41 руб. при цене нефти около 41 долл./барр., предпочел выжидать дальнейшего развития событий. Сегодня с утра стоимость корзины обращается вокруг 39 руб. Последующая дневная динамика, на наш взгляд, будет определяться как конъюнктурой сырьевых рынков, так и возможным выходом на валютный рынок Банка России.

Тем временем общий показатель ликвидности продолжает постепенно сокращаться. За четверг остатки банков на счетах ЦБ снизились с 584,4 млрд до 558 млрд руб. Снижение было обусловлено уменьшением задолженности по кредитам, привлекаемым в рамках положения 312-П на 4 млрд руб., а также снижением задолженности кредитных организаций по беззалоговым кредитам на 8 млрд руб. до 1,76 трлн руб. – видимо, банки в преддверии крупных выплат предпочитают досрочное погашение ранее взятых обязательств перед ЦБ. Кроме того, кто-то из участников мог уже вчера начать выполнять переводы в бюджет по 1/3 квартального НДС, срок которого наступает сегодня.

Кстати, сегодня стало известно, что на беззалоговых аукционах 23 и 24 марта ЦБ предложит участникам 200 млрд руб. Что в общем-то позволит им относительно безболезненно преодолеть крупные выплаты следующей недели – помимо налогов, банкам предстоит вернуть порядка 275 млрд руб., привлеченных ранее в Банке России.

Долговые рынки

Вчера американские госбумаги «примеряли» новый уровень доходности, который установился c подачи финансовых регуляторов, и, как показывают итоги дня, оказался не очень-то и «в пору» - в течение дня наблюдалась высокая волатильность. При этом, как мы полагаем, спекулятивные настроения участников, желающих зафиксироваться на текущих уровнях, все же «взяли верх». Так, по 10-летним UST доходность выросла на 7 б.п. относительно предыдущего закрытия до 2,6% годовых.

Вчерашняя макростатистика по безработице за вторую неделю марта оказалась весьма неоднозначной: при сокращении объема первичных заявок (646 тысяч при ожидании 654 тысяч) общее количество безработных на 148 тысяч превысило ожидания (5473 тысяч против 5325 тысяч). В то же время индекс деловой активности Филадельфии за март оказался несколько лучше прогнозируемого «-35» против «-39».

В целом к анонсу новых размещений UST фактически были готовы, и реакция на сообщение о том, что 24 марта планируется разместить 2-летних бумаг на 40 млрд долл., 25 марта – 5-летних на 34 млрд долл. и 26 марта 7-летних на 24 млрд долл., была достаточно сдержанной.

Суверенные бонды Russia-30 начали торговую сессию, отыгрывая динамику внешних долговых рынков и открывшись с существенным «гэпом» вверх – до 94% - 94,25% (YTM 8,55% - 8,6%), где отдельные участники поторопились зафиксироваться, тем самым «продавив» котировки до 93,5%. Вместе с тем, поддерживаемые ростом цен на нефть и продолжившимся укреплением рубля к корзине котировки Russia-30 в течение дня поднимались до 94,5%. Однако «закрепится» на этом уровне им пока не удалось – закрытие проходило на уровне 94,125% - 94,375% (YTM 8,53% - 8,58%).

В корпоративных евробондах активность сохранялась весьма высокой, при этом стабильными были и приоритеты инвесторов. В центре спроса, который позволил котировкам вырасти в диапазоне от 1% до 3%, всетакже выпуски ВТБ, Сбербанка, Газпрома, Северстали и Евраза. На волне общего покупательского бума «за кадром» остались пока не подтвержденные сообщения о переговорах МТС с западными банками о возможной реструктуризации существующих синдицированных кредитов.

Внутренний рынок при текущих условиях, производящих впечатление комфортных, также не сбавляет набранные за последние дни обороты. Несмотря на уже стандартный список «фаворитов», состоящий из наиболее надежных выпусков первого-второго эшелонов, среди тех выпусков, в которых действия участников были наиболее «выразительны», отметим бумаги Белон-2, котировки которых за вчерашний день прибавили еще порядка 10% и находятся теперь в диапазоне 63% - 65% (доходность к августовской оферте составляет порядка 190% годовых). Котировки облигаций Группы Магнезит вчера продолжили восстанавливаться после обвала среды и вчера уже находились на уровне 50%/60% (bid / offer). Отметим, что столь высокая волатильность бумаг косвенно подтверждает отсутствие окончательной уверенности участников в том, что компания без проблем «переживет» оферту, приходящуюся на 3 апреля.

После последнего аукциона Москомзайма, проходившего в среду, активность «вернулась» в бумаги Москвы. Несмотря на отсутствие каких-либо заметных «движений» в котировках достаточно крупные обороты проходят по Москва-59 (YTM 15,84%) и Москва-45 (YTM 17,35%). Также не можем не отметить «оживление» активности в выпусках Московской области. Похоже, участникам рынка не дают покоя «30+» доходности облигаций региона, который характеризуется достаточно прочным финансовым профилем. Безусловно, сейчас Московская область «в ответе» за неисполненные обязательства своих «дочек», что и отражают доходности ее выпусков, торгующиеся с весомой премией к выпускам даже более финансово слабых регионов. Вероятно, именно желание отдельных инвесторов рассматривать Мособласть независимо от проблемных финансовых пирамид обеспечивает ее облигациям осторожный рост котировок и поступательное снижение доходностей. Так, МосОбл-8 уже торгуется с доходностью немногим более 32% годовых, тогда как еще неделю назад была выше 36% годовых.

Сегодня участников рынка вновь будет «подбадривать» положительная динамика нефтяных цен. Из интересных корпоративных выплат, которые могут рассматриваться как «индикатор платежеспособности» эмитентов отметим погашение бумаг Интегра-1 и купонные выплаты ГК Разгуляй по облигациям серии 03.