ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Евро на прошлой неделе не покидал диапазон 1,54-1,56 против доллара. В конце недели, когда был опубликован пул индикаторов американской макростатистики, а также состоялось выступление главы Европейского Центрального Банка Ж.-К. Трише, произошло оживление. Данные штатовской макростатистики вышли разнонаправленными – начала строительств новых домов и количество разрешений на постройку оказались выше прогнозов – 1 032 тыс. и 978 тыс. против ожидаемых 940 тыс. и 920 тыс., соответственно. Индекс деловой активности Мичиганского Университета, наоборот, разочаровал инвесторов. Жан-Клод Трише же в своем выступлении сообщил, что ожидает замедления европейской экономики во втором квартале. Новостной фон на предстоящей неделе ожидается бедным. Мы даем нейтральный прогноз по паре евро-доллар. По достижении отметки 1,55 мы также рекомендуем закрывать длинные позиции по доллару против евро и фиксировать прибыль.

Денежный рынок

Основным событием денежного рынка на прошлой неделе стало начало проведения Банком России интервенций внутри валютного коридора. Позже Банк России пояснил, с каким намерением он проводит эти интервенции. Первая цель– это управление банковской ликвидностью. Регулятор будет более активен во второй половине месяца, предоставляя банкам средства для уплаты налогов и менее – в первой. Вторая цель – снижение потока «горячего» спекулятивного капитала, поскольку интервенции будут сопровождаться падением рубля и укреплением доллара. Глобально же курсовая политика ЦБ не претерпела изменений – доллар по-прежнему двигается в рамках гибких границ валютного коридора. На предстоящей неделе не запланировано масштабных платежей в бюджет и мы полагаем, что средние ставки межбанковского рынка сохранятся на умеренно-низком уровне.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты практически не изменилась по итогам прошлой недели, составив 3,86%, хотя в течение недели волатильность была достаточно высокой. В первой половине ставки росли на фоне позитивных корпоративных отчетов, а также данным по розничным продажам в США. Одновременно росли и американские акции. Во второй половине недели оптимизм в отношении американской экономики сменился беспокойством, и ставка UST10 вернулась с 3,92% до 3,86%. На предстоящей неделе новостной фон ожидается достаточно бедным. Ставка UST10, по всей видимости, останется в рамках среднесрочного растущего тренда, в то же время, значительного изменения доходности десятилетней ноты мы не предвидим.

Российские еврооблигации (Russia30)

Российская «тридцатка» выросла на прошлой неделе до 115,63% от номинала, сократив суверенный спред к базовому активу на 11 б.п. (138 б.п.). Справедливости ради нужно отметить, что Российские евробонды смотрелись наравне с еврооблигациями других EM, также сокративших спреды доходности. EMBI+ Spread составил 256 б.п. (-11 б.п.). Рост российских евробондов и устойчивая тенденция сокращения спреда на фоне галопирующих цен на энергоносители заставляет нас пересмотреть прогноз по Russia30 на среднесрочную перспективу с «негативного» на «нейтральный». У нас также нейтральный взгляд по Russia30 на предстоящей неделе.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Российские рублевые долги подросли на прошлой неделе. Несмотря на то, что аппетит иностранных инвесторов к высокодоходным бондам временно снизился, о чем свидетельствовала нейтральная динамика индексов высокодоходных ликвидных облигаций Markit iBoxx, номинированных в долларах и евро, внутренний фон был благоприятен. «В зачет» пошли рост уровня остатков средств корсчетах, умеренно-низкие ставки денежного рынка, а также рост российских акций. На предстоящую неделю у нас нейтрально-позитивный взгляд на рынок рублевых долгов на основании подросших евробондов, растущих цен на нефть и благоприятной конъюнктуры денежного рынка.

На прошлой неделе состоялось несколько первичных размещений. Москомзайм разместил трехлетние облигации 50 выпуска по ставке 7,30%. Объем размещения составил 3,3 млрд. рублей при предложении в 15 млрд. рублей. Низкий объем размещения облигаций Москвы, на наш взгляд, мог объясняться неоправданными надеждами инвесторов на предоставление эмитентом премии «за объем». Карелия разместила 34011 выпуск, ставка купона составила 10% годовых, объем – 800 млн. рублей. Биржевые облигации разместила Группа Разгуляй (объем – 500 млн. рублей, доходность к полугодовой оферте – 10,01%). На рынке государственных облигаций состоялось размещение ОФЗ 46020 и 26200. Объем размещения ОФЗ 46020 составил 3,5 млрд. рублей из 6 млрд. рублей, а 26200 – 2,7% млрд. рублей из 7 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность по ОФЗ 46020 – 7,28%, 26200 – 6,67%.

На предстоящей неделе запланированы размещения ВКМ- Лизинг Финанс. Объем эмиссии – 1 млрд. рублей, оферта – 1 год; Банк Национальный Стандарт, объем 2 млрд. рублей, оферта – 1 год; облигации УК Сенатор в объеме 1,5 млрд. рублей.

НЕФТЬ

На минувшей неделе рост котировок нефтяных фьючерсов приостановился, хотя амплитуда внутридневных изменений остается велика, а в пятницу были обновлены исторические максимумы. Итоговые недельные изменения, впрочем, незначительны: ICE Brent подешевел на 0,2%, пятничная Close price – $125,10/b (максимум недели - $126,34/b). NYMEX WTI, в свою очередь, подорожал на 0,4% - до $126,45/b, максимум – $127,82/b.

