МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.09.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на фоне относительно низкой торговой активности ценовые уровни большинства выпусков практически не изменились. Наблюдался небольшой рост доходности госбумаг, однако агрессивных продаж не наблюдалось. Сегодня основное внимание инвесторов будет сосредоточено на первичном рынке, где будут размещаться облигации Мосэнерго на 5 млрд руб.

Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке US Trys продолжается консолидация котировок перед заседанием FOMC. После выхода слабых данных (Net Foreign Security Purchases оказались в два раза ниже ожиданий) доходность 10Y UST выросла на 3 б.п. до 4.84% годовых, вернувшись позже на уровни открытия. На этом фоне Россия-30 продолжает торговаться в коридоре 110¾-111 при спрэде порядка 107-108 б.п.

В краткосрочной перспективе можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран:
Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке.

Долгосрочные оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр