Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[19.05.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

Белон результаты 1-го квартала 2008 г.

Компания Белон опубликовала свои финансовые результаты за 1-й кв. 2008 года. Объем выручки квартал к кварталу вырос на 91% и составил 6.7 млрд руб. Объем валовой прибыли вырос на 200%, до 1.6 млрд руб. против 0.5 млрд руб. в 1-м кв. 2007 года. Валовая рентабельность также демонстрирует рост – 24% против 17% в 1-м кв. 2007 г. EBITDA также выросла почти в 2 раза – до 1.7 млрд руб. квартал к кварталу, а маржа выросла на 192%, до 1.7 млрд руб., по сравнению с 0.5 млрд руб. в 1-м кв. 2007 г. Скорее всего, показатели рентабельности по году будут несколько скромнее данных результатов, из-за сезонности угольного бизнеса группы Белон. Долговая нагрузка в абсолютном выражении растет – за 1-й квартал она приросла почти на 1 млрд руб., до 8.4 млрд руб. В целом уровень долговой нагрузки компании находится на комфортном уровне – немного выделяется существенный объем краткосрочной задолженности – 3.7 млрд руб. или 45% от общего объема долга. В этой связи растет вероятность рефинансирования краткосрочной части долга в конце текущего года.

С осени 2007 года к компании наблюдался активный интерес со стороны ММК. В результате скупки долей акций – только в марте 2008 года была завершена сделка по приобретению ММК крупного, 41.3%, пакета акций Группы Белон. ММК напрямую и косвенно обладает контролем, однако оперативное управление по-прежнему находится у топ-менеджмента Группы.

Компания работает при весьма благоприятных условиях конъюнктуры рынка угля. В течение последнего времени на рынке коксующегося угля отмечается значительный рост цен. В апреле 2008 года ведущие потребители рынков Азии подтвердили покупку угля по ценам на 200% превышающим прошлогодние. Ценовая динамика на внутреннем рынке является также повышательной. Компания заявляет о весьма амбициозных планах производства в текущем году – прирост добычи угля составит 54%, коксующегося угольного концентрата – 43%, а энергетического концентрата – 712% по сравнению с результатами 2007 года. Мы полагаем, что сочетание роста объемов производства и положительных рыночных тенденций найдет свое отражение в финансовых результатах компании Белон в 2008–2009 гг.

На долговом рынке компания представлена 2-я выпусками рублевых облигаций объемом 1.5 и 2 млрд руб. Первый выпуск торгуется с доходностью 9.67% годовых и годовой дюрацией. Доходность второго выпуска составляет 9.47% годовых при дюрации 1.2 года. В целом текущие результаты не окажут существенного влияния на котировки бумаг, но в то же время мы отметим, что первый вы- пуск имеет потенциал снижения доходности на 20–30б.п.

Внутренний рынок

На прошедшей неделе на долговом рынке наблюдалась в целом нейтральная динамика движения котировок. В корпоративном секторе наблюдалось небольшое преобладание покупателей над продавцами, а на рынке ОФЗ котировки плавно снижались. По итогам недели долговые индексы ММВБ изменились следующим образом – индексы корпоративного сектора, CBI TR 3Y вырос на 0.08% (158.37 пункта), а CBI TR 5Y вырос ли на 0.01% (159.34 пункта), в госсекторе индекс RGBI снизился на 0.06% (113.76 пункта).

Денежный рынок оказывал поддержку долговому рынку. Небольшое снижение наблюдалось лишь в день налоговых выплат (ЕСН и акцизы), но в целом объем рублевой ликвидности находится на комфортном уровне. Общий объем средств на корсчетах и депозитах на вечер пятницы составил 778.8 млрд руб., снизившись в течение недели на 26.6 млрд руб. (с уровня 805 млрд руб.). Ставки на рынке МБК находились на уровне 3.5–4.5% годовых. Спрос на прошедшем аукционе бюджетных средств был неожиданно бОльшим, чем в предыдущие аукционы, но все же размещенный объем был незначительным – 23.5 млрд руб. из 50 млрд руб. предложенных. Средневзвешенная ставка составила 7.53% годовых при ставке отсечения 7.5% годовых.

На первичном рынке состоялись аукционы по размещению бумаг Белгородской области объемом 1.5 млрд руб. и биржевых облигаций Группы Разгуляй на сумму 0.5 млрд руб. Размещенный объем выпуска Белгородской области в первый день составил 1 млрд руб. по ставке 8.23% годовых. Доходность выпуска Разгуляя составила 10.1% годовых, что оказалось даже ниже ориентиров организаторов. Также прошло очередное размещение облигаций г. Москвы – выпуск Москва-50 был предложен в объеме 5.5 млрд. руб. с погашением в 2011 г. По средневзвешенной ставке 7.3% годовых было продано бумаг на 3.2 млрд руб. В сегменте ОФЗ Минфин провел размещение выпусков ОФЗ-26200 и ОФЗ-46020 объемом 8 и 10 млрд руб. соответственно. Результаты аукциона были ожидаемы. Было размещено 2.7 млрд руб. и 3.5 млрд руб. Минфин предоставил минимальные премии +1 б.п. по длинному выпуску (доходность ОФЗ-46020 составила 7.28% годовых) и +3 б.п. - по короткому (доходность ОФЗ-26200 составила 6.67% годовых).

Внешний рынок

Данные по США в пятницу были разнонаправленными. С одной стороны, число новостроек в апреле неожиданно выросло на 8.2% до 1.032 млн домов против ожидавшихся 0.94 млн домов. Мы полагаем, что данное повышение является кратковременной флуктуацией и не свидетельствует об изменении тренда в строительном секторе. Об этом свидетельствуют и данные по индексу доверия потребителей. По оценке Мичиганского университета, индекс доверия упал до минимального уровня с 1980 г. на фоне растущих инфляционных ожиданий. В целом доходность казначейских облигаций США в пятницу незначительно подросла. Российские суверенные еврооблигации вновь обновили максимум по цене и в пятницу торговались на уровне 115.667% от номинала. Спрэд по итогам недели сузился до 136 б.п. Мы ожидаем, что на текущей неделе спрэд будет в диапазоне 130–140 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: