Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Технический фактор покупки американских бумаг нерезидентами в очередной раз вызвал рост на рынке Treasuries. Как показал отчет Министерства финансов Японии, инвесторы на неделе, закончившейся 13 августа, потратили на покупку иностранных бондов $1.39 млрд., что является максимальным за последние 3 недели. В то же время, инвесторы проигнорировали публикацию индекса деловой активности ФРБ Филадельфии, выросшего сильнее ожиданий (с 9.6 п. до 17.5 п., ожидания 14 п.). В итоге доходность 10-летних бумаг выросла на 7 б.п. до 4.2%, доходность 2-летних бумаг – на 6 б.п. до 3.99%.

На наш взгляд, инвесторы несколько переоценивают значение промежуточных данных, тем более на фоне недавнего отчета Казначейства США, показавшего значительные продажи в Treasuries со стороны японских инвесторов (-$6.72 млрд.). Кроме того, всплеск активности мог быть связан с повышательной коррекцией доллара к иене на FOREX. Однако в целом после ослабления валютной политики Китайским Центробанком можно говорить о формировании понижательного тренда доллара к азиатским валютам. В этой связи мы по-прежнему полагаем, что фактор покупки со стороны азиатских банков будет ослабевать. На этой неделе поток макростатистики иссяк, и сегодня на рынке Treasuries, вероятно, мы станем свидетелями малоактивной сессии.

Развивающиеся рынки.
Развивающиеся рынки на вчерашней сессии не проявили солидарность с Treasuries, в результате чего спрэды расширились. Бразильские бумаги продолжают находиться под прессингом политического скандала: секретарь Партии Трудящихся Суарес подтвердил, что знал о скрытом финансировании партии, а также не ответил на большинство ключевых вопросов. В результате Бразилия-40 снизилась до 118.11 (YTM 8.29%), а спрэд EMBIG Brazil расширился на 7 б.п. Спрэды Венесуэлы и Мексики выросли на 4 б.п. и 2 б.п. соответственно, что повлекло за собой расширение спрэда EMBIG на 4 б.п. до 276 б.п.

Российский сегмент.
Благоприятная конъюнктура позволила российскому сектору евробондов продолжить рост. Россия-30 выросла на 31 б.п. до 112.125-112.25% (YTM 5.56%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширился до 136 б.п. Россия-28 закрылась на уровне 182.25-183.72% (YTM 6.03%), а спрэд к UST30 составил 161 б.п. В результате спрэд EMBIG Russia вырос на 3 б.п. до 133 б.п.

Вслед за суверенными бондами большинство корпоративных бумаг продемонстрировало слабый рост, в большей степени затронувший бумаги Вымпелкома-09 (+50 б.п., 109-109.312%, YTM 7.16%) и ВБД-08 (+50 б.п., 103-103.75%, YTM 7.14%). Вместе с тем, столь незначительные изменения на фоне роста базовых активов привели к расширению спрэда индекса RUBI на 5 б.п. до 217 б.п.

Несмотря на то, что российский спрэд в последнее время не демонстрирует тенденций к сужению, продолжая пребывать в диапазоне 130-135 б.п., мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы рынка и считаем, что ожидаемое повышение рейтинга агентством Moody’s поможет российским бондам упрочить свои позиции. В связи с чем, мы рекомендуем удерживать длинные позиции в спрэде России-30 к 10-летним Treasuries с целью 120 б.п.

В корпоративном секторе мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Вымпелкома-09 и Вымпелкома-10, а также Синека и ВТБ-15.


РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

После нескольких дней бурного ралли в госбумагах и голубых фишках участники рынка предпочли вновь, как и в начале недели, взять паузу и частично зафиксировать прибыль: этому отчасти способствовало и возросшее давление со стороны валютного рынка, где вчера доллар продолжил укреплять свои позиции к евро и рублю.

В результате длинные ОФЗ (46014, 46017 и 46018) по итогам дня потеряли в стоимости 9 б.п. – 30 б.п. В первом эшелоне негосударственного сегмента 39-ая Москва снизилась на 25 б.п., облигации ФСК подешевели на 22 б.п., в то время как Газпром-4 по цене последней сделки вырос на 5 б.п.

На фоне фиксации прибыли в голубых фишках внимание инвесторов переключилось на второй – третий эшелоны, где вчера присутствовал спрос. В лидерах роста оказались возобновившие торги после купона облигации ЦТК-4, выросшие сразу на 135 б.п. по последней сделке. Кроме того, покупки наблюдались в выпусках ПИТ-2 (+30 б.п. по последней цене), ЧТПЗ (+51 б.п.), Ист Лайна-2 (+35 б.п.), Сок-Авто (+75 б.п.), а также Свердловэнерго (+50 б.п.). По последним вчера стали известны купоны на следующие полтора года до погашения (ставка 4, 5 и 6 купонов - 10.5%). Таким образом, доходность бумаги к погашению по последней котировке на продажу (101.15) составляет 9.93% годовых – с заметной премией к облигациям Якутскэнерго (9.14% годовых), несмотря на более низкое кредитное качество последнего. На данном уровне доходности облигации Свердловэнерго представляются одним из немногих недооценных выпусков второго эшелона с хорошим кредитным качеством: мы рекомендуем их покупке в среднесрочный инвестиционный портфель.

Сегодня плавное снижение котировок в госбумагах и голубых фишках на фоне вновь выросшего курса доллара к рублю может продолжиться, хотя скорее всего оно будет носить временный характер: рынок рублевого долга и раньше демонстрировал невосприимчивость к внешнему негативу, особенно в условиях избытка ликвидности большинства участников.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: