Rambler's Top100
 

»Ѕ√ Ќ» ойл: ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[19.01.2005]  »Ѕ√ Ќ» ойл    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”

ѕрошедшим днем активность на рынке осталась очень умеренной, хот€ в отдельных выпусках торговые обороты были очень значительными. —нижение курса рубл€ привело вчера к заметному снижению цен на самые качественные облигации, при этом больше всех пострадали длинные облигации ћосквы, а также выпуски √азпрома. ѕадение в некоторых качественных бумагах составило до 100 бп в цене, а выпуски 2-3 эшелонов фактически остались на месте.

«начение индекса NIKoil- RDBI равно сегодн€ 1019 (-28).

ƒенежный рынок продемонстрировал вчера небольшое возмущение ставок: 1-дневный MIBOR сделал небольшой шажок вверх от своего минимального уровн€ 1,25%, поскольку остатки на корсчетах впервые с середины декабр€ мес€ца оказались ниже отметки 300 млрд руб. ¬ насто€щий момент значение MIBOR составл€ет 1,41%, остатки на корсчетах равны 314,7 млрд руб. — нашей точки зрени€, сейчас мы проходим самый сложный момент с точки зрени€ рублевой ликвидности в €нваре, после которого остатки вновь будут возрастать, чтобы продемонстрировать очередной пик в начале феврал€.

 урс рубл€ продолжил вчера падение, начатое в прошлый четверг.   вечеру курс национальной валюты был равен 28,125 руб/долл, что на 7 копеек ниже, чем днем ранее. Ќесомненно, что основной причиной такого поведени€ рубл€ €вл€етс€ снижение курса евро на международных рынках, а также больша€ глубина падени€ доллара ранее, в окт€бре-но€бре 2004 года, допускающа€, таким образом, существенную коррекцию курса американской валюты в сторону роста. ¬ любом случае, речь не идет сейчас о смене среднесрочного тренда роста рубл€, поскольку дл€ этого необходимы более веские и, желательно, фундаментальные основани€, вроде заметного падени€ цен на нефть, которые (URALS) остаютс€ выше отметки 40 долл/барр при Ђтревожном уровнеї 27-30 долл/барр.

ќ‘«. ÷Ѕ –‘ сообщил, что сегодн€ на ћћ¬Ѕ состо€тс€ аукционы по доразмещению существующих облигаций ќ‘« 27026, 46003 и 46014 объемами по 3 млрд руб. каждый. — нашей точки зрени€, это предоставл€ет трейдерам возможность немного заработать стандартным способом: зав€ки на аукционы необходимо ставить с премией 10-12 бп к текущему положению соответствующих бумаг, а именно с доходностью 7,25% дл€ ќ‘« 27026, 7,73% дл€ ќ‘« 46003 и 8,1% дл€ ќ‘« 46014. ≈сть очень больша€ веро€тность, что инвесторы, получившие эти бумаги на аукционе по таким ценам, смогут продать их чуть позже с хорошей прибылью (пор€дка 40-50 бп в цене).

 орпоративный сектор.
ќблигации ¬ымпелком вновь оказались вчера под давлением из-за совершенно неожиданной новости о том, что правительство “урции предъ€вило компании  ар-“ел, €вл€ющейс€ подразделением ¬ымпелкома в  азахстане, требование об оплате задолженности на сумму 5,5 млрд. долл. —итуаци€ €вл€етс€ довольно темной, ¬ымпелком немедленно выступил с за€влением, что  ар-“ел не должна “урции ни цента, тем более, что выставленные претензии €вл€ютс€ просто смехотворно огромными. ќднако в любом случае компани€  ар-“ел не €вл€етс€ ключевым сегментом ¬ымпелкома, поэтому ее проблемы не должны серьезно отразитьс€ на материнской компании. Ќаша цель 10% по облигаци€м ¬ымпелком остаетс€, таким образом, без изменени€.

 омпани€ »стЋайн, оператор аэропорта ƒомодедово, объ€вила о том, что в первом квартале 2004 года она планирует размещение второго облигационного выпуска объемом 3 млрд. руб. Ќапомним, что существующий выпуск »стЋайн имеет объем 1 млрд руб. и погашаетс€ в июне 2005 года. “аким образом, как и в случае с компанией “инькофф, речь идет о рефинансировании существующей задолженности с одновременным увеличением долгового бремени. ¬ такой ситуации мы рекомендуем находитьс€ в стороне от выпуска »стЋайн до момента проведени€ аукциона.

“орговые идеи. ¬ услови€х отсутстви€ роста рынка естественной альтернативой рискованным операци€м в длинных бондах €вл€етс€ покупка коротких и высокодоходных выпусков 2-3 эшелонов. ¬ сегменте сроков пор€дка 6 мес до оферты/погашени€ такими выпусками €вл€ютс€ сейчас ћаир (15% на 2,5 мес.), ѕарнас (12,5% на 2,5 мес.) и –осинтер-2 (13% на 2,5 мес). ≈сли посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашени€, то наиболее привлекательно вчера выгл€дели  ристалл (14% на 7 мес.), ƒжЁф—и (13,5% на 9 мес) и –осинтер (14% на 10,5 мес).

 раткосрочна€ перспектива. ¬ услови€х отсутстви€ направленного движени€ рынка, а также учитыва€ низкий уровень рыночных ставок, можно ожидать, что фокус событий в корпоративном секторе будет в ближайшие мес€цы находитьс€ в области первичных размещений. ѕервой ласточкой тут выступило государство (сегодн€шнее размещение ќ‘«, завтрашнее Ц ќЅ–), и мы советуем участникам рынка воспользоватьс€ этой возможностью. Ќа вторичном же рынке мы продолжаем рекомендовать покупку коротких облигаций.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

—пекул€тивным инвесторам:

ƒержать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включа€ бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

»нвесторам в фиксированную доходность:

”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.

ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ѕарнас, ћаир, –осинтер-2.

ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: јлтайэнерго, ƒжЁф—и,  ристалл, –осинтер.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: