Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Решение ФРС США снизить ключевую процентную ставку американской экономики сразу на 50 б. п. позитивно отразилось на настроениях участников рынка рублевых облигаций. Появился спрос на самые ликвидные обязательства первого-второго эшелона. Одновременно оживление на рынке предоставило инвесторам возможность сократить позиции в низколиквидных инструментах третьего эшелона, чем они не преминули воспользоваться. Мы полагаем, что в дальнейшем дифференциация рынка рублевых облигаций в зависимости от кредитного качества эмитентов продолжится.

•  Выпуск Газпром-8 торгуется в настоящее время с наиболее широким спрэдом к ОФЗ из облигаций данного эмитента. Заметим также, что спрэд Газпром-8 – Газпром 13 расширился с начала августа с нулевого уровня до 150 б. п. .

•  Облигации РЖД-6 торгуются с самой большой премией к ОФЗ из долговых обязательств РЖД.

•  Выпуски ФСК-3 и ФСК-5 являются наиболее интересными на кривой доходности эмитента.

•  По нашему мнению, самую привлекательную инвестиционную возможность в сегменте облигаций энергетических компаний представляет покупка выпуска МОЭСК-1. Спрос на эти бумаги должен активизироваться вслед за восстановлением котировок облигаций ФСК.
 
•  Перспективными обязательствами энергетических компаний мы считаем ОГК-6-1 (ОФЗ+275 б. п.), ОГК-2-1 (ОФЗ+280 б. п.) и ТГК-1-1 (ОФЗ+240 б. п.). Контролирующим акционером всех вышеперечисленных компаний с большой долей вероятности будет Газпром. Спрэд выпусков Мосэнерго-1 и Мосэнерго-2 к ОФЗ составляет 140-180 б. п. (Газпрому принадлежит контрольный пакет акций компании).

•  Среди облигаций региональных операторов связи наиболее интересными являются ЦентрТелеком-4 и ЮТК-5.

•  Инвесторам, предпочитающим инструменты высокого кредитного качества с короткой дюрацией, мы предлагаем рассмотреть покупку выпуска ТМК-3.

•  Из облигаций, оферта по которым наступает до конца года, мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Уралвагонзавод-2.

•  Среди долговых обязательств операторов розничных сетей самыми привлекательными с точки зрения справедливого спрэда к ОФЗ являются облигации Седьмой Континент-2 и Карусель Финанс-1.

•  Во время последней коррекции на рынке рублевых облигаций спрэды  самых ликвидных выпусков АИЖК к ОФЗ расширились до 140 б. п., и сейчас они представляют собой интересную возможность для покупки.

•  В сегменте квазисуверенных банковских обязательств с наиболее широкими спрэдами к ОФЗ торгуются выпуски РСХБ-3, ТрансКредитБанк-1, ТрансКредитБанк-2.

•  Спрэды шестого и седьмого выпусков облигаций Банка Русский Стандарт к ОФЗ в размере 700-800 б. п. мы считаем неадекватно широкими. Напомним, что выпуск Банк Русский Стандарт-6 уже включен в ломбардный список Банка России и может быть использован как обеспечение для рефинансирования через инструмент прямого РЕПО.

•  Спрэды между рублевыми и валютными облигациями существенно расширились с середины августа. Мы обращаем внимание на динамику спрэдов ОФЗ 46017 – Россия 30 и РСХБ-2 – РСХБ 10.