Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка еврооблигаций

[19.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера скорректировался вниз на фоне восстановления рынка акций.

Котировки тридцатилетнего бонда вчера открылись на уровне 111.625 пунктов и до начала сессии в Нью-Йорке достигали 112 ¼ пунктов. Тем не менее во второй половине европейской сессии рынок начал снижаться, а стабилизация рынка акций, который приостановил падение чуть выше ключевых уровней поддержки, рынок UST закрылся на уровне 111 ½ пунктов, что соответствует доходности в 4.61% годовых. Ставка по десятилетним нотам США повысилась на 1 б.п., закрывшись по 4.27% годовых.

По-прежнему все внимание инвесторов в настоящий момент обращено на корпоративные новости, которых на этой неделе предостаточно. Так, сегодня такие компании как Texas Instruments, J&J, Intel, Coca Cola, Pfizer, Lucent Technologies и, самое важное, General Motors должны объявить результаты первого квартала текущего года. Именно данные по GM могут стать ключевыми для всего финансового рынка США: недавно компания заявила о том, что убыток по итогам 3 месяцев 2005 года составит $1.5 на акцию. Подобные результаты вполне могут привести к новой волне распродаж акций американских компаний, что может оказать поддержку рынку облигаций. Нелишним будет напомнить, что индекс Dow Jones в настоящий момент лишь на 71 пункт выше психологически важного уровня в 10 000 пунктов, пробитие которого вниз может означать эскалацию продаж.

Вместе с тем рынок US Treasuries также будет с вниманием смотреть на сегодняшние данные по инфляции цен производителей, которые воспринимаются в качестве катализатора дальнейшего движения. Позитивные настроения, царившие на рынке в течение последнего месяца, основывались на предположении, что ФРС не будет ускорять темпы повышения учетной ставки в дальнейшем. Более того, серия слабых экономических публикаций дала повод думать, что экономика входит в стадию замедления темпов роста, что не могло не оказать поддержку облигациям. В то же время, если инвесторы увидят сегодня более существенный, чем ожидается, рост показателя PPI, рынок UST может существенно скорректироваться вниз. В настоящий момент экономисты ожидают рост основного показателя PPI на уровне 0.6%, а Core PPI – на уровне 0.2%.

Таким образом, ключевыми факторами влияния на рынок UST сегодня будут корпоративные новости и данные по инфляции. Мы полагаем, что рост цен облигаций, наблюдающийся с середины марта, является не сменой долгосрочного нисходящего ценового тренда, а лишь коррекцией. Более того, текущие уровни доходностей и цен находятся сейчас вблизи технических целевых уровней, что предполагает если не разворот, то, по крайней мере, стабилизацию рынка на текущих уровнях.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигации вчера несколько укрепились после сокрушительной распродажи во второй половине прошедшей недели. Россия 30 закрылась вблизи 104.5% от номинала, а ее доходность составила на конец понедельника 6.38% годовых, что соответствует спрэду к десятилетним нотам США на уровне 211 б.п., что находится на нижней границе оцениваемого нами справедливого диапазона в 210-220 б.п.

Недооцененной выглядит Россия 18, которая торгуется с премией к 30-му году в размере 4-5 б.п., несмотря на то, что дюрация выпуска несколько ниже. С учетом того, что премия России 18 к России 30 в терминах текущей доходности составляет более 3%, первый выпуск выглядит привлекательным к покупке на текущих уровнях, при условии терпимости к процентному риску.

Российский суверенный долг по-прежнему подвержен возможному давления со стороны американского корпоративного сектора: если сегодняшние корпоративные новости окажутся хуже ожиданий рынка, мы сможем увидеть очередную волну сделок в рамках стратегии «risk aversion», что предполагает продажу активов, находящихся на грани спекулятивного уровня.

Кроме того, нельзя забывать, что суверенные евробонды РФ несут существенный ценовой дисконт к тем же облигациям GM или Ford, что делает последние относительно более привлекательными для американских инвесторов. Важным фактором влияния также остается рынок UST и, соответственно, данные по инфляции PPI США.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр