ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[20.01.2005] ИБГ НИКойл

Treasuries практически остались вчера на месте, хотя внутри дня торговлю американскими бондами нельзя было назвать спокойной. День начался с того, что трейдеры в Лондоне, а также рано утром в Америке вели скупку Treasuries, доведя доходность T’15 почти до уровня 4,15%. Однако затем в США был опубликован целый набор экономических данных, среди которых CPI оказался в рамках ожиданий, но количество первичных обращений за пособиями по безработице – заметно ниже консенсуса. В результате, наметившееся было ралли встретило мощное сопротивление продавцов, и довольно быстро доходность T’15 выросла до 4,21%. Однако, по всей видимости, большие игроки не наскочили при этом на стоп-лоссы, т.к. после вала продаж торговля стала более спокойной, и до конца дня Treasuries вновь постепенно подрастали. Результирующее движение T’15 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,19 до 4,18%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,5, в первой половине дня очень устойчиво шла вверх, показав дневной максимум на уровне 103, а затем развернулась из-за параллельного падения Treasuries и падала до конца дня, закрывшись в точке 102,75. После вечернего роста Treasuries в Америке текущая цена на покупку России’30 составляет 102,875, доходность – 6,52 (-0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 231 (-2) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 215 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием вторника ценой 163 и практически весь день двигались вверх, протестировав уровень 164,25. Закрытие произошло по цене 163,75, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 163,75 на покупку, что соответствует доходности 7,12 (-0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,58 (-3 бп).

Корпоративный сектор вновь оставался в среду на месте, поскольку по итогам дня изменение цен суверенных выпусков было незначительным.

Что касается рынка первичных размещений, то новости с него опять выходили очень активно. Компания МТС объявила, что объем ее нового 7-летнего евробонда составит 500 млн долл., при этом индикация доходности составила 7,875- 8,125%. По этому поводу мы можем сказать, что справедливым уровнем для новой бумаги на вторичном рыке является 8%, поэтому заявки при размещении нужно выставлять в диапазоне 8,125-8,25%.

АК АЛРОСА закрыла вчера вечером книгу по доразмещению своего существующего выпуска АЛРОСА’14, однако никакой индикации относительно цены, по которой участники получат новую бумагу, не поступало. Ранее сообщалось, что цена может составить 102% от номинала, однако сегодня с утра по выпуску стоит прочная котировка на покупку в районе 102,25, поэтому можно предположить, что окончательная цена будет где-то в этом районе. Однако любой уровень в пределах 102,5 представляется нам приемлемым, поскольку справедливая цена выпуска сейчас находится над уровнем 103.

Напоминаем, что ВТБ также намеревается разместить новый евробонд объемом не меньше 500 млн долл., однако не сообщает его дюрацию. 24 января начнутся роуд-шоу выпуска, тогда же можно будет ожидать уточненной информации по нему.

Наша общий взгляд касательно этих размещений – позитивный. Мы советуем инвесторам участвовать в них, поскольку в сегодняшних рыночных условиях от них можно ожидать неплохую премию.

Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к пут-опциону.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,07 (+10 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – вверх, Турция – вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 82 (+5) бп. Нефть (URALS) – 39,67 (-0,75) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: нам представляется очевидным, что при наличии перспективы дальнейшего подъема учетной ставки в США у Treasuries, которые сейчас торгуются вблизи уровня 4,2% (T’15), просто нет иного направления движения, кроме падения. В таких условиях альтернативой покупки дорогих суверенных бумаг является пополнение портфеля недооцененными корпоративными выпусками со средней дюрацией, а также участие в первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.