Рынок внешних долгов

Базовые активы завершили неделю на месячном максимуме, поскольку рынок продолжил усваивать «сладкий» тон полугодового выступления Бернанке в Конгрессе, а свежие данные по недвижимости и потребительскому доверию США оказались слабее ожиданий, разворачивая новые спекуляции по поводу сокращения процентных ставок. В итоге доходность индикативной 10-летней ноты закрылась ниже 4.7%, а фьючерсы полностью заложили в цены снижение ставок на 25 б.п. до конца года, тогда как ранее эта вероятность оценивалась на уровне 75%. Меньше, чем за неделю доходность облигаций упала более, чем на 10 б.п., и пока готова к движению к новым локальным минимумам. Однако мы предупреждаем, что недавнее движение вызвано краткосрочными факторами, которые еще должны подтвердиться, поэтому мы прогнозируем небольшую коррекцию рынка. Вероятно, она произойдет ближе к середине недели, где сосредоточены важные данные, индекс цен производителей и протокол последнего заседания FOMC. Других важных событий не неделе не ожидается, поэтому активность рынка, скорее всего, снизится. Сегодня в США выходной по случаю Дня президента.

Высокодоходные активы EM продолжили рост в конце недели, поскольку мягкий тон выступления главы ФРС был усилен слабыми данными по новостройкам США, которые подтвердили реализацию наиболее благоприятного сценария для сегмента: стабилизация экономического роста при постепенно затухающей инфляции. Несмотря на то, что объем торгов был невысоким из-за предстоящего праздника в США и карнавалов в Латинской Америке, в пятницу мы увидели новые рекорды, в частности по бразильским индикативным еврооблигациям 2040 года, которые установили исторический максимум на отметке 113.75%. При этом, как мы прогнозировали, лучше выглядели более длинные бумаги 2027-2030 годов. Также хорошую динамику показали еврооблигации Колумбии и Украины. Наша рекомендация на продажу Эквадора также оказалась оправданной, бумаги в пятницу потеряли более одной фигуры, т.к. инвесторы продолжили фиксировать прибыль после обещания правительства заплатить по долгам. Из нереализованных рекомендаций стоит отметить относительное отставание наиболее доходных бумаг EM (после Эквадора), еврооблигаций Аргентины и Уругвая. В ситуации сужения ликвидности, инвесторы предпочли «делать деньги» на наиболее продаваемых активах. Тем не менее, аппетит на риск остается высоким (спрэд индекса EMBI+ вырос всего на 2 б.п. до 170 б.п.), поэтому на неделе Аргентина и Уругвай также могут догнать лидеров сегмента. Ожидаемая коррекция по базовым активам, скорее всего, не вызовет больших распродаж в EM, особенно если индекс CPI США за январь окажется в рамках или ниже ожиданий (0.2%), поскольку идеальный сценарий продолжает реализовываться.

До публикации пятничных данных по недвижимости и инфляции США в российском сегменте наблюдались вялые торги, однако свежая статистика подтвердила благоприятный прогноз процентных ставок, что привело к активизации покупателей по всему фронту длинных российских еврооблигаций. В суверенном сегменте рост приближался к одной фигуре. В корпоративных именах более скромные результаты, но, учитывая, что эти бумаги росли лучше государственных в последние дни, улучшение позиций здесь также очевидно. Лучше рынка наши фавориты – длинный Вымпелком, Северсталь и Евразхолдинг. При этом рост валютных нот МТС выглядит, на наш взгляд, неадекватно, поскольку они сопоставимы по доходности с бумагами Вымпелкома, но имеют рейтинг на 2 ступени ниже. Также мы сохраняем нашу стратегическую рекомендацию на покупку нот Sinek, предлагающих спрэд в размере 260 б.п.

Рынок внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций в пятницу отметился разнонаправленными движениями с преобладанием позитивной динамики цен. В корпоративном секторе покупки преобладали в бумагах Газпрома А5 и А8 (+13 б.п. и +4 б.п. соответственно), Лукойла 2 (+15 б.п.), РЖД 04 и 06 (+5 б.п. и +1 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 01 (+1 б.п.) и ГидроОГК 1 (+20 б.п.), тогда как продажами отметились бумаги - Газпрома A4 (-1 б.п.), РЖД 02 (-5 б.п.) и ФСК ЕЭС 02 (-12 б.п.). Во втором эшелоне в пятницу спросом пользовались бумаги с длинной и средней дюрацией, в то же время разнонаправленные движения преобладали в бумагах с низкой дюрацией. Покупки преобладали в бумагах Башкирэн3в (+2 б.п.), Мосэнерго2 (+20 б.п.), ПятерочкаФ (+5 б.п.), ПятерочкаФ 2 (+10 б.п.), Мечел 2об (+5 б.п.), Кокс 01 (+20 б.п.), Миракс 02 (+15 б.п.) и др. Котировки ОФЗ в пятницу также отметились разнонаправленными движениями. Спросом пользовались бумаги по всей кривой доходности, тем не менее, отдельные бумаги по итогам торгов отметились снижением цены. Здесь можно выделить следующие бумаги - ОФЗ 46018 (-9 б.п.), ОФЗ 46017 (-4 б.п.), ОФЗ 25059 (-6 б.п.), ОФЗ 27020 (-1 б.п.), ОФЗ 27025 (-1 б.п.). Рынок еврооблигаций в пятницу подрос, что позитивно отразится на рынке внутреннего долга сегодня. В то же время ставки МБК немного подросли и составляют порядка 4% годовых.

Сегодня на рынке рублевых облигаций стоит также ожидать разнонаправленных движений. Активность торгов, вероятнее всего, будет не высокой. А связана такая осторожность в свою очередь с предстоящими налоговыми выплатами и прогнозируемым ухудшением ситуации с ликвидностью.