Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов. Итогом недели на рынке базовых активов стал рост инфляционных опасений, который даже самых оптимистичных инвесторов лишил надежды на то, что ФРС оставит процентную ставку на уровне 3.5% на заседании во вторник 20 сентября. Изменить медвежьи настроения не смогло даже снижение индекса потребительских настроений Мичиганского университета за сентябрь до 13-летнего минимума на уровне 76.9 пунктов (что не удивительно после урагана «Катрина») и слабые региональные данные по промышленности. Резкий рост компонент оплаченных цен и затрат труда в индексах промышленности, по некоторым подсчетам, увеличил годовые инфляционные ожидания до 15-летнего максимума 4.6%. В итоге в пятницу доходность 10Y UST росла третий день подряд, вернувшись к месячному максимуму 4.28%. Отметка в 4.25% соответствовала ключевому уровню сопротивления 4.25%, и после ее преодоления начались технические продажи. В понедельник мы можем увидеть умеренную повышательную коррекцию, однако движения на рынке будут незначительны в преддверии заседания FOMC, на котором ставка ФРС будет повышена на 25 б.п. Долги еврозоны, скорее всего, подешевеют из-за поражения канцлера Шредера на парламентских выборах в Германии. Как мы и ожидали, в сегменте emerging markets наблюдалась фиксация прибыли, однако снижение индикативных выпусков было незначительным, что на фоне роста доходности UST привело к сокращению спрэда индекса EMBI+ до нового исторического минимума 257 б.п. Инвесторы продолжают покупать риск на фоне сильных фундаментальных показателей стран. Возобновление роста цен на нефть поддерживает долги стран-экспортеров нефти, главным образом, высокодоходные еврооблигации Венесуэлы и Эквадора в условиях глобального аппетита на риск. Другой позитив в Латинской Америке связан с Бразилией и Колумбией. Помимо того, что эти страны готовятся досрочно погасить часть дорогостоящих внешних долгов, в пятницу ЦБ Колумбии неожиданно сократил процентную ставку на 50 б.п., заявив о снижении u1080 инфляционных опасений. Другая цель - попытка замедлить усиление песо для поддержки экспортеров страны. Бразилия должна была разместить облигации, деноминированные в песо, для чего в качестве со-лидменеджеров были приглашены банки JP Morgan и Goldman Sachs. Однако в пятницу Казначейство страны заявило о включении местного банка Itau в состав синдиката, что отражает высокий интерес местных инвесторов к выпуску. На сего- дняшних торгах снижение, вероятно, продолжится, но значительного изменения спрэдов не ожидаем. По-видимому, инвесторы готовы по- купать риск до конца года. Учитывая рост доходности UST, особым спросом будут пользоваться наиболее доходные бумаги – Венесуэла, Перу, Бразилия, Колумбия, Филиппины.

Россия подешевела на фоне роста доходности базовых активов, однако в целом удерживает свои позиции, сохраняя исторически низкие спрэды к UST. С учетом ожидания повышательной коррекции на рынке базовых активов, увидим восстановление российских бумаг. В суверенном секторе лучше будут выглядеть бумаги 2028 года после падения на 1.3 п.п. в пятницу. В корпоративном сегменте наблюдалось падение практически по всем секторам, однако бумаги Газпромбанка противились общим понижательным настроениям, отыгрывая огромный спрос на новые еврооблигации банка при размещении ранее на неделе. Сегодня делаем ставку на средний и длинный Газпром, а также на бумаги телекомов.

Валютный рынок. В пятницу уровни по паре евро/долл практически не изменились, не смотря на выходившие макроэкономические данные по США. В первой половине дня единая валюта росла, достигнув отметки 1.2310, после чего еще до опубликования статистики динамика изменилась и пара евро/долл начала снижаться. Макроэкономические данные не оказали влияния на валютный рынок. Дефицит текущего счета платежного баланса во втором квартале был пересмотрен до 195.66 млрд. долл., ожидалось, что дефицит снизится до 193 млрд. долл. Данные по притоку иностранного капитала в активы США превысили ожидания, составив в июле 87.4 млрд. долл. Значение за июль было пересмотрено в сторону увеличения. Негативом для доллара стало значение индекса потребительского доверия, рассчитываемого Университетом Мичигана, в сентябре снизилось до 76.9 пунктов, прогнозировали снижение до 85 пунктов. В совокупности вышедшие данные должны были привести к ослаблению американской валюты, но рынок все проигнорировал. По всей видимости, инвесторы ожидали парламентских выборов в Германии, которые состоялись в воскресенье. По предварительным результатам, выборы не выявили явного лидера, то есть пока сохраняется политическая неопределенность. Данный факт привел к резкому падению курса единой валюты на утренних торгах более чем на фигуру с 1.2230 до 1.2100.

Инвесторы будут наблюдать за развитием событий в Германии, а также ожидать заседания ФРС во вторник. Рубль сегодня открылся на 28.43, что на 9 копеек ниже закрытия пятницы.

Рынок внутренних долгов. Рублевые облигации в пятницу показали смешанную динамику. По федеральным бумагам был отмечен умеренный рост котировок в среднем на 15-20 б.п. Фиксация прибыли прошла только по самому длинному выпуску 46018 (-22 б.п.), обозначая верхних уровень доходности по сегменту возле 7% годовых. В столичных облигациях на относительно высоких объемах подросли цены 39го и 29го выпусков на 5 и 7 б.п. Также спрос наблюдался в коротких бумагах. Чуть скорректировался 38й и 40й выпуски. В корпоративном секторе по «фишкам» цены незначительно снизились на фоне невысокой активности, по второму/третьему эшелону преобладали покупки. На этой неделе главным событием станет заседание ФРС США по ставке. На внутреннем рынке в отсутствии явных сигналов по направлению движения инвесторы будут оценивать новые уровни. В этих условиях в целях снижения процентного риска мы рекомендуем снижать дюрацию портфеля. Факторов падения рынка пока нет, возможна техническая коррекция. Интерес инвесторов будут представлять размещения, запланированные на эту неделю, где представлен широкий спектр эмитентов с точки зрения отраслевой принадлежности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр