Под влиянием неоднородного, в значительной мере неблагоприятного для спроса характера макроэкономической статистики ведущих развитых стран и с учетом возможного - исходя из исторической практики - повышения "спроса на качество" в преддверии инаугурации избранного президента США Дональда Трампа, вероятность снижения диапазона ставок федеральных фондов США к концу 2025 г. до 4%-4,5% сократилась на прошлой неделе до порядка 50% против порядка 60% в середине декабря. При этом вероятность достижения указанным показателем уровня в 3,75% - 4,25% выросла с порядка 55% до порядка 65%.

При этом, однако, индексы потребительской (дек.: 2,9% г./г.; нояб. 2,7%; прогн. 2,9%) и производственной инфляции (дек.: 3,3% г./г.; нояб. 3%; прогн. 3,3%) в США сохранили тенденцию постепенного ускорения прироста, хотя остаются на сравнительно низких с точки зрения исторической статистики уровнях.

Мы сохраняем оценочное значение справедливого диапазона ставок индикативных 10-летних казначейских облигаций США до уровней вблизи верхней границы базового прогноза в 4% - 5% против 3,6% - 4,6% ранее. Наш базовый прогноз стоимости федеральных фондов по итогам 2025 г. составляет по-прежнему 4,00% - 4,25.

С точки зрения оценок влияния внутриэкономических новостей на динамику финансового рынка РФ по – прежнему вынуждены отмечать отсутствие по итогам декабрьского заседания ЦБ и на основе данных первых недель текущего года – судя по информации ведущих СМИ - значимых инициатив Банка России в отношении регулирования динамики кредитного спроса и инфляции за счет мер, не связанных с ростом ключевой ставки.

Вновь отмечаем необходимость – в рамках решения задачи стимулирования предложения, поставленной президентом РФ – инициатив правительства по перераспределению бюджетной поддержки в пользу производственного сегмента. Анонсированное руководством Кабинета министров в конце декабря 2024 г. новое усиление регуляторного давление на цены предложения товаров и услуг лишь усугубит сложности для бизнеса производителей, осложнив им возможности для перерастания проблемы возросшей стоимости кредитных ресурсов.

На этом фоне – с учетом также по-прежнему ожидаемого перемещения значительно возросших кредитных издержек бизнеса на потребителей – текущее укрепление рынка госдолга и курса рубля по-прежнему не представляется устойчивой среднесрочной тенденцией.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы роста.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,90%-19,6% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в январе и феврале 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 15,2% - 19,2% годовых.