Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[19.04.2005] Банк Москвы

СОБЫТИЯ НА РЫНКЕ - НЕПРИЯТНОСТИ С НОРТГАЗОМ

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На фоне благоприятного развития событий на внешнем долговом рынке, внутренний долговой рынок вчера подвергся сильнейшему стрессу в результате распродажи облигаций компании "Нортгаз-Финанс". По итогам дня биржевые обороты сектора составили 3,2 млрд. рублей. Котировки облигаций «Нортгаз- Финанс» снизились в течение дня на 16,69%. С облигациями было заключено 452 сделки на сумму 130,9 млн. рублей. Распродажи облигаций компании начались еще в пятницу после появления информации о решении Арбитражного суда г. Москвы отозвать лицензию Нортгаза на право пользования недрами Северо-Уренгойского месторождения. Теперь Нортгаз может лишиться основного источника поступления денежных средств от продажи газа от разработки Северо-Уренгойского месторождения. Согласно эмиссионным документам владельцы облигаций выпущенных ООО "Нортгаз-Финанс" могут требовать права их немедленного погашения по номинальной стоимости, если компания- поручитель - ОАО "Нортгаз" - не примет «всех разумно необходимых мер к обеспечению непрерывности действия лицензии» на разработку Северо- Уренгойского месторождения. В пресс-релизе Нортгаза сообщается, что компания «обжалует решение суда в Апелляционном суде г. Москвы в течение месяца» а «многомиллионные убытки в случае потери лицензии «Нортгаз» адресует МПР». А в четверг должна состояться встреча представителей компании с инвесторами, на которой, возможно, станут ясны некоторые новые детали этого процесса. До этого момента, владельцам облигаций нельзя позавидовать. Фактически они стали заложниками времени, и до тех пор, пока компания будет решать свои вопросы в суде, либо задержит выплату купона (следующая выплата должна состояться 11 мая 2005 года), инвесторы не смогут предпринять ничего, кроме продажи облигаций на вторичном рынке, фиксируя при этом убытки. Мы полагаем, что ситуация с Нортгазом немного охладит интерес инвесторов к облигациям третьего эшелона, но вряд ли сможет изменить рыночную тенденцию в целом. В случае благопрятного развития ситуации на внешних долговых рынках, в условиях высокой рублевой ликвидности и завершения переговоров между Россией и Парижским Клубом про неприятности Нортгаза рынок быстро забудет.

На фоне распродаж облигаций Нортгаза достаточно активно торговались облигации Татнефти (+0,0%) и САНОС 02 (0,19%). Готовясь к предстоящим на этой неделе размещениям облигаций Мегафона и УРСИ, инвесторы начали сокращать позиции в телекоммуникационных компаниях, в результате чего, котировки облигаций немного снизились (УРСИ 06 (-0,1%), ЦТК 04 (-0,05%), Сибирьтелеком 04 (-0,15%), ЮТК 03 (-0,2%).

Котировки субфедеральных и муниципальных облигаций в среднем снизились на 0,1%. Лидерство по торговым оборотам сохраняют облигации Московской области серии 05, котировки которых под вечер снизились на 0,01% до уровня 102,89 процента номинала. Также достаточно активно торговались облигации Москва 32 (+0,0%), Москва 40 (+0,0%) и Новосибирская обл. 02 (+0,12%). Котировки на рынке государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах сохранили разнонаправленное движение. Торговая активность сектора снизилась. Лидером по торговым оборотам стали ОФЗ 46018, котировки которых снизились на 0,43%.

МЕГАФОН. Сегодня состоится аукцион по определению ставки купона трехлетних облигаций Мегафона третьей серии на сумму 3,0 млрд. рублей. Мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне 9,5% годовых. Доходность к погашению по итогам аукциона с учетом премии в доходности к вторичному рынку, которую могут потребовать инвесторы (что на в последнее время большая редкость), может сложиться в диапазоне 9,5-9,7%годовых, что соответствует ставке купона в размере 9,25-9,5% годовых.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера, после бурного роста на пятничных торгах, котировки на рынке казначейских обязательств США начали корректироваться. По итогам дня доходность 10-летних us-treasuries выросла на 4 пункта и достигла уровня 4,28% годовых.

EMERGING MARKETS. Еврооблигации emerging markets на вчерашних торгах продемонстрировали небольшой рост. Индекс EMBI+ вырос на 0,26%, спрэд индекса сократился на 8 пунктов и составил 404 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,35%, спрэд индекса сократился на 8 пунктов до 207 б.п. Сегодня еврооблигации Россия-30 торгуются по цене чуть выше 104,3 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций составляет около 211 б.п.

СТРАТЕГИЯ. Сегодня ожидается выход первой порции статистики по инфляции в США — индекс цен в промышленном секторе (PPI). Ожидается, что промышленные цены в марте вырастут на 0,6%. Завтра ожидается выход второй порции — индекс розничных цен (CPI). На этом фоне, мы полагаем, что до публикации данных активность инвесторов, которые будут пристально следить за выходом ключевой статистики, снизится. Напомним, что после мартовскогозаседания Комитета по открытым рынкам США (FOMC), которое состоялось 22 марта, опасение участников рынка относительно инфляции усилилось. Тогда FOMC изменил свой традиционный пресс-релиз, в котором указал усиливающееся давление со стороны инфляции, для борьбы с которой ФРС может прибегнуть к более агрессивной монетарной политике. На этом фоне, мы ожидаем, что сегодняшние данные по инфляции могут внести на рынок некоторую ясность.