ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[19.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем активность на рынке была повыше, чем в среду, однако в целом никакого особого ажиотажа из-за апгрейда рейтинга РФ агентством Fitch не возникло. Остатки на корсчетах немного понизились, оставаясь на очень высоком уровне 268,5 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR практически не изменилась и составляет сейчас 1,2%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 13 копеек, сделав еще один заметный шаг вверх. Как только Fitch объявило о повышении рейтинга, покупатели начали поднимать рынок в большинстве ликвидных бумаг, включая государственный сектор, однако затем волна покупок захлебнулась, началась быстрая фиксация прибыли, и в результате рост цен на длинные облигации составил в среднем всего 10-30 пипсов, а рынок к закрытию торговли оказался ниже средневзвешенных цен.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1133,5 (+12,1).

Наверное, единственным важным событием, которое произошло на рынке в результате апгрейда Fitch, стало заметное движение вверх длинных ОФЗ, которые впервые за последнее время выросли единым фронтом на 30-50 бп, в зависимости от дюрации бумаги. Рост мог бы быть значительно большим, если бы не позиция Минфина, который постоянно доразмещает новые выпуски, а также нежелание крупнейших инвесторов в ОФЗ, связанных с государством, видеть снижение доходности их портфелей госбумаг. Как мы уже не раз писали, естественной технической границей для доходности ОФЗ 46014 является уровень 7,5% - предыдущий исторический минимум этого показателя. Сейчас эта доходность равна 7,77%. С нашей точки зрения, раз движение вверх все же произошло, попытка достичь уровня 7,5% становится более вероятной. В любом случае, опасность ценового разворота вниз сейчас минимальна, поэтому наша рекомендация по длинным ОФЗ сейчас – «держать».

Из длинных облигаций, которые мы могли бы рекомендовать сейчас к покупке, интересно выглядит сейчас выпуск Якутскэнерго, торгующийся с доходностью 14,4% к погашению через 21 мес. Бумага, безусловно, является малоликвидной вследствие малого объема (500 млн руб.), однако она имеет хорошие перспективы роста. С нашей точки зрения, справедлива доходность выпуска находится в области 13,5%, поэтому если ее удастся найти на рынке с доходностью близкой к сегодняшней, это будет очень перспективной покупкой. Агентство Fitch также сообщило вчера, что оно меняет прогноз изменения рейтинга Газпрома на «позитивный», что означает, что в течение нескольких месяцев рейтинг компании может быть повышен до уровня BB+, что на одну ступень ниже инвестиционного уровня. Произошедшее добавляет нашему взгляду на Газпром-3 позитива, поэтому мы советуем увеличивать его долю в портфеле.

В сегменте коротких облигаций крайне привлекательно сейчас выглядят выпуски ОСТ и Маир. Первый имеет доходность 16,3% на 2 мес., второй – 19% на 4,5 мес. С нашей точки зрения, эти бумаги предлагают прекрасную компенсацию за свой кредитный риск, позволяя получить хороший доход при переходе через Новый год. Что же касается ближайших перспектив рынка в целом, то положение практически не изменилось. Евробонды остаются очень крепкими, количество свободных рублей – большим, рубль подрастает, поэтому опасаться падения качественных длинных бондов не стоит. Скорее всего, в ближайшее время рынок останется в рамках бокового тренда с небольшой тенденцией к укреплению цен, а внимание инвесторов будет в основном сосредоточено на первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Наиболее привлекательными среди рублевых выпусков являются бумаги Газпром-3, Мегафон-2, Татнефть-3, Башкортостан-4, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, ПИТ-1, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.

комментарий