Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[20.02.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Морской банк (B2/—/—) планирует с 10:00 мск 19 февраля до 15:00 25 февраля провести сбор заявок инвесторов на приобретение дебютных облигаций 1-й серии на сумму 1,5 млрд. рублей. Техническое размещение бондов запланировано на 27 февраля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: Уралсиб Кэпитал.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций находится на уровне 12,5-13,0% (YTP 12,89-13,42%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

МОРСКОЙ БАНК специализируется на обслуживании предприятий морской и речной отрасли. Основной офис Банка расположен в Москве, обслуживание географически удаленных клиентов осуществляется через региональные отделения, посредством системы дистанционного обслуживания и сети банков-контрагентов. Региональная сеть Банка представлена в городах Санкт-Петербург, Новороссийск, Владивосток, Калининград, Мурманск, Волгоград, Находка.

Капитал Банка, рассчитанный по методике ЦБ РФ, на 1 января 2013 года составил 2,1 млрд. рублей. Активы составили 16,5 млрд. рублей. (+27% г/г). В структуре активов кредитный портфель занимает 68%.Основным источником фондирования Банка выступают средства корпоративных клиентов - 61% от пассивов. Прибыль до налогообложения за 2012 год составила 255 млн. рублей. ROAE=13%.

Прайсинг дебютного выпуска облигаций Морского Банка предполагает премию 25 б.п. к маркетируемой доходности СДМ-Банка. В то же время, учитывая в два раз большие масштабы бизнеса СДМ-Банка, наличие в капитале ЕБРР и более широкий состав организаторов, выпуск СДМ-Банка смотрится более интересно.

Мосэнерго (—/BB/—) планирует 26 февраля разместить биржевые облигации серий БО-01 и БО-03 общим объемом 3 млрд. рублей. Размещение биржевых облигаций пройдет в форме конкурса по определению ставки 1-го купона.

Организатор: Газпромбанк.

Объем бондов серии БО-01 составит 1 млрд рублей, серии БО-03 - 2 млрд рублей. Номинал одной облигации - 1 тыс. рублей. Ориентир ставки купона составляет не более 7,95% (YTM 8,11%) годовых к погашению через 1 год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Мосэнерго является одной из крупнейшей теплогенерирующей компанией в РФ и входит в состав Газпромэнергохолдинга. Мосэнерго по итогам 9 мес. 2012 г. по МСФО получило выручку в размере 110,8 млрд. руб. (-3,2% к 9М2011 г.), EBITDA – 12,4 млрд. руб. (-24,1%) при размере долга 18,9 млрд. руб. и денежных средств – 15,8 млрд. руб. В результате компания сохраняет низкий уровень долга в размере 0,2х в терминах чистый долг/EBITDA.

Прайсинг годовых выпусков Мосэнерго предполагают премию к кривой госбумаг в размере не более 243 б.п. или порядка 50 б.п. премии к кривой Башнефти (Ba2/—/BB). Для сравнения, Башнефть по итогам 9 мес. 2012 г. по МСФО получило выручку в размере $4,6 млрд. (+13,2% к 9М2011 г.), EBITDA – $0,96 млрд. (+26,1%) при размере чистого долга $2,3 млрд. и показателе чистый долг/EBITDA – 1,8х.

На наш взгляд, премия Мосэнерго к Башнефти должна составлять 0-20 б.п., учитывая сального акционера эмитента в лице Газпрома и низкую долговую нагрузку энергокомпании. В результате, премия по верхней границе прайсинга выглядит привлекательно; рекомендуем участвовать в аукционе при доходности не менее 7,8-7,9% годовых.

Норильский никель (Baa2/BBB–/BB+) 25 февраля откроет книгу заявок на биржевые облигации объемом 35 млрд. рублей. Закрытие книги запланировано на 26 февраля; техническое размещение на ММВБ – на 28 февраля.

Организаторы: Sberbank CIB, Росбанк и ВТБ Капитал.

Срок обращения все трех выпусков (две серии по 10 млрд и одна на 15 млрд рублей) составит три года. Ориентир ставки купона - 7,75-7,95% (YTM 7,90-8,11%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Короткий выпуск Норникеля серии БО-03 с дюрацией 0,44 года торгуется на рынке с доходностью 6,87% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 180 б.п., тогда как выпуски бенчмарков I эшелона (ФСК, Газпром нефть, Роснефть) торгуются с премией порядка 165-175 б.п. к ОФЗ. Кривая доходности облигаций НЛМК (Baa3/BBB–/BBB–), также обладающим рейтингом инвестиционного уровня, дает порядка 200-210 б.п. к кривой госбумаг.

Прайсинг новых 3-летних выпусков Норникеля предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 190-210 б.п. или порядка 20-40 б.п. к кривой облигаций I эшелона, что выглядит интересно при участие в размещении от середины маркетируемого диапазона.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: