Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[20.02.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия

Рынок внешних долгов

Американские рынки вчера были закрыты по случаю празднования Дня президента, но можно говорить об ожидаемой фиксации прибыли по базовым активам, которая уже проявилась на рынке государственных облигаций еврозоны. Однако объемы торгов незначительные, как по причине отсутствия американских игроков, так и по причине предстоящей порции важной статистики, включая данные по потребительской инфляции США и публикацию протокола последнего заседания FOMC в среду. Рост доходности в длинном конце немецкой кривой составил около 2 б.п. Сегодня картина торгов существенно не изменится: низкая активность с небольшой вероятностью роста доходности.

Отсутствие американских инвесторов практически парализовало торги в сегменте emerging markets. Однако маловероятно увеличение активности и в ближайшие дни, поскольку завтра ожидается выход важных данных по США, до которого серьезные движения маловероятны, а во второй половине недели в Латинской Америке начинается время карнавалов, которые также будут оказывать сковывающее действие на активность. В целом emerging debts находятся вблизи исторических максимумов, а настроения в сегменте остаются благоприятными и поддерживаются реализацией «идеального» сценария в виде усреднения экономического роста и плавного замедления инфляции в США. Подобные ожидания сохраняют высокие возможности для проведения carry-trade, по крайней мере, до тех пор, пока высокодоходные кредиты сохраняют рисковую надбавку над доходностью UST более 150 б.п. и имеют тенденцию к ее сокращению. Наши послекарнавальные рекомендации остаются в целом прежними: Эквадор – хуже рынка, Венесуэла по рынку с возможностью спекулятивных покупок при росте нефти, Бразилия, Колумбия, Аргентина, Индонезия – лучше рынка.

Российские еврооблигации также торговались с минимальными изменениями, при этом в целом можно говорить о фиксации прибыли по корпоративным бумагам, которые утратили драйвер роста. Хуже пришлось еврооблигациям Северстали, которые стали исключением спокойного рынка и потеряли почти фигуру в длинном конце. На этом фоне лучше выглядели длинные активы Евразхолдинга, сумевшие укрепить свои позиции. Рынок оставался неликвидным, поэтому преобладание продавцов было более очевидным. Однако вчерашние движения мы не рассматриваем в качестве тенденции, рекомендуем занять выжидательную позицию, а вчерашние провалы по отдельным бумагам использоваться для увеличения позиций в них: Северсталь, Вымпелком. Некоторые инвесторы предпочли «пересидеть» в коротких доходных выпусках, что оказало поддержку, прежде всего, банковским бумагам. В плюсе закрылись ноты Номос-банка и Банка СОЮЗ.

Рынок внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций вчера отметился снижением котировок. В корпоративном секторе продажи преобладали в бумагах
Газпрома А4 и А8 (-2 б.п. и -1 б.п. соответственно), Лукойла 2 (-5 б.п.), РЖД 06 (-3 б.п.), ФСК ЕЭС 03 и 04 (-5 б.п. каждая) и ГидроОГК 1 (-20 б.п.), стоит заметить, что эти бумаги имеют среднюю и длинную дюрацию. В то же время облигации корпоративного сектора с низкой дюрацией сильных изменений в цене не претерпели. Во втором эшелоне в понедельник движения были разнонаправленные. Баланс спроса и предложения присутствовал по всей кривой доходности, в частности бумаги РуссНефти1 (- 105 б.п.) продолжили свое снижение.

Котировки ОФЗ вчера показали разнонаправленные движения, но с преобладанием негативной динамики цен. Неагрессивные покупки присутствовали в следующих бумагах - ОФЗ 46018 (+1 б.п.), ОФЗ 46002 (+4 б.п.), ОФЗ 25057 (+1 б.п.). В остальных ОФЗ предложение превысило спрос. Также стоит отметить, что активность торгов была низкой. Причины такого поведения инвесторов все те же – предстоящие налоговые выплаты и рост ставок на денежном рынке. Кроме того, появляются прогнозы о скорой коррекции на рынке еврооблигаций, что в свою очередь негативно отразится на рынке внутреннего долга.

Сегодня на рынке рублевых облигаций стоит ожидать бокового движения. Единственной поддержкой рынка внутреннего долга выступят пока еще низкие ставки МБК, порядка 3-4% годовых. Также сегодняшний день отметится большим количество первичных размещений, потому внимание операторов будет сконцентрировано на первичном рынке. А значит, активность торгов на вторичном рынке сохранится на низких уровнях.

Сегодня состоится размещение 2го облигационного займа
ООО Коммерческий банк «Москоммерцбанк». Объем займа составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения 4 года, предусмотрена полуторагодовая оферта. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1й заем эмитента. Его дюрация составляет приблизительно 0.78 года. Спрэд между 1ым займом и кривой доходности ОФЗ составляет приблизительно 300-320 б.п. Таким образом, справедливую доходность 2ого займа, мы оцениваем порядка 9.00-9.20% годовых. Рекомендуем участвовать на аукционе, т.к. инвесторам может быть предоставлена премия к справедливому уровню порядка 20-30 б.п.

Также сегодня состоится размещение 2го облигационного займа
Группы компаний Виктория. Объем займа составляет 1.5 млрд. рублей. Срок обращения 3 года. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1й заем эмитента. Его дюрация составляет приблизительно 1.81 года. Спрэд между 1ым займом и кривой доходности ОФЗ последнее время составляет приблизительно 500 б.п. Таким образом, справедливую доходность 2ого займа, мы оцениваем порядка 11.00-11.10% годовых. Рекомендуем участвовать на аукционе, т.к. инвесторам может быть предоставлена премия к справедливому уровню порядка 20-30 б.п. К тому же у компании есть хорошие перспективы дальнейшего развития, что в будущем сможет повлиять на дальнейшее снижение уровня доходности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: