Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор по рынку облигаций


[19.12.2008]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Казначейские облигации США вчера возобновили снижение доходности по всему фронту бумаг. Доходность UST’10 вплотную приблизилась к уровню 2% годовых, 30-летние бумаги подошли к отметке 2,5%. К слову сказать, наблюдаемое нами ралли в американских госбумагах уже принесло инвесторам 15% годовых, что является максимальным ростом с 1999 г. когда инвесторы осуществляли бегство в качество в период обвала интернет-компаний в США.

Снижение ставки ФРС продолжает отыгрываться, но судя по внутредневным движениям уже не так бурно. При этом, подъем в более доходных суверенных евробондах развивающихся стран, а также необходимость продажи длинных UST мировыми центробанками для поддержания национальных экономик дает основания ожидать скорой коррекции в госбумагах США.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30) второй день подряд показывает стремительное снижение, переигрывая по скорости американские госбумаги. Причиной снижения стала отмеченная нами еще вчера тенденция по постепенному «переключению» интересов инвесторов с казначейских облигаций США, доходность по которым близка к нулю, на более высокодоходные бумаги. Аналогичный рост котировок суверенных евробондов отмечается в Турции, Бразилии и Мексике.

Спрэд между российскими бумагами и UST’10, вопреки нашим краткосрочным ожиданиям о коррекции, продолжил сужаться и по итогам торгов в четверг достиг уровня 816 б.п. Зависимость динамики доходности суверенных бумаг развивающихся стран от гособлигаций США сохраняется, однако, после последнего решения по ставке начало нести обратный характер. В настоящий момент снижение доходности по выпуску Rus’30 должно натолкнуться на психологическую отметку в 10% годовых, где мы и ожидаем увидеть консолидацию.

Корпоративные еврооблигации

В условиях стремительного снижения доходности российских суверенных еврооблигаций, индикативные доходности российских корпоративных евробондов вчера также показали преимущественное снижение. Приток денег, ранее конвертированных из рублей, а также пришедшие из UST, почувствовали на себе короткие бумаги российских нефтяных и металлургических компаний, бумаги Газпрома показали снижение доходности практически по всему спектру.

Торговые идеи

В условиях тотального спроса на евробонды российских корпораций, мы отмечаем пока еще слабую активность в бумагах российских банков. Мы полагаем, что короткие выпуски, такие например как VTB-9 с погашением в марте или VTB Bank Europe-9 с погашением в апреле могут удовлетворять интересам инвесторов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Продажа значительного объема бумаг выпуска ОФЗ 46014 на величину равную 69% от оборота в секторе придало кривой ОФЗ нормальный вид. Участниками сделки, по нашим ощущениям, вновь выступили ЦБ и Сбербанк, где последний приобрел значительный объем бумаг с хорошим дисконтом, примерно на 16% ниже цены предыдущего закрытия.

• Как мы видим на графике, бумаги на рынке остаются четко разделены на 2 основные группы - рыночные, ставки доходности по которым превышают уровни корпоративных бумаг 1 эшелона и инвестиционно-пенсионные, формирующие долгосрочные активы банков.

• По мере приближения конца года активность в секторе будет продолжать снижаться, однако технические движения будут продолжаться.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Торги корпоративными и субфедеральными облигациями вчера проходили на фоне повышения котировок бумаг 1 и 2 эшелона и новой волне снижения цен в облигациях 3 и высокодоходного эшелона, сопровождавшее установлением новых исторических максимумов доходности.

• Покупки в 1 эшелоне мы продолжаем наблюдать в основном со стороны крупных госбанков, усредняющих собственные портфели за счет снизившихся в цене бумаг. Вместе с тем, практически весь спектр бумаг 1 эшелона, средняя доходность которых находится в районе 10,5% годовых при дюрации до 1 года перекуплены, что вызвано их ломбардным статусом. В этой связи, выпуски ОФЗ выглядят даже более привлекательно, поскольку госбумаги с аналогичной дюрацией, такие например, как ОФЗ 25059, можно найти и по 13,5-14,0% годовых. Указанным уровням доходности, в 1 эшелоне соответствует лишь выпуски ВТБ, 6, с дюрацией в районе полугода и доходностью 13,9% годовых, а также ВТБ-Лизинг, 2, с дюрацией 0,6 года и доходностью 15,2% годовых, которые вероятнее всего также вырастут в цене до конца года.

• Снижение доходности в бумагах 2 эшелона мы напрямую связываем с расширением ломбардного списка за счет бумаг эшелона, соответствующих новым, более мягким требованиям ЦБ. В списке бумаг эшелона, все еще можно найти интересные идеи, в числе которых сегодня мы хотели бы обратить внимание на бумаги ТГК-6 с офертой в феврале 2009 г. и доходностью в районе 35% годовых.

• Облигации 3 и высокодоходного эшелонов продолжают испытывать на себе давление преддефолтных бумаг, из числа которых, по нашим подсчетам порядка 9 могут испытать трудности с выплатой купона либо офертой. Дополнительным фактором снижения котировок бумаг 3 и высокодоходного эшелонов в эти дни, по нашему мнению, становится фактор конца года, когда подходят к концу инвестиционные интервалы в паевых инвестфондах и частные инвесторы, так и не дождавшись прибыли, выводят свои деньги из них.

• Сегодняшний торговый день на рынке, скорее всего, пройдет в боковике. Тем не менее, покупки не исключены в бумагах компаний ВБД ПП и Мечела, опубликовавших вчера отчетность, оказавшуюся в целом лучше рыночных ожиданий.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: