ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Евро стабилизировался против доллара около отметки 1,47, приблизительно в центре торгового диапазона 1,44-1,49. Сегодня в азиатскую торговую сессию вновь дали о себе знать проблемы в финансовом секторе США. На этот раз неудача постигла конгломерат KKR Financial Holdings, оказавшийся не в состоянии вовремя выполнить свои обязательства по коммерческим бумагам. Инвесторы, впрочем, уделили не слишком пристальное внимание этой новости – иначе доллар возобновил бы рост против евро, как это было ранее при подобных сообщениях. Вторым стабилизирующем фактором, оказавшим поддержку евро, вероятно, стало ралли на товарных рынках. На наш взгляд, это как раз один из тех редких моментов, когда динамика commodities оказывает влияние на курсы валют, а не наоборот.

Сегодня у нас нейтральный взгляд на рынок евро-доллар. Мы не ждем слишком сильной волатильности при выходе данных по инфляции в США, разве только, если данные выйдут со значительным отклонением от прогноза что, в принципе, маловероятно.

Денежный рынок

Вчера индикативная ставка MIACR (overnight) составила 4,52%, практически не изменившись. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла на 11,9 млрд. рублей до 687,1 млрд. рублей. Кроме этого, кредитные организации вернули часть долга по операциям прямого РЕПО с Банком России, объем которого составил 48,4 млрд. рублей (-8,1 млрд. рублей). Таким образом, фактический рост банковской ликвидности составил около 20 млрд. рублей.

Скорее всего, деньги поступили за счет продаж долларов, возможно, напрямую Банку России в рамках подготовки к предстоящим налоговым платежам. В целом же процесс продаж долларов идет очень медленно, и если будет продолжаться такими же темпами, то банки начнут уплату НДПИ и налога на прибыль, уже имея задолженность по операциям прямого РЕПО с ЦБ.

Тем не менее, пора налогов еще не пришла, и сегодня ситуация на денежном рынке, скорее всего, не изменится. Мы полагаем, что индикативная ставка MIACR (overnight) либо останется около 4,50%, либо же снизится.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность по UST10 вновь подросла, составив 3,90% (+7 б.п.). На этот раз драйвером роста доходности десятилетней ноты стало ралли на рынке нефти и опасения, что высокие цены на энергоносители приведут к росту инфляции в США. Сегодня запланировано долгожданное событие – публикуются данные по инфляции в потребительском секторе США. Согласно рыночному консенсусу, январский CPI без учета цен на еду и энергоносители составит 0,2%.

Выход данных выше прогноза был бы очень нежелателен для рынка, поскольку означал бы, что ФРС в погоне за сохранением экономического роста жертвует инфляцией. И наоборот, выход данных в рамках ожиданий и, даже ниже консенсуса способствовал бы укреплению рынка US Treasuries и снижению ставки десятилетней ноты в краткосрочной перспективе. На наш взгляд, до публикации CPI ситуация на рынке US Treasuries существенно не изменится.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки на рынке российских евробондов медленно, но верно поползли вниз. По итогам вчерашнего дня цена Russia30 составила 113,56% от номинала (-0,44 п.п.). Снижение носило повсеместный характер – на фоне негативной динамики базового актива падали цены суверенных евробондов развивающихся рынков.

Сегодня, на наш взгляд, динамика цен на рынке Russia30 будет зависеть от того, какими окажутся цифры по стержневой инфляции в США. Потенциал же сужения суверенного спреда, нанаш взгляд, может быть реализован лишь после проведения президентских выборов в России, когда уменьшатся политические риски. До этого времени цены на рынке российских еврооблигаций, по нашему мнению, будут двигаться в тесной привязке с US Treasuries.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Активность на рынке государственных облигаций во вторник была выше, чем в понедельник, но все же оставляла желать лучшего. Оборот в режиме основных торгов составил 406,5 млн. рублей, причем более половины этого оборота (114,6 млн. рублей) пришлось на ОФЗ 46018 (-0,26 п.п.) Сегодня уже стали известны итоги одного запланированного размещения ОФЗ - 46020. Минфин не стал гнаться за объемом, разместив бумаг на 3,61 млрд. рублей. Средневзвешенная ставка составила 7,10% (7,10% днем ранее). Мы полагаем, что по итогам сегодняшнего дня цены на рынке ОФЗ снизятся на фоне ухудшения мировой инвестиционной конъюнктуры. Пока государственным облигациям зацепиться не за что: снижаются цены российских евробондов, падают мировые фондовые площадки а, кроме этого, на рынке сильны ожидания роста ставок денежного рынка.

Корпоративные и субфедеральные облигации

В сегменте негосударственных облигаций продолжилось снижение цен. Честно говоря, происходящее на рынке напоминают события августа-сентября 2007 года, когда в поисках ликвидности крупнейшие западные банки продавали «все, что под руку попадется», включая и активы развивающихся рынков.

Мы полагаем, что сегодня снижение цен может продолжиться на фоне большого объема первичных размещений. Сегодня размещаются облигации НОМОС-Банка и Банка Союз на 3 млрд. рублей каждый, а также доразмещаются облигации Москвы 45 объемом 5 млрд. рублей. На наш взгляд, предложение Москомзайма выглядит интересным, особенно, если эмитент на фоне ухудшения общего инвестиционного фона предоставит премию.