ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[19.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Главным событием четверга стало сообщение агентства Fitch об апгрейде рейтинга РФ до инвестиционного уровня. Агентство подняло суверенный рейтинг России на один шаг до BBB-, присоединившись к агентству Moody’s, которое поступило аналогичным образом год назад. В результате, РФ имеет сейчас инвестиционный рейтинг по версии двух агентств, что открывает дорогу на финансовый рынок многим институциональным инвесторам-нерезидентам, имеющим ограничения по кредитному качеству приобретаемых инструментов. Как только стало известно об апгрейде, цена российских суверенных еврооблигаций скачкообразно выросла, после чего покупка быстро сошла на нет, дав место активной фиксации прибыли. Этому процессу противодействовали американские облигации, которые по результатам дневной торговли в США немного укрепились, продолжив большое движение среды.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102, некоторое время находилась вблизи этого уровня, в момент объявления Fitch об апгрейде скачкообразно достигла отметки 103, затем попыталась подняться еще выше, показала топ 103,5, но не выдержала давления продавцов и во второй половине дня скатилась ниже, закрывшись в точке 102,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103, доходность – 6,47 (+0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 232 (+2) бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись выше закрытия среды ценой 161,5, к середине дня были уже на уровне 165, однако выше подняться не смогли и немного отошли вниз. Закрытие произошло по цене 164, к сегодняшнему утру цены немного выросли - Россия'28 стоит сейчас 164,5 на покупку, что соответствует доходности 7,08 (+0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,59 (-21 бп).

Корпоративный сектор заметно вырос за вчерашний день, двигаясь вслед ушедшим вперед суверенным бумагам. Активность присутствовала в большинстве ликвидных выпусков, будучи по традиции наибольшей в бондах Газпрома.

Последние стоят того, чтобы обратить на них пристальное внимание. Агентство Fitch сообщило вчера, что оно меняет прогноз изменения рейтинга Газпрома на «позитивный», что означает, что в течение нескольких месяцев рейтинг компании может быть повышен до уровня BB+, что на одну ступень ниже инвестиционного уровня. В этой связи облигации Газпрома становятся очень интересными для покупки, что особенно касается Газпрома’34, который выглядит сейчас наиболее дешевым из всей выпусков эмитента.

Список недооцененных корпоративных выпусков в целом не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,58 (+95 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – слабо вниз. Облигации казначейства США T’14 4,12% (-0,01) %годовых – слабо вверх. Нефть (URALS) – 35,49 (+0,07) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на минимальном уровне.

Вывод: влияние апгрейда рейтинга РФ агентством Fitch уже практически отыграно рынком. Спред Россия’30-Мексика’15 составляет сейчас 80 бп, однако спред Россия’28-Мексика’26 равен всего 30 бп. Напомним, что рейтинг Мексики по шкале Moody’s (Baa2) на один шаг выше российского, а по версии S&P Мексика, в отличие от России, уже достигла инвестиционного уровня. Таким образом, премия к Мексике должна существовать, составляя хотя бы 50 бп. В результате, с точки зрения компрессии спреда мы можем рассчитывать максимум еще на 10-20 бп, что даст спред Россия’30-T’14 на уровне 210-220 бп. Учитывая, что перспективы дальнейшего движения Treasuries скорее находятся в области падения, нам представляется, рост рынка на апгрейде – хороший повод сократить дюрацию портфеля, переложив средства из рискованных суверенных бумаг в относительно недооцененные корпоративные.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.