Юникредит банк (—/BBB/BBB+) планирует с 12:00 мск 19 февраля до 17:00 20 февраля провести сбор заявок инвесторов на приобретение 3-летних облигаций серий БО-08 и БО-09 на общую сумму 10 млрд рублей. Техническое размещение бондов запланировано на 26 февраля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Промсвязьбанк, Юникредит Банк.

Ориентир ставки купона находится в диапазоне 8,1-8,3% (YTP 8,26-8,47%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Напомним, на прошлой неделе Юникредит Банк разместил 3-летние выпуски БО-05, БО-06 на 10 млрд. руб. с купоном 8,6% годовых при объеме заявок более 60 млрд. руб. На этом фоне котировки данных выпусков практически не отреагировали на объявление о новом размещении, снизившись на 5-10 б.п. – до 100,75, что соответствует премии к кривой госбумаг в размере 250 б.п.

Прайсинг по 20летним выпускам предполагает премию к ОФЗ в диапазоне 245-265 б.п. и 30-50 б.п. премии к кривой госбанков I эшелона. В этом ключе в рамках диверсификации дюрации в бондах Юникредита при сохранении потенциала сужения спрэда к кривой госбанков I эшелона рекомендуем участвовать в новых выпусках банка.

Альфа-Банк (Ba1/BB+/BBB–) предварительно планирует открыть с 20 по 22 февраля книгу заявок на покупку биржевых облигаций на 5 млрд. рублей. Техническое размещение выпуска будет осуществлено по открытой подписке на ФБ ММВБ, оно запланировано на 26 февраля.

Организатор: Альфа-Банк.

Ориентир купона трехлетних облигаций серии БО-08 составляет 9,25-9,75% (YTM 9,47-9,99%) годовых к погашению через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Вслед за ВТБ (Baa1/BBB/BBB), Росбанком (Baa3/—/BBB+) и Юникредитом (—/BBB/BBB+) с 3-летним выпуском выходит Альфа-Банк, также имеющий кредитный рейтинг инвестиционного уровня.

Отметим, что кривая Альфа-Банка на годовой дюрации торгуется с премией порядка 25-30 б.п. к кривой госбанков I эшелона и лежит на уровне облигаций дочек европейских банков – Росбанка и Юникредита.

На наш взгляд текущий прайсинг нового выпуска Альфы выглядит крайне привлекательно, предлагая премию к кривой ОФЗ на уровне 350-400 б.п. или порядка 100-150 б.п. к новым 3-летним выпускам Росбанка и Юникредит Банка.

МКБ (B1/B+/BB–) планирует в 11:00 мск 19 февраля открыть книгу заявок инвесторов на приобретение субординированных облигаций 12-й серии объемом 2 млрд. рублей. Заявки будут приниматься до 17:00 мск 25 февраля. Техническое размещение выпуска предварительно запланировано на 27 февраля, оно пройдет на ФБ ММВБ.

Организаторы: Банк Зенит и БК «Регион».

Ориентир ставки 1-го купона облигаций находится в диапазоне 12,0-12,75% (YTM 12,36-13,16%) годовых к погашению через 5,5 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Напомним, субординированный рублевый выпуск облигаций ОАО «МКБ» серии 11 был размещен 11.12.2012 г. со ставкой купона 12,25% годовых на 3 млрд. руб. и сроком погашения 5,5 лет. На текущий момент бумага торгуется вблизи номинала при премии к кривой ОФЗ в размере 640 б.п. и 225 б.п. премии к собственной несубординированной кривой.

Прайсинг нового суборда МКБ предлагает 605-685 б.п. премии к ОФЗ, в результате чего участие в выпуске выглядит интересно от середины маркетируемого диапазона в рамках стратегии buy&hold, учитывая низкую ликвидность бумаги.

ХКФ банк (Ba3/—/BB–) планирует с 22 по 25 февраля провести сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-02 объемом 3 млрд. рублей. Техническое размещение 3-летних облигаций пройдет 27 февраля по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Sberbank CIB, Альфа-банк и Райффайзенбанк.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций находится в диапазоне 9,5-10% (YTM 9,84-10,38%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг по новому 3-летнему выпуску ХКФ Банка предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 385-440 б.п. или порядка 20-75 б.п. к экстраполированной кривой проведенной через собственный выпуск серии 07 с дюрацией 2 года.

Отметим, что ХКФ банк принял решение 26 февраля приобрести биржевые облигации серии БО-03 объемом 4 млрд. руб. Бумаги должны быть предъявлены к выкупу в период с 9:30 мск до 18:15 мск 25 февраля. Выкуп производится по цене 100,2% от номинальной стоимости облигаций.

По цене 100,2 доходность бумаги составит 7,81% годовых при дюрации 0,66 года - это на 80-100 б.п. ниже кривой сопоставимых банков. В результате, большая часть инвесторов, скорее всего, предъявит выпуск к оферте, что с запасом высвободит лимиты под новое размещение.

В результате, рекомендуем предъявить к оферте выпуск ХКФ Банк, БО-03 и участвовать в размещении нового выпуска БО-02 в пределах указанного прайсинга.

Лента (B1/B+/—) планирует 25 февраля в 11:00 мск открыть книгу заявок на приобретение облигаций серии 03 и объемом 4 млрд. рублей. Сбор заявок будет проходить до 17:00 мск 1 марта. Техническое размещение выпуска по открытой подписке предварительно запланировано на 5 марта и пройдет на ФБ ММВБ по открытой подписке.

Организаторы: Райффайзенбанк, ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 10,0-10,5% (YTP 10,25-10,78%) годовых к 3-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Лента управляет 46 гипермаркетами, из которых 15 - в Санкт-Петербурге, 5 - в Новосибирске, 3 - в Омске, а также строит гипермаркеты в Бийске, Прокопьевске, Сургуте, Уфе, Вологде, Томске, Ярославле и Воронеже.

В сентябре 2011 года, когда ТPG Capital, «ЕБРР» и «ВТБ Капитал», выкупили у американского инвестора Августа Мейера и нескольких других миноритарных акционеров около 44% акций компании. В настоящий момент доля данных компаний достигла 84%, а контроль над сетью перешел к ТPG Capital. Отметим, что из 29,3 млрд. руб. долга Ленты 25,4 млрд. руб. приходится на 5-летний кредит от VTB Capital PLC со ставкой Mosprime + 3,85% с погашением 16 сентября 2016 г. (залогом по нему выступает недвижимое имущество «Ленты» на 27,3 млрд. руб.).

По финансовым показателям Ленту можно сравнить с ритейлером Окей (—/—/B+), который в декабре 2012 г. разместил дебютный 3-летний выпуск с купоном 10,1% годовых. Сейчас бумага при невысокой ликвидности индикативно торгуется на уровне 101,15 при премии к кривой госбумаг 390 б.п.

Так, Окей (—/—/B+) за I п/г 2012 г. получил выручку в размере 54,1 млрд. руб., EBITDA – 3,7 млрд. руб. при показателе чистый долг / EBITDA на уровне 1,5х и рентабельности EBITDA – 6,8%. По данным управленческой отчетности Лента за 2012 г. получила выручку в размере 109,9 млрд. руб., EBITDA – 12,7 млрд. руб. при показателе чистый долг/EBITDA на уровне 2,0х и рентабельности EBITDA – 11,6%.

Прайсинг нового выпуска Ленты предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 425-480 б.п. или порядка 35-90 б.п. к кривой Окей, что выглядит умеренно интересно.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.