КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). Евро снизился по отношению к доллару. На наш взгляд, курс европейской валюты продолжит падение в ближайшие дни. Денежный рынок. Как мы и предполагали, уровень банковской ликвидности вырос по итогам вчерашнего дня на 21,7 млрд. рублей до 767,3 млрд. рублей. Сегодня средние ставки межбанковского рынка, как мы полагаем, будут достаточно низкими, на уровне 3,00-3,25% MIACR (overnight).

Казначейские облигации (UST10). Доходность американских UST10 снизилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,34% (-11 б.п.). Снижение ставки десятилетней ноты было связано с тенденцией «бегства в качество» - перетоком средств с долевых рынков в Treasuries. На наш взгляд, снижение доходности UST10 может продолжиться в краткосрочной перспективе.

Еврооблигации (Russia 30). Цены Russia30 подросли по итогам вчерашнего дня до 115% от номинала (+0,125 п.п.). По нашему мнению, сегодня ценовая динамика на рынке суверенных евробондов будет либо нейтральной, либо негативной.

Рублевые долги. Вчера рынок рублевых долгов почувствовал на себе позитивное влияние от снижения ключевой ставки ФРС. Сегодня с западных рынков уже больше веет холодом – возобновилось движение средств в низкорискованные активы, а фондовые рынки, наиболее чувствительные к изменению внешней конъюнктуры, демонстрируют снижение. Мы полагаем, что цены на рынке рублевых долгов сегодня также снизятся.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Доллар после длительного периода падения за 4 последних дня отыграл у евро около 2 центов. Рост доллара происходил синхронно с падением цен на товарных рынках и сопровождался «бегством в качество», то есть американские Treasuries. Последний раз такая ситуация наблюдалась в первой декаде февраля, когда рост доллара происходил одновременно со снижением цен на нефть и золото. Мы полагаем, что на этот раз ситуация будет развиваться по аналогичному сценарию, однако коррекция может быть глубже – ориентировочно до уровней 1,52 – 1,53.

Что же касается динамики евро по отношению к доллару в долгосрочной перспективе, то мы также ждем, падения евро. На наш взгляд полномасштабной коррекции сейчас препятствует ожидание рынком понижения ключевой ставки ФРС, которая, как прогнозируется, может быть понижена к июлю вплоть до 1,5%.

Денежный рынок

Как мы и предполагали, уровень банковской ликвидности вырос по итогам вчерашнего дня на 21,7 млрд. рублей до 767,3 млрд. рублей. Основным источником роста банковской ликвидности были продажи долларов и интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке. Сегодня мы также ждем роста банковской ликвидности в объеме 10-15 млрд. рублей из того же источника.

Средние ставки межбанковского рынка, на наш взгляд, будут достаточно низкими, на уровне 3,00-3,25% MIACR (overnight).

Сегодня утром Банк России опубликовал данные о своих золотовалютных резервах, объем которых вырос на $7,6 млрд. до $502,1 млрд. (по состоянию на 14.03.08), преодолев символическую отметку. По нашему мнению, практически весь рост золотовалютных резервов связан с переоценкой евро - составляющей, и лишь около $200 млн. пришлось непосредственно на интервенции Банка России.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность американских UST10 снизилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,34% (-11 б.п.). Снижение ставки десятилетней ноты было связано с тенденцией «бегства в качество» - перетоком средств с долевых рынков в Treasuries. Американские казначейские обязательства также приютили средства, бежавшие с товарных рынков – там инвесторы фиксировали прибыль.

На наш взгляд, снижение доходности UST10 может продолжиться в краткосрочной перспективе, однако в дальнейшем ставка UST10 может и подрасти. Фактором роста, на наш взгляд, может стать опять же банальная фиксация прибыли.

Российские еврооблигации (Russia30)

Цены Russia30 подросли по итогам вчерашнего дня до 115% от номинала (+0,125 п.п.). Инвесторы все-же не устояли перед соблазном, и выкупили расширение суверенного спреда, значение которого, впрочем, и так остается достаточно большим – 200 б.п. По нашему мнению, сегодня ценовая динамика на рынке суверенных евробондов будет либо нейтральной, либо негативной. Мы опасаемся, что на фоне бегства в качество Russia30 может проявить себя, как актив семейства Emerging Markets.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

На рынке государственных облигаций основным событием стали аукционные размещения ОФЗ 46022 и 25062. Объемы эмиссии - 15 и 10 млрд. рублей, соответственно. На наш взгляд, первоначальная идея Минфина заключалась в том, что деньги от выкупа ОФЗ 25058 (около 20 млрд. рублей), который также проводился вчера, инвесторы направят на участие в новых аукционных размещениях, однако достаточного числа желающих продать Минфину ОФЗ 25058 по номиналу не нашлось. Размещая новые выпуски, Минфин предоставил премию - около 10 б.п. по обоим бумагам, таким образом ОФЗ 46022 было размещено на сумму чуть более 9 млрд. рублей под средневзвешенную ставку 6,89%, а ОФЗ 25062 – 2 млрд. рублей под 6,49%.

Подводя итог аукционным размещениям можно сказать, что они скорее обрадовали нас, нежели огорчили. Несмотря на то, что Минфин предоставил премию – объем удовлетворенного спроса по ОФЗ 46022 оказался очень неплох для длинной бумаги. Кроме этого, инвесторы не стали предъявлять ОФЗ 25058 к выкупу, несмотря на то, что рыночные цены по ней не сильно отличаются от той, по которой проводился выкуп.

Сегодня у нас негативный взгляд на рынок государственных облигаций на фоне падения цен на нефть, а также западных фондовых рынков.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Вчера рынок рублевых долгов почувствовал на себе позитивное влияние от снижения ключевой ставки ФРС. Сделки проходили близко к уровням покупок, благодаря чему многие бумаги показали положительную курсовую переоценку. Сегодня с западных рынков уже больше веет холодом – возобновилось движение средств в низкорискованные активы, а фондовые рынки, наиболее чувствительные к изменению внешней конъюнктуры, демонстрируют снижение.

Негативную динамику также показывают товарные рынки – источник благополучия экономики России. Таким образом, мы полагаем, что сегодня на рынке рублевых облигаций будут преобладать продажи.