ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[19.10.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

В понедельник существенные экономические данные в США не выходили, поэтому основные рынки находились в состоянии консолидации. Облигации казначейства сделали было попытку вырасти, дойдя в доходности (10-летние выпуски) до уровня 4,04%, однако сегодня ночью, в ходе азиатской сессии вернулись назад к точке 4,06%. Российские еврооблигации практически стояли на месте, сохраняя суверенный спред на постоянном уровне.

Россия’30 открылась заметно ниже предыдущего закрытия котировкой 98,5, и далее в течение всего дня постепенно компенсировала эту утреннюю потерю, закрывшись в точке 99. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99, доходность –6,93 (-0,04)% годовых.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при очень низкой активности облигации открылись близко к закрытию пятницы ценой 157, долго стояли на месте, к вечеру слабо подскочили до 157,5, но ближе к концу дня вернулись назад. Закрытие произошло по цене 157, к сегодняшнему утру цены практически не изменились - Россия'28 стоит сейчас 157,125 на покупку, что соответствует доходности 7,54 (-0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169,09 (+28 бп).

Корпоративный сектор слабо укреплялся в понедельник, следуя крепким суверенным выпускам.

Организаторы выпуска Промсвязьбанка объявили сегодня, что они закрыли книжку со следующими параметрами: объем – 100 млн долл., доходность – 10,25%, срок обращения – 2 года. Малый объем привлечения средств и высокая купонная ставка свидетельствуют о том, что выпуск имел низкую популярность, что, в свою очередь, не обещает ему легкой жизни на вторичном рынке. В связи с этим, мы не советуем покупать его.

Напротив, крайне недооцененными выглядят сейчас бонды ВТБ, особенно ВТБ’11. После решения агентства Moody’s о присвоении банку рейтинга Baa2, что на ступень выше суверенного, бонд с доходностью 7,4% выглядит абсолютно неадекватно оцененным. С нашей точки зрения, ВТБ’11 должен опуститься, как минимум, к Газпрому’20, т.е. сократить доходность до 6,75%. Наша рекомендация – покупать.

Список других недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, ВТБ’08, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Система’11.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,32 (+19 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – на месте, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T’14 4,07% (+0,01) %годовых – на месте. Спред Россия'30-T'14 288 (+1) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,88 (-0,16) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Судя по неожиданно высокому темпу роста производственных цен (PPI) в сентябре, значение индекса потребительских цен (CPI), которое будет опубликовано сегодня, может также оказаться высоким. Это создает непосредственный риск снижения цен Treasuries. Кроме того, долгосрочная перcпектива движения американских бумаг однозначно находится в стороне роста доходности. В такой ситуации фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является наиболее логичной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать ВТБ’11 и ’08, Система’11, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.