Ситуация на рынках

Российский рынок еврооблигаций завершил пятницу разнонаправленным движением. Единой динамики не было как в сувереном секторе, так и в корпоративном.

В пятницу на рынке рублевого корпоративного долга преобладали покупки. По итогам торгов цены большинства бумаг подорожали в среднем на 0,3%. Торговая активность на рынке публичного долга корпораций находилась на среднем уровне.

Американские индексы по итогам торгов 16 марта показали нейтральную динамику. S&P500 увеличился на 0,11%, Dow Jones понизился на 0,15%. Бразильский индекс Bovespa сократился на 0,10%.

Европейские индексы завершили пятницу умеренным ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,42%, DAX поднялся на 0,19%, французский CAC 40 повысился на 0,41%.

По итогам 16 марта контракт на Light Sweet прибавил 1,86%; Brent подорожал на 1,83%. Сегодня Light Sweet торгуется $107,39 (+0,31%); Brent стоит $125,95 (+0,11%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $18,56.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1661,31. Серебро торгуется на уровне $32,6238. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 50,92.

Ключевая статистика на сегодня:

Сальдо текущего баланса Еврозоны (13:00);

Индекс рынка жилья от NAHB в США (18:00).

Новости и статистика

США

В конце прошлой недели было опубликовано довольно много статистики по США.

Индекс цен производителей вырос в феврале на 0,4% - немного ниже ожиданий (0,5%). Потребительская инфляция в феврале составила 0,4%. Цены продолжают расти за счет увеличивающихся цен на топливо.

Индекс деловой активности ФРБ Филадельфии в марте составил 12,5 п., что на 2,3 п. выше значения февраля (10,2 п.). Негативным оказался индекс новых производственных заказов, который упал с 11,3 до 3,3 п. в марте, и если его значение не вырастет в следующем месяце, деловая активность в Филадельфии сократится.

Слабыми вышли данные по промышленному производству за февраль: объем выпуска остался на уровне января (прирост составил 0,0%), а значение января было пересмотрено с 0,0% до 0,4%. Основной причиной снижения производства стало снижение выпуска добывающей промышленности на 1,2% в феврале, кроме того, на 1,1% уменьшился объем выпуска в автомобильной промышленности. Однако автомобильная промышленность уже показывала сильный рост в декабре (+3,8%) и январе (+8,6%), так что февральское ослабление сектора вполне ожидаемо.

В пятницу был также опубликован индекс потребительского доверия от университета Мичигана – предварительные данные за март. Показатель оказался хуже ожиданий: 74,3 п. против 76,0 п. В феврале индекс занимал отметку 75,3 п. Однако мартовское снижение показателя не должно оказать сильного влияния на потребительские расходы, которые в первую очередь связаны с рынком труда.

А статистика по рынку труда вновь была сильной: число первичных заявок на пособие по безработице на 10 марта снизилось до 351 тыс. (значение предыдущей недели – 365 тыс.). Продолжает уменьшаться и количество повторных обращений за пособием по безработице. За неделю, завершившуюся 3 марта, их число составило 3,416 млн., что является минимальным значением с августа 2008 года.

Россия

По данным Росстата, промышленное производство в РФ за январь-февраль 2012 года выросло на 4,9% по сравнению с январем-февралем 2011 года. Цены производителей промышленных товаров, по предварительным данным, выросли на 1,1% в феврале (в феврале 2011г. - 103,4%).

Новости эмитентов

Агентство Moody's понизило рейтинг долгосрочных депозитов Юниаструм Банка (B2/-/-) в иностранной и национальной валюте с Ва3 до В2. Прогноз по всем рейтингам стабильный. Данное изменение рейтинга последовало за понижением рейтинга материнской компании – Банка Кипра.

Облигации Сэтл Групп (-/-/-) 1-й серии 15 марта 2012 года переведены из котировального списка А1 в котировальный список Б. Объем займа составляет 1 млрд рублей, купонная ставка установлена на весь срок обращения на уровне 11,7% годовых.

Трансмашхолдинг (-/-/-) в апреле рассмотрит вопрос о выкупе облигаций серии БО-1. Объем эмиссии составляет 3 млрд рублей. дата погашения займа – 23 января 2014 года. Ставка купона составляет 6,5% годовых.

Российские еврооблигации

Уже несколько дней подряд на рынке евробондов наблюдается консолидация. Изменения в большей части выпусков в течение последних дней не превышает 0,1%. При этом, лишь в отдельных выпусках наблюдается сильный рост, а некоторые – корректируются. В пятницу рынок вел себя также.

Выпуск Россия-30 вырос за день на 0,25% до 119,2% от номинала, доходность «бенчмарка» держится вблизи 4,0%. Спрэд к UST-10 тем временем продолжил сужаться и по итогам пятницы оказался на уровне 177 б.п. Другие суверенные выпуски, например, Россия-18 и Россия-28 снизились на 0,1%.

Среди лидеров роста в корпоративном секторе оказались Газпром-19, который взлетел на 1,54%, а также Газпромбанк-16, выросший на 0,8%. Около 0,4% прибавили ВТБ-35 и ТКС-банк-14. Динамику лучше рынка продолжили показывать и длинные выпуски Сбербанка: Сбербанк-21 и Сбербанк-22, которые выросли на 0,3%. Около 0,2% прибавили Альфа-банк-15 и ВТБ-15, а также отдельные выпуски ТНК-ВР.

Противоположную динамику показали выпуски ВЭБа, Вымпелкома и металлургических компаний. Так, Вымпелком-21 упал на 0,5%, на 0,4% скорректировались Металлоинвест-16 и Альфа-банк-17. Более 0,3% потеряли в пятницу также ВЭБ-20 и ВЭБ-25, РЖД-17 и ВЭБ-17. Большинство других выпусков не показали существенной динамики.

Напомним, что завтра РЖД начинает road show своих долларовых еврооблигаций, планируемый объем которых может составить до $1,0 млрд. А уже после завтра начнется road show российского суверенного выпуска еврооблигаций.

Среди новостей первичного рынка отметим также и успешное размещение ECP Алросы сроком на семь, девять и двенадцать месяцев. Эмитент предложил существенную премию к рынку. Так, 7-месячные и 12-месячные векселя были размещены под 4,125% и 4,25% годовых соответственно, что давало премию ко вторичному рынку еврооблигаций более 100 б.п. Премия по 9-месячным бумагам оказалась чуть менее скромной, выпуски были размещены под 3,75% годовых. Всего, посредством ECP Алросе удалось занять $1,26 млрд. Как мы отмечали, эмитент направит средства на выкуп газовых активов у ВТБ.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Не было однозначной динамики и на других рынках стран СНГ. Суверенные бумаги Украины завершили день ростом (в среднем +0,3%), спрэд к российской кривой доходности продолжил сужаться. Лидером в корпоративном секторе оказался Аванагард-15, который вырос на 0,9%. Евробонд металлургического холдинга Феррэкспо прибавил порядка 0,45%, а Метинвест-15 снизился на 0,15%.

Среди суверенных выпусков Белоруссии рост смог показать евробонд Беларусь-15 (+0,26%), а вот Беларусь-18 снизился на 0,5% до 93,0% от номинала.

На долговом рынке Казахстана, сохранялась позитивная динамика в выпусках Казкоммерцбанка. Так, ККБ-16 и ККБ-17 выросли на 0,7%, в районе 0,3% выросли бумаги КТЖ-16 и КТЖ-20.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет около 870 млрд рублей, что на 41 млрд рублей выше уровня пятницы. При этом ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 2,6 млрд рублей (в пятницу было предоставлено 24,2 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет–100 млрд рублей (против –111 млрд рублей днем ранее).

В пятницу в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО банки взяли 62 млрд рублей под 5,3% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли еще около 17 млрд рублей под 5,32% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 26 б.п. и составляет 5,31% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 2 б.п. и составляет 6,74% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5-5,5% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство не изменился и составляет 484 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе продолжила расти (+29 млрд рублей) и составляет 379 млрд рублей.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО составляет 90 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, сегодня ЦБ РФ проведет аукциона прямого РЕПО на 90 дней. Объем лимита составляет 150 млрд рублей. Минимальная процентная ставка 6,75% годовых.

На этой неделе мы ожидаем ухудшения ситуации на денежном рынке на фоне предстоящих банковской системе выплат по НДС. Завтра, 20 марта, банковской системе предстоит уплата НДС, поэтому уже сегодня банки будут накапливать средства для исполнения налоговых обязательств.

Завтра Фонд ЖКХ проведет депозитный аукцион на 1,2 млрд рублей. Срок размещения временно свободных средств Фонда – до востребования. Кроме того, 20 марта Минфин проведет депозитный аукцион на 10 млрд рублей. Дата внесения депозита – 21 марта 2012 года, дата возврата депозита – 16 мая текущего года. Минимальная процентная ставка размещения установлена в размере 6,3% годовых.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

В пятницу на рынке рублевого корпоративного долга преобладали покупки. По итогам торгов цены большинства бумаг подорожали в среднем на 0,3%. Торговая активность на рынке публичного долга корпораций находилась на среднем уровне.

