Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[19.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

–ыночное настроение сохран€етс€ оптимистичным. ”спешное прошло доразмещение ќ‘« серии 26199 под средневзвешенную доходность 6.15% годовых, то есть без какой- либо премии.  роме того, продолжились активные покупки в других выпусках ќ‘«. Ќаиболее попул€рным остаетс€ сери€ 46020, котировки которой по итогам вчерашних торгов выросли еще на 25 б.п., возобновилс€ интерес участников рынка и к бумагам серии 46018 (+9 б.п.).

¬ корпоративном сегменте триумфальным оказалс€ выход на вторичку облигаций “√ -8, по итогам первого торгового дн€ бумага закрылась, прибавив к номиналу 93 б.п., в результате чего , доходность облигаций снизилась до уровн€ 7.58% годовых. Ќа фоне этого, заметно оживились инвесторы в отношении других выпусков энергокомпаний и вчерашний торговый день, по праву можно назвать «днем покупки энергетиков» в то врем€ как фавориты последних дней – выпуски √азпрома и Ћукойла временно переместились на второй план. Ќаиболее активно покупали выпуски “√ -1 и “√ -10, в результате чего их котировки выросли на 20 и 15 б.п. соответственно, а доходности по итогам дн€ составили 7.55% и 7.49%. ѕользовались спросом также выпуски “√ -4 (+8 б.п.), ‘— -2 (+10 б.п.), ћќЁ—  (+15 б.п.).

¬ сегменте субфедеральных бумаг основное внимание было сосредоточено на доразмещении облигаций второго выпуска ”дмуртии.  роме того, в «эпицентре» покупок оказались выпуски —амарќбл-4 (+10 б.п.) и ћосќбл-7 (+ 3 б.п.). —егодн€ на вторичном рынке по€витс€ нова€ парти€ «новобранцев», среди которых облигации —порт-ћастера, ѕермэнерго и третий выпуск —вободного —окола. Ќаиболее заметным, на наш взгл€д, обещает стать первый торговый день ѕермэнерго. —реди «стартующих» сегодн€ на вторичке выпусков размещение ѕермэнерго проходило наименее агрессивно, кроме того, поспособствовать росту бумаг может столь высокий интерес участников рынка к выпускам энергокомпаний.

ƒобавит красок к палитре сегодн€шнего торгового дн€ и первичка, где инвесторам будут предложены облигации четырех выпусков на 6 млрд. руб. ћы полагаем, что наибольший интерес участников рынка вызовет самый крупный из сегодн€шних аукцион по второму выпуску Ћ—–-»нвест на сумму 3 млрд. руб., справедлива€ доходность данного выпуска, по нашим оценкам, находитс€ в диапазоне 9.1% - 9.3% к двухлетней оферте (оценку кредитного качества компании мы приводили во вчерашнем обзоре «ћонитор первичного рынка»). ѕомимо этого, инвесторы смогут приобрести бумаги второго выпуска ћоторостроитель-‘инанс на сумму 1 млрд. руб., дебютного выпуска ј Ѕ –осси€ объемом 1.5 млрд. руб., а также второго выпуска Ћипецкой области – на 500 млн. руб.

“орговые идеи

–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: