Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.04.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов После значительного роста рынок базовых активов рынок скорректировался в ожидании выхода данных по инфляции. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 6 б.п. до 3.55%, доходность 10-летних бумаг - на 3 б.п. до 4.27%. Сегодня перед открытием нью-йоркской сессии выходят данные по индексу цен производителей. Рынок ожидает рост PPI на 0.6% после роста в предыдущем месяце 0.4; в случае превышения консенсусных ожиданий понижательная динамика Treasuries, вероятно, продолжится, так как инфляционные ожидания получат очередной стимул для роста.

Развивающиеся рынки Настроения инвесторов относительно вложений в рисковые активы вообще, и развивающиеся рынки в частности, остаются достаточно сдержанными, что привело к разнонаправленным движениям суверенных бондов основных развивающихся рынков. Так, бумаги Бразилии и Венесуэлы, несмотря на рост доходности базовых активов, сократили спрэды на 6 б.п. и 1 б.п. соответственно. Бумаги Мексики и Турции, наоборот, расширили свои суверенные спрэды на 1 б.п. и 9 б.п.. В результате спрэд EMBIG не изменился, оставшись на уровне 395 б.п.

Российский сегмент Российские суверенные бумаги, на фоне остальных развивающихся рынков, выглядели более стабильно. В итоге Россия-30 смогла вырасти на 43 б.п. до 104.437- 104.687 (YTM 6.36%), что привело к сокращению спрэда к UST10 на 6 б.п. до 209 б.п., Россия-18 выросла на 62 б.п. до 140.125-141.62% (YTM 6.32%). Лишь Россия-28 снизилась на 25 б.п. до 166.75-167.375 (YTM 6.91%), в результате спрэд EMBIG-Russia расширился на 1 б.п. до 209 б.п.

В секторе корпоративных и банковских облигаций бумаги вели себя разнонаправлено, однако понижательная тенденция оставалась доминирующей, что нашло свое отражение в расширении спрэда индекса RUBI на 11 б.п. Из выросших бумаг отметим выпуски Север- стали-14 (+50 б.п., 103-103.5%, YTM 8.68%), Газпрома-34 (+62 б.п., 112.25-113.25%, YTM 7.53%). Тенденцию к снижению продемонстрировали, в основном, практически все банковские бонды, среди которых аутсайдерами были бумаги ВТБ-15 (-78 б.п., 96.125-97.625%, YTM 7.06%).

Мы считаем, что негативная реакция рынка на данные из американского корпоративного сектора была излишней и неподкрепленной фундаментальными факторами, вследствие чего текущие уровни являются привлекательными для покупок, как суверенного спрэда, так и недооцененных корпоративных бумаг, среди которых наиболее интересными остаются бумаги Вымпелкома, металлургических компаний и банковские выпуски Сбербанк-15 иВТБ-15.

Российский долговой рынок

Наиболее заметным событием на рынке вчера стал обвал котировок Нортгаза. На фоне реализации худших опасений инвесторов в отношении конфликта компании с Газпромом по поводу лицензии на Северо-Уренгойское месторождение участники рынка продолжили избавляться от бумаги: обороты по выпуску превысили 141 млн. рублей, а котировки по итогам дня упали на 16.69%, до 80% годовых.

В остальном ситуация на рынке не претерпела каких-либо изменений: преобладающей тенденцией остается боковой тренд, активность по большинству выпусков сохраняется на низком уровне, при этом выборочным спросом пользуются выпуски второго-третьего эшелонов. В частности, вчера небольшой рост котировок наблюдался в бумагах САНОС-2 (+19 б.п.), ЮТК-1 (+13 б.п.), Новосибирской области-2 (+12 б.п.).

Сегодня в центре внимания участников рынка окажется размещение нового 3-х летнего выпуска Мегафона объемом 3 млрд. рублей. С учетом доходности по существующим вы- пускам эмитента, торгующимся с премией к московской кривой в пределах 210 – 215 б.п., а также необходимой премии за первичное размещение, справедливый уровень доходности погашению по новой серии мы оцениваем на уровне не ниже 10% годовых.