РГС Банк (B2/–/–) планирует с 18 по 21 марта принимать заявки инвесторов на вторичное размещение облигаций серий 03 в объеме до 730 млн. руб. Техническое размещение бондов запланировано на 22 марта. Облигации включены в Ломбардный список ЦБ и котировальный лист А1 ММВБ.

Организаторы: Райффайзенбанк, Банк Зенит.

Ориентир цены размещения облигаций составит 100,0 – 100,25% (YTM 10,5-10,3%) годовых при дюрации около 1,4 года и ставке купона 10,25% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Облигации банков рейтинговой категории «B» с дюрацией более 1 года торгуются на рынке с дополнительной премией за длину до 80 б.п. относительно экстраполированных кривых облигаций банков.

Прайсинг по вторичному размещению облигаций РСГ Банк, 03 предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 440-460 б.п. при дюрации 1,4 года, тогда как выпуски сопоставимых банков - Запсибкомбанк, БО-03 (—/B+/—) и Восточный Экспресс, БО-10 (B1/—/—) – торгуются со спрэдом к кривой госбумаг на уровне 535-545 б.п. при дюрации 1,8 и 1,6 года соответственно. На наш взгляд, несмотря на несколько более короткую дюрацию выпуска РСГ Банка, дисконт к бондам вышеуказанных банков в размере 80-100 б.п. выглядит агрессивно.

Ипотечный агент Абсолют 1 (Baa3/—/—) планирует 26 марта начать сбор заявок инвесторов на облигации класса "А" объемом 9,6 млрд. руб. Книга будет закрыта 27 марта, размещение на бирже пройдет 29 марта.

Организаторы: Абсолют банк, ВТБ Капитал.

Погашение облигаций класса "А" будет осуществляться частями 12-го числа каждого месяца - февраля, мая, августа и ноября каждого года. Выпуск подлежит полному погашению 12 ноября 2040 года. Ожидаемая дата погашения бондов класса "А" - первый квартал 2018 года.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций выпуска установлен в диапазоне 9,0-9,35% (YTM 9,3-9,68%) годовых при ожидаемой дюрации 2,47 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

В декабре 2012 г. ипотечные бумаги разместили ДельтаКредит, 09-ИП (Baa3/—/BBB+), а также Ипотечный агент Номос, 01А (Baa3/—/—) с премией к кривой ОФЗ в размере 250 б.п. и 265 б.п. соответственно. Также был размещен выпуск АИЖК, 24 (Baa1/BBB/—) с 3-летней офертой при премии 195 б.п. к кривой ОФЗ.

Прайсинг по облигациям Абсолюта предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 330 – 370 б.п., что предполагает премию 75-115 б.п. к выпускам НОМОСа и ДельтаКредита, а также 100 – 135 б.п. к кривой АИЖК.

В результате параметры выпуска ипотечных облигаций Абсолют Банка выглядят интересно – рекомендуем их покупку фондам и УК.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.