Наибольший рост показали котировки телекомов, которые выросли за день в среднем на 1,5%. В основном за счет покупок бумаг Теле2-Санкт-Петербург 1,2 и 3. Кроме того, спросом пользовались облигации нефтяных компаний: НК Альянс, Газпром нефть, Лукойл. Их цены выросли порядка 0,45%. По итогам торгов, цены банковских и транспортных бумаг прибавили за день в среднем 0,15%.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил 22 млрд рублей против 17 млрд рублей в пятницу. Стоит отметить, что около 70% всего оборота прошло в режиме РПС (15,3 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 111 млрд рублей (днем ранее 119 млрд рублей). Чуть более половины оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,05% и составил 105,99 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 1 б.п. и составляет 8,32% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями ВымпелКом-Инвест-3, ФК Открытие-2, Теле2-Санкт-Петербург-3. Лидерами роста цен были: Теле2-Санкт-Петербург-1 и 2, НК Альянс, МКБ БО-5, лидеры снижения цен: Мечел-17, Стройтрансгаз-3, ВымпелКом-Инвест-7.

Сегодня мы ожидаем невысоких объемов торгов, что традиционно для рублевого долгового рынка в понедельник. Котировки бумаг рублевого корпоративного долга будут преимущественно расти. Позитивным фактором для рынка будет служить позитивный внешний фон. В четверг, 15 марта, МВФ одобрил предоставление Греции €28 млрд. Греческое правительство будет получать средства частями вплоть до 2014 года, а сумму €1,65 млрд Греция получить сразу. Министры финансов стран ЕС официально утвердили вторую программу финпомощи Греции в объеме €130 млрд.

При этом сдерживающим фактором для внутреннего рынка будет служить возрастающее напряжение на денежном рынке, связанное с началом налогового периода.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

В пятницу, 16 марта, Банк Уралсиб (Ba3/BB-/BB-) разместил облигации 4-й серии на 5 млрд рублей.

Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была установлена на уровне 8,75% годовых, что соответствует доходности к оферте через 1,5 года – 8,94% годовых. Спрос на бумаги банка превысил объем предложения в 2 раза. Индикативная ставка 1-го купона находилась в диапазоне 8,75-9% годовых, доходность к оферте на уровне 8,94-9,2% годовых. Ранее диапазон по ставке был на уровне 9-9,5% годовых, по доходности – 9,2-9,73% годовых. Срок обращения ценных бумаг – 5 лет, купоны выплачиваются дважды в год.

Меткомбанк (Металлургический коммерческий банк) (B3/-/-) планирует разместить облигации серий БО 2-6 суммарным объемом 6 млрд рублей. Бумаги серий БО 2-4 имеют объем эмиссии по 1 млрд рублей каждая, а серии БО-5 и БО-6 по 1,5 млрд рублей. Напомним, что в августе прошлого года Меткомбанк разместил бумаги серии БО-1, ставка 1-го купона по итогам размещения составила 8,7% годовых.

СКБ-банк (B1/-/B) планирует разместить шесть биржевых выпусков облигаций совокупным объемом 24 млрд рублей. Выпуски серий БО 7-9 имеют объем по 3 млрд рублей каждый, выпуски БО 10-12 – по 5 млрд рублей.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рынке сохраняются основания для роста. В этой связи нам интересны некоторые евробонды, которые остаются недооценёнными к настоящему моменту. Среди них:

Газпром-19 (потенциал роста - +1,5-2,0%)

ТМК-18 (потенциал роста - +1,0-1,5%);

Номос-банк-15 (потенциал роста – 0,5-1,5%);

Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,0-1,5%, более подробный анализ финансового состояния Метинвеста см. в нашем специальном комментарии).

ККБ-18 (потенциал роста - +1,5-2,0%).

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,8% годовых соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 50-60 б.п. (YTP 10,3% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

Мы рекомендуем покупку нового выпуска Татфонбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 70-80 б.п. (YTP 10,9% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Облигации ЮниКредит Банка серии БО-1 торгуется сейчас выше своей кривой на 45-50 б.п. с доходностью 9,2% годовых. Мы ожидаем сужения спреда по займу.

Бумаги МДМ Банк серии БО-4 банка торгуется выше собственной кривой примерно на 30 б.п.

Долговые обязательства МКБ БО-1 и БО-5 торгуются выше своей кривой на 40 и 100 б.п. соответственно. Мы ожидаем сужения спреда по выпускам.

Кроме того, мы ожидаем сужения спреда по выпуску Номос-банка БО-1, который торгуется выше своей кривой примерно на 15 б.п.

Бумаги ММК БО-1 в настоящее время торгуются с премией к своей кривой около 15-20 б.п. Мы ожидаем сужения спреда.

Недооценены выпуски ТКС Банка серий БО-1 и БО-2, которые торгуются выше своей кривой на 30 и 25 б.п. соответственно. Мы рекомендуем покупку бумаг в ожидании сужения спредов.