Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[20.01.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке продолжилась фиксация прибыли в бумагах первого эшелона – котировки большинства длинных выпусков снизились в пределах 0.2-0.3% на фоне средней активности торгов. Среди аутсайдеров рынка можно выделить облигации РЖД, снижение котировок которых достигало 0.5% в преддверии размещения нового выпуска на 10 млрд руб. Во втором эшелоне цены изменялись без четко выраженного тренда, по отдельным выпускам (трубные компании и Иркут, которые являются нашими фаворитами в этом году) наблюдались точечные покупки.

Сегодня желание зафиксировать прибыль будет в некоторой мере компенсировано «фактором пятницы» и благоприятной конъюнктурой базовых активов.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счетблестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера статистика по США была смешанной
. Initial Jobless Claims оказались заметно ниже прогнозов, что было негативом для рынка облигаций. Однако, при этом и Housing Starts и Philadelphia Fed так же оказались заметно ниже
ожиданий, что поддержало спрос на US Trys. В итоге, доходность 10Y UST осталась на прежнем уровне 4.36-4.37% годовых . На фоне выросшей доходности US Trys в последние 2 дня, цены еврооблигаций РФ растут уже 2 дня на фоне сужения странового спрэда. Так, Россия-30 сегодня выросла сегодня уже до 113.500 против вчерашних 113.125 и 112.875 днем ранее. Спрэд при это за 2 дня сузился со 119 до 109 б.п.

В корпоративных еврооблигациях неплохо растут длинные недооцененные выпуски, в частности НКНХ-15 (+1/2 п.п.) и Евраз-15 (+3/8 п.п.).

Мы ожидаем, что в 2006 г. цикл роста ставок ФРС США закончится в диапазоне 4.50-4.75% годовых.
При этом кривая доходности США станет инверсивной - доходность 10Y UST снизится до 4.0-4.20% годовых к концу года при том, что доходность коротких 2-5Y UST будет около 4.20-4.40% годовых.

При этом мы полагаем, что цена Россия-30 достигнет 119-122, а спрэд к US Trys сузится до 60-80 б.п.

Мы рекомендуем к покупке Россия-30, Россия-28, Газпром-34, Евраз-15, НКНХ-15 и Алроса-14.


ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов