Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

В начале недели курс рубля оставался стабильным в отсутствие движений на международном валютном рынке. Однако со среды началось резкое укрепление национальной валюты. Первоначально, причиной роста рубля стали внутренние проблемы с ликвидностью. Ставки по 1-дневным рублевым кредитам с начала месяца так и не опустились ниже 4% годовых. С приближением налоговых платежей наметился дальнейший рост ставок – до 7% годовых для банков 1-го круга. На этом фоне банки усилили продажи валюты Банку России, объем торгов на ФБ ММВБ достигал $3,5-5 млрд.

Дальнейшее укрепление рубля происходило вслед за динамикой евро после выхода американской статистики. В частности, в четверг вышел индекс цен производителей существенно выше ожиданий, а в пятницу – данные по промпроизводству также оказались лучше прогнозов. На этом фоне курс рубля к концу недели обновил 7-летний максимум и продемонстрировал уровень 26,0313 руб/$ (сроком tom).

Наши ожидания

На текущей неделе влияние денежного рынка на курс рубля останется сильным. Дефицит ликвидности будет нарастать вслед за увеличением объемов налоговых выплат, что приведет к увеличению объемов продаж валюты.

Для международного рынка FOREX ключевым событием станет заседание ФРС (21 марта) по вопросу ключевй процентной ставки. Вместе с тем, уровень 26 руб/$ остается сильным порогом сопротивления, и его преодоление возможно лишь в случае нового витка волатильности международных рынков.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В течение всей недели рынок рублевого долга находился под давлением дефицита рублевой ликвидности, который ужесточился в среду-четверг на фоне налогвых выплат. Ставки overnight для банков 1-го круга превышали 7% годовых. В результате торги на вторичном рынке были неактивными, инвесторы предпочитали сокращать дюрацию портфелей, перевкладываясь в короткие бумаги с высокой купонной ставкой, либо – изымать средства с долгового рынка.

Ключевым событием недели было размещение двух самых дальних выпусков ОФЗ суммарным объемом 25 млрд руб. Спекулятивно настроенные игроки ожидали, что в условиях неблагоприятной конъюнктуры и высоких ставок денежного рынка Минфин предоставит премию над кривой доходнсти вторичного рынка. Однако ожидания инвесторов не оправдались. Бумаги были размещены практически на уровне предыдущего закрытия. Основной объем покупок на аукционе пришелся на неконкурентные заявки, что позволяет предположить активное участие госбанков и институциональных инвесторов.

Результаты размещения оказали дополнительное давление на корпоративный рынок, тогда как в секции госбумаг после аукционов наблюдалось закрытие коротких позиций, что привело к временному повышению котировок.

Наши ожидания

Улучшения ситуации на внутреннем рынке до начала апреля не ожидается. Объем налоговых платежей на текущей неделе возрастет, что приведет к дальнейшему росту ставок денежного рынка и, как следствие, продажи долговых инструментов для мобилизации свободных ресурсов. Внешнедолговой рынок также остается в состоянии неопределенности, сохраняя расширенные спреды к базовым активам, что негативно сказывается и на внутреннем рынке.

Несмотря на сложную рыночную ситуацию, на эту неделю запланирован большой объем первичных размещений – на 14,5 млрд руб. При этом, основная часть выпусков относится ко 2-му эшелону и находится в зоне интереса широкого круга инвесторов, сочетая в себе относительно высокое кредитное качество и приемлемый уровень доходности. Наибольший интерес вызовут облигации ТГК-1 (как выпуска, относящегся к энергетическому сектору), а также 2-ой выпуск облигаций КОКСа.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

Прошедшая неделя отличалась повышенной волатильностью. В начале недели из-за пришедших с ипотечного рынка негативных новостей доходности КО США упали практически до рекордных уровней( для 10- летних бумаг 4,489% годовых, а для 30-летних – 4,630% годовых). Однако в дальнейшем вышедшие весьма обнадеживающие статистические данные по промышленному производству и инфляции в потребительском и производственном секторах позволили восстановиться фондовому рынку. Соответственно цены американских бумаг перешли к боковому тренду, колеблясь в зависимости от выхода той или иной статистики.

Несмотря на весьма высокий показатель темпов роста промышленного производства в феврале (+1,0% против ожидавшихся 0,3%), опубликованные днем ранее опережающие индикаторы за март могут восприниматься как сигнал формирования неблагоприятной ситуации в промышленной сфере США в ближайшем будущем. Российские еврооблигации постоянно следовали за рынком, но изменения в цене происходили в гораздо меньших масштабах. Это привело к тому, что в начале недели спред достиг почти рекордного значения, но постепенно сузился до 111 б.п. (для Россия-30). Несмотря на повышенную волатильность базовых активов и расширившийся спред суверенного долга к КО США, российские эмитенты продолжали активное размещение новых выпусков. Суммарный объем средств, привлеченный российскими компаниями за прошлую неделю, составил $1,7 млрд, превысив $5,3 млрд с начала марта.

Крупнейшим заемщиком отчетной недели выступила компания TNK-BP, разместившая два транша еврооблигаций суммарным объемом $1,3 млрд. Также были размещены еврооблигации Еврохима, провел доразмещение выпуска Промсвязьбанк. На фоне возросшего к концу недели давления на внешнедолговые рынки после выхода статданных по США наблюдалось снижение котировок недавно размещенных бумаг. Ниже номинала закрылись выпуски ТНК, Транснефти, Промсвязьбанка.

Наши ожидания

В ближайшем будущем мы ожидаем сохранение внутридневной волатильности на фоне движения в боковом тренде на американском долговом рынке. Значительную роль будут играть динамика фондового рынка, ситуация с ипотечным кредитованием в США и выходящие свежие статистические данные. Основное внимание участников рынка будет приковано к решению ФРС относительно ключевой ставки. Российский долговой рынок вцелом демонстрирует повышенную устойчивость, что будет способствовать сужению спрэда до нормальных значений.