В период нарастания инфляционных ожиданий в США и Европе, а так же на фоне слабого доллара, рынки commodities остаются очень привлекательными для спекулянтов и хеджеров. Тем не менее, первые попытки фиксации прибыли после 6- дневного непрерывного роста мы наблюдали в начале прошедшей недели, благо спокойный новостной фон и нейтральные данные по запасам этому не препятствовали. Однако ожидания увеличения спроса на ряд нефтепродуктов (в первую очередь, дизельного топлива и авиакеросина), в частности, со стороны Китая в условиях непоспевающего за этим спросом производства нефтеперерабатывающих заводов к концу недели вернули на рынок бычьи настроения.

Технически нефть по-прежнему выглядит сильно перекупленной, и полномасштабная коррекция – лишь вопрос времени. Наш прогноз мы оставляем неизменным: определяющим фактором движения нефтяных цен остается динамика пары EUR-USD на forex, и увидеть коррекцию на нефтяных фьючерсах до $120/b и ниже (NYMEX WTI) мы можем на фоне слома восходящего тренда европейской валюты – ориентировочно при достижении уровня 1,50.

НОВОСТИ

«Несколько процентов» золотовалютных резервов (ЗВР) России вложено в бумаги ипотечных компаний США — Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) и Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), рассказывал в конце февраля первый зампред правления Центробанка Алексей Улюкаев. Как выяснилось в пятницу, доля этих бумаг в ЗВР, которые на 9 мая составляли $536,8 млрд, более существенна. В проекте годового отчета ЦБ за 2007 г. (копия есть у «Ведомостей») написано, что на 1 января 2008 г. в облигации Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home Loan Banks (FHLB) было инвестировано 2,48 трлн руб. ($100,8 млрд). За прошлый год ЦБ увеличил эти инвестиции в 2,5 раза, и на начало года на эти бумаги приходился 21% «копилки» страны (на 1 января резервы составляли $476,4 млрд) и 37% от общего объема средств, вложенных в бумаги иностранных эмитентов. 84% вложений в бумаги ипотечных агентств США имели на отчетную дату срок до погашения менее одного года. Проблемы рынка ипотечного кредитования в США привели к росту кредитных рисков; чтобы снизить их, ЦБ ограничил вложения в бумаги федеральных ипотечных агентств — общий объем, объем на одного эмитента, сроки погашения приобретаемых бумаг, указано в документе.

Региональный самолет Sukhoi Superjet 100 разработки ЗАО "Гражданские самолеты "Сухого" /ГСС/ совершил сегодня первый полет. Об этом сообщили в компании. Полет состоялся на заводе в Комсомольске-на-Амуре. В ГСС отметили, что самолет провел в воздухе 40 минут. Superjet 100 поднялся на максимальную высоту 1200 м, совершил 4 прохода над взлетно-посадочной полосой на разных высотах, "коробочку". Sukhoi Superjet 100 – региональный самолет, который должен заменить эксплуатируемые сейчас самолеты типа Ту-134. "Гражданские самолеты Сухого" – дочерняя компания ОАО "Компания "Сухой" - основана в 2001 г для реализации гражданских проектов "Сухого". На данный момент ГСС имеет 73 твердых заказа на SuperJet 100 и 31 опцион. ГСС также имеет твердые контракты с "Аэрофлотом" (AFLT) /30 самолетов/, авиационным альянсом AirUnion /15 самолетов/, авиакомпанией "Дальавиа" /6 самолетов/, итальянской авиакомпанией ItAli /10 самолетов/, армянской авиакомпании Armavia /2 самолета/. При примерной стоимости 1 самолета в 28 млн долл, общий объем заключенных контрактов превышает 50 млрд руб.

Литр 95-го в России стоит уже больше доллара. Росстат объявил динамику цен на российских АЗС в первые дни мая. Оказалось, что некоторые сорта бензина всего за неделю подорожали на 6 процентов. По мнению экспертов, никаких объективных причин для снижения стоимости топлива - нет. Самый значительный рост цен зафиксирован на аи-92. Он подорожал сразу в 49 регионах страны. А 95-ый бензин, который в основном заливают в баки современных автомобилей, теперь продают в среднем по 23 рубля 54 копейки, то есть больше доллара. Потребители говорят: в стране с гигантскими запасами нефти бензин на внутреннем рынке не может быть таким дорогим. Участники рынка в ответ парируют - ценообразование в России зависит от мировых цен, а нефть ставит рекорды едва ли не каждый день. Правительство Путина готовит меры по снижению цен на АЗС, говорит в интервью Business FM аналитик управления акциями Ренессанс Управление Инвестициями Михаил Борисов: "Одна из мер, которую в правительстве обсуждают - это снижение или даже полная отмена акцизов на светлые нефтепродукты, в том числе и бензин. Это позволит снизить розничные цены". Со следующего года Минфин предлагает распределить налоговую нагрузку в зависимости от качества бензина и дизельного топлива. То есть чем выше качество, тем ниже акциз. По оценкам ведомства Кудрина дифференциация приведет к тому, что налоговая нагрузка на производителей топлива не вырастет, а перераспределится. Не исключено, что правительство пойдет и на нерыночные механизмы регулирования цен на топливо, говорит аналитик Альфа Банка Константин Батунин: "Кулуарные договорённости в правительстве в прошлом имели место в определённые периоды и такой метод как договорённость с нефтяными компаниями не исключен, то есть такое может произойти с одной стороны. С другой стороны, этот метод не решает проблемы, цены на энергоносители в мире растут".