Внешний информационный фон, как представляется, был для российского долгового рынка неоднородным. С одной стороны, на фоне замедления прироста индекса потребительской инфляции в США (июл.: 2,9%; июн.: 3%; прогн. 3%) и показателя производственной инфляции (июн.: 2,2%; июл.: 2,7%; прогн.: 3%) динамика котировок процентных деривативов отражала по итогам недели 44%-ную вероятность сокращения в этом году диапазона ставок ФРС в 2024 г. до 4,25% - 4,5% и 26% - ную вероятность снижения указанного диапазона до 4%-4,25%. Вероятность указанных оценок неделю назад составляла схожие 46% и 24% и равнялась, соответственно, лишь 28% и 3% в конце июля. Правда, необходимо отметить снижение с 49% до 38% отраженной в динамике фьючерсов на процентные ставки вероятности сокращения диапазона стоимости федеральных фондов в сентябре на 50 б.п. до 4,75% - 5%. Однако, в данном случае необходимо учитывать влияние на настроение рынка со стороны поступавшей относительно благоприятной макроэкономической информации и динамики рынка акций США, восстановившего порядка половины потерь июля –августа.

С другой стороны, содержащиеся в обнародованной экономической программе кандидата в президенты США Камалы Харрис предложения строительства трех миллионов новых домов, чтобы "положить конец нехватке жилья" в течение четырех лет, а также аннулирование медицинских долгов создают риски для американского банковского сектора. Однако, необходимо напомнить, что в рамках июньского сценария очередных стресс – тестов ФРС, при котором ВВП упадет на 9,9%, безработица в стране увеличивается до 10%, цены на коммерческую недвижимость сократятся на 40%, на жилую - на 36%,а капитализация рынка акций снизится на 55%, совокупный коэффициент достаточности капитала первого уровня (Tier 1) , в частности, крупнейших банков США может снизиться на 2,8 п.п. - до 9,9%, что существенно превышает минимальные требования Федрезерва. При этом усиление нерыночного давления на бизнес финансово – торговых посредников, как показала практика 2008 – 2016 гг., транслируется в усиление отраслевых мер поддержки цен и спроса на нефтегазовом сегменте.

Сохраняем базовую оценку справедливого уровня ставок индикативных 10-летних казначейских облигаций США на ближайшие кварталы вблизи середины базового прогноза в 3,6% - 4,6%. Прогноз стоимости федеральных фондов по итогам 2024 г. составляет попрежнему 4,75% - 5%, однако, рассматриваем возможность снижения данного оценочного уровня.

Внутренний информационный фон, полагаем, к концу недели начал значимо охлаждать, спрос на долговом сегменте. Как сообщила Федеральная служба государственной статистики (Росстат), по данным на 12 августа с начала текущего месяца индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,05%. Статистика свидетельствует о существенном усилении инфляционного давления. Для сравнения, среднегодовое изменение ИПЦ РФ в августе 2019 – 2023 гг. составляло -0,07%.

О существенном повышении инфляционных рисков в экономике косвенно свидетельствует опубликованное 15 августа сообщение Минсельхоза. В нем, в частности, подчеркивается, что "российские производители, являясь социально ответственным бизнесом, не транслируют увеличение себестоимости в отпускные цены в полном объеме и сдерживают рост за счет собственной рентабельности". По данным некоторых крупнейших российских информационных ресурсов, производители продуктов питания уведомили ритейлеров о повышении в августе-сентябре 2024 г. закупочных цен на 5-40%. Это объясняется высокой инфляцией, дорогими кредитами, растущими расходами на логистику, персонал, упаковку и сырье. В торговых сетях, по этой информации, пока проверяют обоснованность требований поставщиков.

Дополнительный, значимый, традиционный с точки зрения среднесрочных оценок проинфляционный фактор – динамика цен бензин. Значительное, до 7,8% с начала года, ускорение прироста стоимости топлива премиальных марок (АИ 98 и выше) исходя из оценок на основе среднесрочной статистики свидетельствует в пользу реализации нашего базового прогноза ускорения инфляции в РФ в III – IV кварталах 2024 г. до 12% -17% г./г. Оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 по итогам 2024 г. по-прежнему составляет 16% - 19%.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы роста.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,50%-17,10% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в августе и сентябре 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 14,75% - 17,20% годовых.