Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[19.12.2006] Мосфинагентство

На прошедшей неделе на рынок продолжали поступать более сильные, чем ожидал рынок, данные по американской экономике. Как следствие, доллар США заметно укрепил свои позиции на FX, а американские казначейские облигации (UST) вновь, как и на прошлой неделе, достаточно ощутимо прибавили в доходности.

Начало коррекции на растущем с начала июля рынке UST было обусловлено сильными данными по рынку труда и деловой активности в непроизводственной сфере, вышедшими в начале декабря. Второй импульс роста доходности, состоявшийся на прошедшей неделе, был обусловлен позитивными данными по розничным продажам, неожиданно высокими показателями инфляции импортных цен и данными о росте промышленного производства. На этом фоне выход неожиданно низкого показателя CPI в пятницу (0%, при ожиданиях +0,2% в ноябре) и относительно мягкого пресс-релиза по итогам заседания FOMC во вторник был фактически проигнорирован рынком. По всей видимости, коррекция на рынке назрела и для ее начала, кроме всего прочего, имелись внутренние «технические» основания. Кривая UST за неделю сместилась вверх на 5-7 б.п. Доходности 10-летних облигаций на утро вторника находятся на уровне 4,59% годовых.

Относительно перспектив рынка хотелось бы обратить внимание на следующие обстоятельства. Во-первых, несмотря на не слишком заметную реакцию рынка, комментарии Fed можно охарактеризовать, как несколько более мягкие, чем мы слышали ранее. По крайней мере, в комментарий впервые вошли формулировки касающиеся «охлаждения» рынка недвижимости и вероятного снижения темпов роста экономики в ближайшей перспективе («…over coming quarters»). Таким образом, можно выразить мнение о том, что вектор политики ФРС продолжает смещаться, пусть медленно и постепенно, но в сторону более «мягких» монетарных условий. Во-вторых, уже предпраздничная неделя может внести некоторые коррективы в настроения участников, в силу выхода статистики по наиболее проблемным секторам экономики США (промышленное производство и строительство).

Позитивные данные по американской экономике были с оптимизмом восприняты участниками развивающихся рынков, где спрэды продолжили достаточно уверенное снижение. Спрэд EMBIG за неделю сузился еще на 7 б.п. (при - 15 б.п. неделей ранее) до 178 б.п. Российский индекс также сузил спрэд на 5 б.п. до 101 б.п. Следует отметить, что аппетит инвесторов к риску существенно возрос на фоне позитивных новостей из США, что нашло свое отражение не только в котировках облигаций, но и в позитивных тенденциях в альтернативных сегментах рынка (акции, сырьевые рынки).

Дефицит рублевой ликвидности продолжает сдерживать позитивный настрой участников внутреннего долгового рынка. Наличие спроса на рублевые инструменты нельзя отрицать, если принять во внимание оптимистические сигналы, поступающие с первичного рынка. В то же время, активность вторичного рынка остается не высока. Рублевые облигации имеют определенные перспективы роста, связанные с существующим запасом сужения как суверенного, так и валютного спрэда. По всей видимости, ожидаемый рост остатков в конце текущего – начале будущего года способен нарушить затянувшееся боковое движение. Ближайшие перспективы рынка мы оцениваем как позитивные.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Контакт-центр