ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[19.10.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность вновь была очень умеренной, при этом торговые обороты снизились также и на кривой Москвы. Остатки на корсчетах вновь выросли, увеличившись до 251,6 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО немного уменьшилась, составив 4,25%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 0,4 копейки. Из-за эффекта понедельника ценовая динамика в наиболее качественных корпоративных облигациях была слабо выраженной, и общее движение рынка скорее попадало под классификацию бокового.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1073,4 (+2,7).

Облигации Московской области, а также выпуск Башкортостан-4 были вчера фаворитами покупателей в муниципальном секторе. МО-3 и МО-4 выросли на 60 и 120 бп соответственно, а Башкортостан-4 прибавил к цене 150 бп. В настоящий момент спред МО-4 к кривой Москвы находится на своем справедливом уровне 150 бп, поэтому в настоящий момент названные бумаги можно признать правильно оцененными. Однако вполне возможно, что рыночная инерция продвинет завтра цены на эти выпуски еще немного вверх, плюс, у рынка в целом существует дополнительный апсайд. Таким образом, мы не советуем продавать выпуски МО-3 и 4, хотя отмечаем, что покупать их сейчас довольно дорого.

В корпоративном сегменте постепенно вновь становится интересным выпуск ТВЗ, который в настоящий момент уже можно оценивать по доходности к погашению через 24 месяца. Эта доходность составляет cейчас приблизительно 14,8%, а кредитное качество заемщика позволяет рассчитывать на ее сокращение, по меньшей мере, до 14%. Аналогичный апсайд имеет сейчас близкий по длине и доходности к ТВЗ выпуск Якутскэнерго, который торгуется на уровне 14,65%. Мы уже несколько раз советовали инвесторам приобретать его, поскольку он – один из последних бумаг в секторе, которого пока не коснулась рука покупателей.

Помимо этого, если посмотреть на график корпоративных облигаций, в голову приходит очевидная идея о том, что группа бумаг ВолгаТел, УрСИ- 6, Сан, РусСтанд-2 имеют вполне достаточный спред к кривой Москвы, чтобы попытаться сузить его, скажем, на 75 бп. Это становится особенно хорошо видно, если обратить внимание, что более короткий выпуск УрСИ-2 торгуется сейчас с доходностью 8,59%, тогда как вся указанная группа находится над уровнем 9,5%. Отдельно необходимо отметить выпуск Мегафон-2, который выглядит сейчас мегапривлекательно с доходностью 10,25%, однако о нем мы уже неоднократно писали ранее в наших выпусках.

Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Покупать Мегафон-2, ВолгаТел, УрСИ-6, ТВЗ, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер.

Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи.